来源 :雪球2024-01-31
1月22号，上证指数最低下探到2735点，收于2756点，下跌了2.68%。这一天中国平安的AH差价来到历史最高水位，30%。这一天中国平安港股股息率来到了惊人的8.89%。一个非常诱人的股息率摆在面前。那么如何看待中国平安的投资机会，这里面有那些问题需要我们关注及思考。
下面就我非常关注的几点问题和大家做一个分享。
第一个，2023年，中国平安的股息是否可以做到至少不下降。
了解中国平安的投资者会知道，虽然最近今年中国平安的净利润波动比较大，但是平安的分红和营运利润挂钩，一直稳中有升。让投资者在行业的寒冬中感受到了管理层满满的诚意。
为什么我关注这个问题呢？中国平安的营运利润的60-70%来自剩余边际摊销，而过去几年，保险公司面临了复杂的外部环境，新业务价值持续下降。新业务价值的持续下降就会影响到剩余边际余额，进而影响到营运利润。2023年前三季度平安的营运利润下降了9.8%。
我们看到2023年上半年，寿险及健康险业务新业务价值259.60亿元，同比增长32.6%。新业务价值已经转正。但是之前年份新业务价值下降导致了2023年营运利润下降。这会不会影响到平安2023年的分红。
我个人的判断是中国平安2023年的分红不会下降，至少会和2022年保持一致。中国平安的分红一方面挂钩营运利润，其次，平安一直在维护分红的稳定性。这也是外资偏好平安的原因。因此，我认为2023年平安的分红不会下降。
第二个问题，利率下行周期下，对于中国平安的冲击及平安的应对。
第一个关注点是偏短期的思考。第二点属于判断平安基本面的长期逻辑。
平安目前的情况是这样的：
中国平安存量投资资产4万亿多，平均到期时间7-8年。即使利率下行周期有冲击，也存在明显的滞后。
平安负债端有三大类保险：传统、分红、万能。三大类规模相当。其中传统险给客户的利率是确定的，这部分受市场利率变化影响大。分红和万能险给客户的保底收益比较低，超出保底部分随市场利率变化。因此这部分受市场利率变化冲击不算大。
另外关于低利率环境下，高收益固收产品稀缺，平安是否会加大权益资产配置以应对低利率环境。特别是在目前市场估值整体比较低的情况下。这是我对于平安的核心关注点。
目前的监管政策对于保险公司配置权益投资并不够友好。关于监管政策，二马这里做一个说明。了解会计准则的股友可能知道，保险公司投资上市公司股票，在没有超过上市公司股份5%的情况下，这部分投资会计入到保险公司的交易性金融资产中，所投资公司的股价波动就会计入保险公司的当期利润。这会造成保险公司利润的巨大波动。
这也是伯克希尔作为一个保险公司，巴菲特对会计准则不满的原因。保险公司的股东并不希望看到保险公司的净利润大幅波动。
最近一些有识之士呼吁监管层面针对保险公司购买上市公司资产采用权益法计量。即，按照保险公司购买上市公司股权的比例，将上市公司的净利润计入到保险公司的当期净利润中。这样就避免了保险公司净利润的大幅波动。也为保险资金这样的长期资金入市扫平了障碍。
中国股市要想长期、健康发展，为资本创造良好的投资环境是一定要做的。我们也看到监管方面在鼓励保险公司入市。期待相关政策尽快出台。我预计相关政策出台后，一方面为中国平安在内的保险公司应对低利率扫平了障碍，其次，包括保险公司的成长性将更值得我们期待。
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