4月29日晚，通用股份交出国资入主后首份完整年报。
2025年，通用股份实现营业收入84.97亿元，同比增长22.11%，归母净利润2.01亿元，同比减少46.14%，扣非归母净利润1.87亿元，同比减少48.03%，呈现出“增收不增利”的特征。
在行业竞争加剧、成本上涨等环境下，轮胎企业利润下滑并不鲜见。但对于去年才完成控制权变更、背负着业绩对赌压力的通用股份来说，净利润增长“失速”，还意味着首年业绩承诺落空，原股东红豆集团所承担的潜在业绩补偿风险也随之增加。
2025年通用股份利润近腰斩，首年业绩对赌承诺落空
2025年对于完成控制权变更的通用股份而言，是充满挑战的一年。
通用股份(股票代码:601500)成立于2002年，2016年在上交所挂牌上市，是江苏省属大型国有独资企业江苏省苏豪控股集团有限公司（以下简称：苏豪控股）的重要子公司。该公司是一家专注于各种轮胎研发、生产和销售的现代化高新技术企业。
2025年4月，红豆集团与苏豪控股签署股权转让协议，苏豪控股以21.18亿元受让通用股份24.5%股份，江苏省国资委成为实际控制人。
该交易中设置了业绩对赌条款：红豆集团承诺通用股份2025—2027年归母净利润分别不低于4.4亿元、4.8亿元和5.3亿元（以扣除非经常性损益前后孰低为准），三年合计不低于14.5亿元。
彼时，通用股份正处在业绩高增长阶段。2024年，公司实现营业总收入69.58亿元，同比增长37.39%；归母净利润3.74亿元，同比增长72.81%，两项核心指标均创下历史新高。
以2024年3.74亿元的利润基数来看，2025年4.4亿元的目标意味着约17.56%的同比增幅——在国资入主、海外产能持续释放的背景下，这一目标并非不可想象。
但进入2025年，通用股份营收增长但利润承压。前三季度，通用股份扣非归母净利润仅录得9149.21万元，目标完成率不足21%。尽管第四季度单季实现扣非净利润约9520.34万元，同比扭亏为盈，但仍无法弥补全年的巨大缺口。
最终，通用股份2025年全年归母净利润为2.01亿元，扣非归母净利润为1.87亿元，同比下滑48.03%，几近腰斩。以业绩承诺所依据的口径计算，实际完成额仅为4.4亿元目标的42.5%。营收增长与利润大幅缩水的反差，使首年对赌未达标。
对于利润大幅缩水，通用股份在年报中解释称，主要系国际贸易壁垒增强，影响轮胎产品单价及毛利下降，叠加汇率波动等因素共同作用所致。
不过，对于海外关税冲击的具体量化影响、2026年利润修复的可持续性，以及首年业绩对赌失败后经营调整策略，年报中并未给出详细说明。就上述问题，大河财立方已向通用股份方面发送采访函，截至发稿未收到正式回复。
补偿方红豆集团履约能力承压，核心子公司红豆股份持续亏损
首年对赌未达标，这就意味着，若想完成业绩承诺，通用股份未来两年净利润除了达到4.8亿元、5.3亿元目标外，还需补足2025年留下的2.53亿元缺口。否则，红豆集团须按协议约定的公式以现金向苏豪控股进行补偿。但是，红豆集团自身的处境亦不容乐观。
从公开信息来看，这家老牌民企债务风险信号已频频暴露。据上海票交所2026年4月披露，红豆集团票据承兑逾期余额310万元，累计逾期发生额700万元。信息显示，2025年以来，红豆集团共被执行16次，被执行总金额21.63亿元，并且，该公司及其法人今年被限制消费2次。
除了集团层面债务压力高企，红豆集团旗下另一家核心上市公司的经营状况同样堪忧。红豆股份（600400.SH）4月29日晚公布了2025年年报，年报显示2025年实现营收22.29亿元，同比下降20.12%；归母净利润为-4.23亿元，同比下降108.1%，为红豆股份连续第二年亏损。
另外，在通用股份持股方面，红豆集团的质押率已达到95.96%。更值得关注的是，今年4月份，红豆集团未能及时披露所持通用股份股份的质押、司法冻结及司法标记情况被上交所予以通报批评，并收到江苏证监局警示函。
在此次业绩对赌中，红豆集团已缴纳5000万元保证金。但若通用股份三年累计利润未达标，届时若这笔保证金远不足以覆盖差额，红豆集团能否从已被大量冻结、执行的资产中筹措剩余补偿款，仍是未知数。
一季度利润上行，2026年4.8亿元对赌目标仍待检验
进入2026年，通用股份业绩释放积极信号。
4月29日晚同步披露的一季报显示，该公司一季度实现营业收入21.37亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.27亿元，同比增长23.24%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长32.42%。
利润修复的直接驱动力来自海外双基地。一季报显示，公司海外双基地产能利用率提升，成本下降，毛利提升，带动扣非净利润同比增长超三成；经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元，同比大幅增长2605.19%。
苏豪控股入主后的融资效应也在逐步显现。今年3月，通用股份成功发行4.5亿元科技创新公司债券，票面利率2.00%，认购倍数1.74倍，为轮胎行业首单科创债。
不过，一季度的利润修复仅为实现全年4.8亿元对赌目标打开了想象空间，远非定局。
首年2.53亿元的巨大缺口需要后续两年超额填补，而2026年度的对赌目标相较于2025年又有进一步跃升。未来，海外双基地利用率能否持续提升，以及国际贸易环境是否存在波动，都或为影响对赌成败的重要变量。