最近两年的A股市场不太景气，许多朋友在2023年将目光投向了相对保守的红利策略，这种防御、保守的策略并没有让人失望。2023年以来，在“弱复苏”、“稳增长”的预期之下，叠加“中特估”政策催化，红利策略持续占优跑赢市场。
红利，顾名思义就是高股息率，意味着企业拥有较高的盈利能力、较高的分红意愿、以及较低的估值水平，在行业分布上以周期、公用事业等板块为主，且通常为公司质地较优的龙头企业。
A股作为风格轮动相对较快的市场，投资策略需要不断转换。尽管红利高股息投资持续火热，但近期市场出现了对该策略的犹豫。我在雪球就看到不少朋友在质疑红利高股息投资策略在2024年的持续性，他们认为当前红利赛道投资备受关注导致交易拥挤、市场回暖或意味着红利策略的失效、若市场持续大跌红利策略的防御属性也难以为继等等。
做好投资有一个必须要遵循的道理：永远不要到人多的地方去。对A股市场来说，当一个策略仍在被质疑和讨论时，它便还没有失效；当它的效果得到了几乎所有人的认可，反而需要被质疑了。
红利投资策略也是如此，个人认为，2024年红利投资策略还没有过时。除了能源、公共事业能行业，保险巨头中国平安也是我认为的国内具有代表性的高股息率企业。2024年，我把中国平安列为了重点投资标的，接下来我将介绍自己的投资逻辑，希望各位朋友留言讨论。
一、红利资产火热却被质疑，资金在犹豫什么？
高股息策略和红利资产目前是市场关注的热点。但随之而来的，投资者可能会担心这些红利高股息资产是否因为关注度高而导致交易拥挤，因为如果拥挤度过高则可能出现资产价格超出基本面上涨的情况，也就是我们俗称的“泡沫”。
从目前的情况来看，红利高股息资产拥挤度确实有较大的提高，但远没到“泡沫”的时候。
国投证券使用中证红利指数与全A的相对换手率作为拥挤度指标发现，拥挤度目前处于震荡区间。
兴业证券指出，红利低波和中证红利指数拥挤度有所提升，可能面临一定压力，但市场（主要指机构）持仓相对较低。
西南证券也从估值价差、因子波动率、配对相关性和累计收益率四个角度计算了红利因子的拥挤度，发现红利因子的估值价差和配对相关性都处于历史相对低位。
简单来说，短期内红利策略有一定的过热现象，但还没有出现资金虹吸以及机构超配的情况。但问题就在这里，离见顶还有一定的距离红利策略，资金却没有向其靠拢，那市场的困惑是什么？
对于这一点，民生证券认为，市场对红利策略的担忧源自估值体系面临切换时的“不适感”。当投资者左手是估值低位、成长风格等TMT板块，右手是估值上升的红利资产，选择哪个就成为投资者犹豫的原因。此时就要回到为什么选择红利策略的问题上。
近期市场目光投向红利、高股息，无非是寻求“抗跌”、“避险”。现在，红利高股息不拥挤的问题有了明确的答案，是否可持续才能够回答为什么选择红利策略。
二、红利投资策略的收益来源
西南证券的报告显示，除了2010年，每当中证全指收益为负时，红利指数都可以获得显著的超额收益，即跑赢市场部分的收益，在2009、2012年、2014年、2021年这些市场整体收益为正的年份红利指数同样能够获得超额收益。
另外，以三个月持有期为例，自红利指数有数据以来，市场大涨、小涨、小跌、大跌时中证红利全收益指数获得正超额收益的概率逐步上升，分别为 28%、42%、64%、69%。但需要注意的是，尽管市场下跌时红利策略防御属性明显，但从绝对收益看，如果市场大跌，红利策略也无法独善其身。
总体而言，红利策略并不完全依赖市场下行，但它同样在市场上涨的时候也有较好的表现。
红利投资策略的收益来源主要来自于股息收益和盈利增长。如果对于红利投资的收益进行拆分，有以下三个主要因素：期初股息率、期间盈利年化增长率和市盈率变化贡献。
据Choice数据和西南证券整理的数据显示，自2009年以来，中证红利全收益年化11.21%的回报中，3.84%来自股息率的贡献，10.86%来自盈利增长的贡献，而市盈率的变化是-3.15%。
具体来说，红利投资收益中股息收益占比较大。2009年到2023年底，中证红利指数总共获得190.45%的收益，其中2023年收益为0.89%，而中证红利全收益指数总共获得392.17%的收益，其中2023年收益为6.34%，这远超中证红利指数。这样来看，红利投资中的股息收益远大于股票本身的涨跌。
此外，高股息股票组合能够长期跑赢市场的关键在于拥有更高的股利再投资收益。投资者收到股利分红后会将其再度投入股市以增加其持股数量，这会带来股价上涨和持续分红两方面相互促进的长期收益。
三、平安上市以来分红总额超3000亿元
平安是高股息企业的代表：上市以来，平安累计分红总额超3000亿元；2012年以来，平安分红水平连续11年提升，累计分红24次，分红总额高达2823.7亿元，在沪深两地上市公司中名列前茅。
保险公司一直是愿意分红的企业。据统计，2022年度，5家A股上市险企合计分红金额781.93亿元，中国平安、中国人寿、中国太保分红总额分列前三位，分别为438.2亿元、138.5亿元、98.13亿元。5家A股上市险企股利支付率均超30%。其中，中国平安股利支付率达52.31%，居A股上市险企首位。
可预期、合理且稳定的分红有利于实现企业和投资者的“双赢”：对公司而言，能减少冗余资金、提高资产使用效率，引导公司专注主业；对投资者而言，则有助于其更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。
2023年，中国平安整体经营保持了较强的韧性，经营基本面稳固，金融核心主业保持平稳，全年保费收入超8000亿元，同比增长4.1%，优于市场预期。
$中国平安(SH601318)$于 2019 年率先启动寿险改革，围绕“4渠道+3产品”战略，推动人身险业务实现高质量发展转型。这几年尽管有改革的阵痛，但中国平安已迎来保费规模与新业务价值的双重回升。
华西非银分析师罗惠州认为，部分险企持续推动个险和银保渠道价值增长，个险渠道方面，以中国平安为例，个险渠道深化与平安银行的独家代理模式，协助银行建立专业化私人财富管理专家——“新优才”队伍，保险销售能力大幅提升，价值贡献再创新高。
从2021年起，高分红策略已经连续三年跑赢基准指数。对此，中金公司在近日的一份研究报告中指出，整体看，高分红策略的本质，是在回报率下行的宏观环境中提供稳定的回报，其核心在于稳定回报与相对收益。
从历史经验看，高分红策略在利率下行且没有明确产业趋势和投资主线的情况下，均会跑赢基准指数。从资产定价角度看，如果投资回报率与融资成本差距收窄，高分红策略跑赢整体市场的机会更大，对应的往往是宏观环境承压和整体市场下行。
进行红利投资策略，就要筛选出较能分红的股票。除了中国平安，还能选择谁呢？