来源 :和讯网2022-11-10
11月10日，由大连商品交易所（下称“大商所”）、马来西亚衍生产品交易所联合主办的“第16届国际油脂油料大会”在线上召开。中国工商银行首席经济学家周月秋表示，当前全球宏观经济存在两头“灰犀牛”，即美联储加息和新冠疫情。
美联储加息为什么是灰犀牛？
周月秋认为，美联储加息之所以成为必然，是因为从2020年推出无上限量化宽松后，大量的流动性被释放，自然而然的会使得市场上的流动性过多，然后价格上涨、通货膨胀。所以，任何一次大放水，最后带来的都会要回到收回流动性的路子上来。
收回流动性第一办法就是加息，所以去年其实就已经可以预期到美联储一定会加息，而且会很快的加息。这一轮的加息因为它是由无上限量化宽松带来的，所以它就有两个显著的特点，第一个特点是加息的幅度很大，而且一次比一次大。从3月份加25个基点，到5月份加50个基点，6、7、9、11月连续四次都是75个基点。第二个特点是节奏很快，今年以来美联储已经加息六次，累计已经375个基点，联邦基金的目标区间，现在已经到了3.75-4。这是什么概念？周月秋说道，“加息之前是0到0.25，这是2008年以来的新高，2008年是金融危机，而且这个节奏是什么节奏？是过去这一轮加息周期里面的三年的合并结果，这是我们说它进入到了这个周期。问题在于加息还会继续，为什么？因为从美国的经济形势上面来看，我们判断它只能继续加息。”
周月秋指出，之所以判断美联储只能继续加息有两个原因。第一个原因是通胀的水平还很高，到9月份的时候，核心CPI是6.6%，达到了最近四十年的新高，而且很多东西都在涨，房租有在涨，出行也在涨。所以，美国现在这一轮的通胀，因为服务商品的价格都涨而变得更宽了，因为涨幅很难控下去变得更具黏性了，这是一个原因。第二个原因是就业市场还不错，到9月份的时候美国的失业率大概是3.5%，达到最近五十年以来最好的水平。与此同时，薪资在涨，就是非农的平均时薪从年初以来大概一直保持在5%左右的水位，那它就带来了一个问题，一边薪资涨上去，一边价格涨上去，所以就形成了一个螺旋上升的特征，在这样的情况下，所以必须通过加息继续回收流动性。
那么未来怎么加？周月秋认为，大概率今年还会加50个基点，所以今年年底联邦基金的利率水平大概会在4.25到4.5左右，但是这还没结束，按点阵图大家也都可以看得到，和市场的预期都能够知道，明年还会加。但明年加息的幅度会比今年小，次数可能也会少。所以，明年大概率是在上半年加，可能加一次，也可能加两次，可能加到50个bp左右，当然还要根据通胀的情况。所以明年联邦基金的利率区间，大概率会是在4.75到5这样一个水平，就是上下半年大体上也都差不多。
周月秋认为，美联储加息最大的一个问题就是它有强烈的外溢效应。第一个方面，它带来的问题就是主要的经济体都要跟着加息，比如，欧洲央行从7月份开始，最近十一年以来第一次加，9月、10月连续加了75个点，累计加了200个点，英国的央行8月、9月连续加50个点，这个基准利率都是2008年以来的新高，而且过去欧洲是负利率的区域现在已经不存在，所以是被迫跟着加息。第二个方面，因为加息全球的美元流动性就要收紧，所以金融市场被迫跟着它动，加息利率中枢就走高，走高以后带来的问题就是国际资本市场上离岸美元这些相对来讲比较便宜的这些钱，规模就少了，流动性变紧张，又加上有衰退的预期、环境又收紧，整个看下来，市场上包括股市、债市、大宗商品市场都会有震荡，这是今年以来发生了很多次的事情，金融机构的风险也会上升。第三个方面，美元这边走强，除美元外的货币就要走弱。最近这一段时间以来，美元指数差不多都是在110以上，今年以来已经涨了16%，跟它相对应的几个主要的货币，像欧元跌破平价，英镑最低跌到了1.03，日元到了150，这都是大幅度的相对美元贬值，这是外溢效应很直接的反应。
疫情形势不明确是第二个灰犀牛
第二个灰犀牛是新冠疫情，新冠疫情到现在为止将近三年，很多东西能看得到，当然也有的东西还不那么清楚。从全球和中国的情况来看，全球截止10月31日，累计6.2亿人，死亡将近660万人。现在的主要问题有两条：
第一条是疫苗接种不均衡，全球大概已经接了将近130亿剂疫苗，但是完全接种的人数其实占比只有63%，而且有一些地方，包括中亚、非洲等等这些地方，占比还很低。
第二条是疫情形势依然不明确。有两个基本的表现，第一个表现，毒株还在变化，以今年为例，奥密克戎出来以后一直在演进，每一次演进都是传染性更高，每一次演进都是逃逸能力更强。第二个表现，各个国家采取的措施不一样，大多数的国家2月起就开始放松了，但是也有一些国家还在积极的防疫。
中国的情况怎么样呢？我们到10月31日，情况还是要很好的，累计的确诊只有26万人，但是累计接种的34亿剂次，不管是覆盖的人数，还是接种的人数，占到全国总人口的比例都超过了90%，这是一个很好的情况，当然大流行还没有结束，外部全球还在高位，而且很多地方放松以后，中国要防输入的难度是加大了，还有毒株的问题。内部多点散发的情况还经常有，而且根据这几年的情况来看，冬季的防控压力还要更大一些。