国家金融监督管理总局公布的2025年保险业经营情况显示，2025年全年保险公司原保险保费收入为6.1万亿元，同比增长7.4%；其中，人身险公司原保险保费收入为4.36万亿元，同比增长8.9%，成为总保费增长的主要推动力。
行业还在向前，但险企之间，经营重心已经出现差别。其中，新华保险、中国平安和中国太保都交出了增长答卷。以三者人身险业务为样本，其利润由哪里带来，价值积累靠什么撑住，续期保费和继续率又靠什么继续，或可揭示不同经营模式的底层差异。
01
同样增收，为何盈利不同
利润高低，和保费增速并不总是同步。首年业务冲得快，利润未必马上跟着大幅上行。续期基础较厚，利润也未必一定显得特别活跃。人身险最后比的，是前端业务、存量业务和经营效率怎样共同发挥作用。
同样是保费增长，一类公司更容易在新单端形成直接拉动，另一类公司更容易由大体量业务慢慢释放利润，还有一类公司并不依赖某一项单独发力。对外呈现出来的利润结果，并不只是财务数字的升降，而是利润变化是否与首年业务、渠道变化、营运利润同向。
人身险利润看似热闹，其实只是“三差”。行业在谈分红保险红利来源时，会直接点出死差、费差、利差。险企也往往将“三差”视作寿险业务的核心利润来源。其中，利差对应的是资产端投得怎样，死差对应的是风险经验是否优于定价假设，费差对应的则是成本与效率有没有守住。由此看三家险企人身险业务的保费、首年、续期和利润等指标，除了看规模，也值得看见利润是从哪几处慢慢长出来的。
新华保险这一年，前端新单的带动较强。据新华保险2025年度报告，2025年原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%，归属于母公司股东净利润362.84亿元，同比增长38.3%。长期险首年保费577.82亿元，同比增长48.9%，长期险首年期交保费372亿元，同比增长36.7%。从原保险保费、长期险首年保费、长期险首年期交保费与净利润同步上行这一组指标看，新华保险2025年的业绩增长同时受到前端新单扩张的带动。
图源：新华保险2025年度报告
新华保险的人身险增长，也不是只依靠一个渠道。其2025年度报告显示，2025年个险渠道保费收入1205.81亿元，同比增长4.0%，银保渠道保费收入721.02亿元，同比增长39.5%，个险渠道长期险首年保费同比增长43.2%，银保渠道长期险首年保费同比增长52.3%。个险渠道保持增长，银保渠道增速更快，渠道结构变化与首年业务扩张对当期业绩形成呼应。
图源：新华保险2025年度报告
平安经营特征则明显不同，根据中国平安2025年度报告，寿险及健康险业务规模保费6614.38亿元，用来计算新业务价值的首年保费1579.23亿元，营运利润1032.65亿元，净利润1123.29亿元。从这组指标看，平安寿险及健康险业务2025年的利润改善，更多体现为大体量业务基础上的综合释放。
图源：中国平安2025年度报告
平安这组数字里，更值得关注的是，首年保费同比增长2.5%，营运利润同比增长7.5%，净利润同比增长22.0%，新业务价值同比增长29.3%。个人客户积累、续期业务体量、渠道质量变化，都会在利润层面形成回响。利润不是由某个局部突然冲高带来，而是由较深业务基础慢慢往前推。
平安在人身险之外，还持续进入多家大型银行的重要股东席位。公开资料显示，2024年12月，其持有工商银行H股达到15%；2025年1月，持有招商银行H股达到5%，持有邮储银行H股达到5%；2025年2月，持有农业银行H股达到5%；2025年5月，农业银行H股持股比例升至10%；2025年6月，招商银行H股持股比例升至15%；2025年8月，邮储银行H股持股比例升至15%。工、农、招、邮储几家大型银行H股先后进入平安人寿持股名单，而且持股比例持续上行，这也让平安的底盘不只体现为保费增长和利润改善，还表现为保险资金正更深地进入银行股权层面。
而从保险同业的角度看，平安人寿的持股动作也有所落地。2025年8月，其持有中国人寿H股达到5%；2025年9月，持有中国太保H股达到10%。整体来看，平安人寿已经不只是人身险单独往前走，而是同时坐上银行H股和保险H股重要机构的股东席位。对平安而言，这种股权触达范围，本身也是资金实力和平台影响力的体现。
太保寿险则显得较为均衡，其2025年度报告显示，2025年实现规模保费2958.55亿元，同比增长12.7%，净利润421.65亿元，同比增长17.7%，营运利润289.16亿元，同比增长4.8%。若再看规模保费内部构成，传统型保险保费1875.24亿元，同比增长8.5%，分红型保险保费611.87亿元，同比增长9.1%，万能型保险保费343.44亿元，同比增长60.6%，短期保险保费128.00亿元，同比增长5.5%。总量上行之外，传统型、分红型、万能型和短期保险也都保持增长，说明太保寿险2025年的保费扩张并非只由某1类业务单独贡献，而是多类业务一同支撑。
图源：太平洋保险2025年度报告
与新华保险、平安寿险及健康险业务相比，太保寿险的盈利形成方式没有那么鲜明的单项特征。新华保险更容易让人看到首年业务扩张对当期业绩的带动，平安更容易让人看到大体量业务积累对利润增长的支撑，太保寿险则更接近于规模保费、分项保费、净利润和营运利润同步增长。它没有特别突出的单项牵引，但几项主要经营指标同向上行，年度利润增长也因此更显均衡。
利润高低，最终比的不是哪家公司声势更强，而是哪家公司的增长能够在经营数据中找到对应来处。新华保险的利润更贴近前端业务扩张，平安的利润更贴近大体量业务积累，太保的利润更贴近多项经营指标同时向前。三家公司的人身险板块都在增长，但利润形成的支撑并不相同。
02
同为价值，为何厚度不同
新业务价值是新增业务有没有留下足够回报，内含价值则是存量业务和新增业务多年累积后的厚薄。对人身险公司而言，价值高低，往往比当年利润更能说明底盘是否扎实。
因此，价值不能只看总量，也不能只看增速。总量高，说明业务积累深。增速快，说明当年的价值提升更明显。价值率更高，则说明单位业务留下来的回报更厚。
保费收进来，不能只在负债端停着，人身险最后还得看资产去往哪。从三家险企所在三座堪称增长极的城市坐标看，位于北京的新华保险，一边有超万亿元投资资产，一边又投向鸿鹄二期、鸿鹄三期1号、杭州银行、北京控股、通联支付等标的；上海的中国太保，则能在其年报中看到太嘉杉、长三角协同优势、科创二期、临港普洛斯、上海生物医药等一串企业名称，钱并不只去债券，也在科创、物流、园区和生物医药之间来回穿梭。深圳的平安人寿则更是大平台打法，一边主动配置利率债，一边增加黄金、私募基金和收租型不动产等另类资产，资产端铺得更开，也更有综合金融平台的势能。
新华保险在价值这一块，首先值得关注的是速度。据其2025年度报告，新华保险2025年一年新业务价值98.42亿元，同比增长57.4%，内含价值2878.40亿元，同比增长11.4%，首年保费下新业务价值率16.2%，同比提高1.5个百分点。单看总量，新华保险并不占前位，但新业务价值增速和价值率一并往上，新增业务质量上行明显。新华保险这一年的特点，不只前端保费扩张，也让新增业务留下更高质量的价值。
图源：新华保险2025年度报告
值得注意的是，截至2025年末，中央汇金持有新华保险31.34%股份；中央汇金则是中投公司的全资子公司。这说明新华保险背后并不只是一个普通股东，而是国家级金融资本平台。对新华保险而言，其在投资、资本和长期经营上，多了一层更扎实的长期资金底色。
新华保险的人身险价值提升，也有较明确的支撑。其2025年度报告显示，2025年四季度分红险占比77.0%，银保渠道长期险首年保费379.34亿元，银行保险渠道一年新业务价值52.73亿元。结合新华保险新业务价值98.42亿元、首年保费新业务价值率16.2%等指标看，分红险转型与银保贡献提升，共同支撑价值增长。
中国平安的价值重心则转向厚度，其2025年度报告显示，中国平安寿险及健康险业务新业务价值368.97亿元，同比增长29.3%，内含价值9286.30亿元，同比增长11.2%，新业务价值率（按标准保费）28.5%，同比上升5.8个百分点。新业务价值、内含价值和新业务价值率均处于较高水平，体现出平安寿险及健康险业务较厚的价值基础。
图源：中国平安2025年度报告
太保寿险的状态处于两者之间，中国太保2025年度报告显示，2025年一年新业务价值186.09亿元，同比增长40.1%，内含价值4654.79亿元，较上年末增长10.2%，新业务价值率19.8%。只看这一组数字，太保新业务价值增速高于平安，内含价值总量又高于新华保险，价值率也处在较好水平。从新业务价值、内含价值和新业务价值率组合看，太保寿险的价值积累也有可圈点之处。
中国太保2025年度报告显示，2025年新业务价值率同比提升3.2个百分点，同时新保期缴中分红险占比提升至50.0%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比达61.4%。这个变化很有意味。它说明太保的价值变化背后，不只是数字本身，还有产品结构优化与价值改善同步出现。对于人身险公司而言，产品变化能否转成价值提升，是关键的一环。
从价值厚薄来看，三家公司的差别相比利润比较更为明显。新华保险在新增业务质量上走得更快，平安在价值基础上积得更厚，太保则在产品变化与价值积累之间保持较为平顺地推进。这种差别也说明，人身险业务并不是都在做同一件事。新华保险新增业务质量提升很快，平安拥有多年积累形成的厚底子，太保则将产品变化慢慢转成价值成果。三家公司占位不同，价值呈现出来的样子也不同。
03
同样续期，为何“后劲”不同
从续期和继续率来看，三家险企的比较焦点又变了。利润反映当年经营结果，价值反映积累厚薄，续期业务与继续率更能反映几年以后还有多少保单留在账上。这个指标没有利润那么直接，也没有价值那么抢眼，但它往往能说明一家险企的人身险的业务根基。新单可以在短期内冲高，续期与继续率却是体现存量业务是否扎实。
也正因为这样，续期这一块不能只看某一个继续率数字。继续率高，说明客户留存较稳。续期保费体量大，说明存量业务基础较深。退保率较低，则说明保单稳定性较好。
新华保险在人身险的“后劲”上，先露出来的是继续率改善。据其2025年度报告，新华保险2025年13个月继续率97.1%，25个月继续率93.3%，退保率1.5%，续期保费1341.67亿元，同比增长4.9%，续期保费占总保费比例68.5%。从这几项数字来看，其人身险“后劲”不只是新单很好，而且续期保费已经形成相当体量，继续率向上，退保率向下，存量业务也在变厚。从续期保费体量、继续率提升和退保率下降这三项指标看，新华保险2025年的人身险经营不只体现为新单扩张，存量业务基础也在增强。
图源：新华保险2025年度报告
新华保险2025年度报告提到，首期业务与续期业务协同发展，共同拉动公司保费收入稳定增长。这说明新华保险的人身险经营已经不再只是前端跑得快，续期业务也在托住基本盘。换言之，新华保险的“后劲”既来自新单推动，也来自续期业务本身的累积。
中国平安在人身险的“后劲”上，体现为不容忽视的继续率和续期体量。其2025年度报告显示，2025年平安寿险13个月保单继续率97.4%，较上年提升1.0个百分点，25个月保单继续率94.9%，较上年提升5.2个百分点；个人业务续期业务4499.44亿元，其中代理人渠道3973.77亿元，银保渠道296.22亿元，社区金融服务、电销及其他229.45亿元。单看继续率，其已处在较高水平。再加上续期业务规模，平安的“后劲”也就很清晰了。
图源：中国平安2025年度报告
太保寿险继续保持平顺感，其2025年度报告显示，2025年13个月保单继续率97.3%，25个月保单继续率95.5%，综合退保率1.4%。中国太保2025年度报告提及，业务品质管理得到强化，保单继续率保持高位。结合继续率和退保率来看，太保的“后劲”，未必依靠续期体量说话，但在保单留存和退保控制上保持了较好状态，而这也同样是人身险业务的重要“后劲”来源。
图源：太平洋保险2025年度报告
从“后劲”大小来看，三家险企的人身险底盘并非简单的强弱差别。新华保险的推力更多来自新单上行与续期业务同向往前，平安的支撑则更多来自较深业务基础与高续期体量，太保是让保单留存和退保控制保持在较好水平。
站在人身险经营的更长周期里，险企拼的并不只是某一年利润有多快，也不只是某一项价值数字有多高，而是谁能让新增业务、价值积累、续期业务形成更稳的合力。新华保险、中国平安和中国太保已经给出各自方向。此后更关键的一点，是谁能让利润不只停在一年里，让价值不只留在报表里，也让续期业务成为更厚的底盘。