本期投研君介绍一家属于汽车行业的上市公司。通用股份主营轮胎产品的研发、生产和销售，产品主要包括全钢子午胎、半钢子午胎、工程胎和斜交轮胎。公司在中国、泰国、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地，以市场需求为导向打造高性价比的轮胎产品，拥有“千里马”“赤兔马”“TBBTIRES”“GOODTRIP”“黑马”等多个知名品牌，服务对象包括配套市场的汽车制造厂、工程机械厂以及替换市场的轮胎经销商、消费者。据了解，公司产品销往欧、美、亚、非等100多个国家和地区，曾获得“国家智能制造优秀场景”“江苏省智能制造示范工厂”“江苏省工业互联网标杆企业”“江苏省五星级上云企业”“江苏省绿色工厂”等荣誉。
高歌猛进的业绩
通过阅读财务报表，投研君发现公司2011年至2019年营收处于33亿元至39亿元的范围，毛利率处在11.5%至17.5%的范围，归母净利润多数在1.4亿元至2.2亿元的范围，除了毛利率波动对净利润有影响外，2012年至2019年营收呈现区间波动，销售费用的增速大于营收的增速，同样对净利润释放有所影响，2018年至2019年管理费用与研发费用之和的增速则相对营收增速较大。
2020年至2022年公司受到轮胎原材料价格大幅上涨，海运费持续上涨，国内商用车产销量下滑，轮胎市场需求疲软的影响，另外前期产能扩大导致资本开支大，该年毛利率约10%，归母净利润降至0.12亿元，两者都是上市以来最低的水平，但营收报42.6亿元创出历史新高。
公司业绩在2023年迅速回暖。由于国内经济活动的恢复和海外轮胎市场消费需求提振，原材料和海运费价格回落，叠加公司优化产品结构，推进降本增效，毛利率提升5.2个百分点回到15.7%。另外公司海外双基地持续发力，泰国工厂保持产销两旺,柬埔寨工厂产能加速放量,轮胎产销量实现较大增长，市场竞争力持续增强，归母净利润录得接近2.2亿元，几乎追平2013年的峰值，营收增长23%报50.6亿元，时隔一年再创新高。
据2024年中报，公司绿色化、高性价比产品竞争优势不断提升，轮胎产销量同比增长超50%，归母净利润同比提升393%至2.9亿元，营收同比提升37%至30.7亿元，毛利率站上17.7%，三者均刷新历史同期高点，交出了一份优秀的业绩“成绩单”，半年时间已完成去年全年的业绩。
上市公司的经营分析是对报告期的总结，部分表述在分析师的研报中未必提及，因此在阅读后一般都会有所收获甚至会发现“宝藏”。在经营分析中，公司介绍了行业的最新状况。今年上半年全球轮胎行业总体运行平稳，国际贸易壁垒扰动、原材料成本及海运费的上涨对轮胎行业带来了一定挑战，但在海外高通胀、高利率环境下，高性价比的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，带动海外市场需求持续稳健增长，行业维持着较高景气度。
在行业地位方面，公司是国内率先实现“海外双基地”达产的轮胎企业，通过前瞻性布局增强国际贸易壁垒的抗风险能力，强化市场综合竞争力。同时，公司率先打造了半钢胎“黑灯车间”和全钢胎“5G碳云智能工厂”，是行业智能制造、绿色发展的先行者，持续推进产业“国际化、智能化、绿色化”升级。
并且公司坚持创新领先，建设国家级技术中心、国家级工业设计中心和国家认可实验室，是国内首家同时拥有以零度带束层结构和四层带束层结构为特征的两种不同生产技术的全钢子午胎制造企业，率先在行业研发了短途工矿型轮胎，在细分市场占据领先地位，全钢杜仲胶轮胎创新技术在行业首次实现规模化应用。今年6月公司旗下千里马品牌再次入选中国500最具价值品牌。根据英国《Tyrepress》发布的“2023年度全球轮胎企业36强排行榜”，公司位列世界轮胎企业第34位。
在核心竞争力方面，公司提到其坚持全球化深耕，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，积极响应“一带一路”倡议，不断加速国际化布局，成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。随着和全球头部客户的深入战略合作和良好口碑，公司泰国二期1000万条半钢胎项目、国内600万条半钢技改项目建设动工开建、抢抓节点，于6月28日两地实现同日投产，柬埔寨二期项目近期也即将首胎下线，三大基地产业聚链成势，不断释放新活力。同时，公司将进一步推动新海外生产基地的选址建设，充分满足全球客户的市场需求，提高抗风险能力，进一步提高国际市场竞争力。
在产品力升级上，公司开发了千里马EV、ET系列绿色轮胎，布局新能源汽车配套领域。公司以科技创新为引擎，深化研究院建设，坚持以用户为中心，强化高等院校的产学研合作，广泛应用有限元分析、仿真设计、PLM系统等先进研发工具，大力开展“五新”新材料、新技术、新装备、新工艺、新产品的研发及前沿科技突破、技术瓶颈的提质增效。在新材料领域，多维碳材料率先应用于全钢胎中，撕裂强度和耐磨性能同比提升20%以上，同时有效降低滚动阻力;采用国际先进水平杜仲胶配方技术的第二代产品XR291轮胎性能迭代升级，有效解决长距离行驶耐磨与生热高的痛点，并将其优秀基因成功应用于半钢新能源轮胎，显著改善新能源汽车由于瞬时扭矩大、车重等原因造成的轮胎快速磨损，提升轮胎寿命周期，取得突破性创新。
在卡客车胎领域，重磅推出的2024龙马系列ET新能源绿色轮胎，通过结构、配方、材料等全面优化升级，更节油、更耐磨;非公路胎方面，公司赤兔马XR970和XR980轮胎成功下线，凭借防爆、抗掉块、耐切割等优势，获得国际客户高度评价。
在乘用车胎领域，全新推出的千里马高端产品GA8，保证杰出的静音舒适性的同时提供卓越湿地操控性、抓地力，在第三方产品测试中比肩国际一线品牌，零百加速、震动项目拔得头筹;公司自主创新攻克了全热熔、半热熔产品核心技术，在泰国underground
Drift Grand
Prix漂移赛上脱颖而出取得佳绩。新一代静音棉抗扎胎，在行业率先采用专利技术，实现扎钉快速自动修补，为新能源汽车用户提供高安全性保障。同时，公司17寸及以上大尺寸高毛利产品占比快速提升，不断提升销售溢价能力和品牌影响力。
通用股份评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通
快速飙升的分析师关注热度
下面我们看一下公司的分析师关注热度。公司在2016年上市，2018年开始获得分析师关注，但头几年都处于“萌芽”状态。2018年至2023年公司按年分别收获了1、4、2、5、6、17次关注，今年截至目前已网罗42次关注，可见去年“才露尖尖角”，今年已有“刮目相看”之势。
东北证券的喻杰当前在南财投研通分析师评价(汽车行业)行情类排行榜位列第46名，他在公司发布中报后于9月2日谈到了产销量大幅增长，产品价格环比提升;公司海内外三基地将陆续释放产能，增厚公司业绩。公司全球化布局，泰国、柬埔寨基地产能将持续放量，盈利能力将大幅提升，成长性较强。我们预计公司2024年-2026年实现营收75.93亿元/109.97亿元/122.85亿元，归母净利润6.55亿元/10.73亿元/13.52亿元，同比+202.81%/63.73%/26.01%,对应PE分别为11X/7X/5X，维持公司“买入”评级。
国海证券的李永磊当前在分析师评价财务类排行榜位居第118名，同样在9月2日作出评级，他指出轮胎景气度持续，产销量环比提升;二季度净利润环比小幅下降，毛利润环比提升;柬埔寨二期投产，国际化更进一步。预计公司2024年-2026年营业收入为67.30亿元、95.68亿元、111.04亿元，归母净利润分别为6.27亿元、9.37亿元、11.80亿元，对应PE分别11、7、6倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
公司最新收盘价报4.28元，市净率为1.2倍。作为中国轮胎行业的领军企业之一，公司坚持全球化布局，注重创新，力争未来10年内实现国内外5大生产基地、5大研发中心、500家战略渠道商、5000家核心门店以及5000万条以上的产能规模，核心竞争力有望继续提升，稳健的投资者或可逢低关注。
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