广汽集团(601238) 零售好于批发 渠道库存下降

　　广汽集团1月汽车产量为157,501辆，同比增长22.71%;汽车销量为131,970辆，同比下降-10.18%。

　　旗下车企零售均好于批发，渠道库存下降：广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量(公司公告销量)。广汽集团1月汽车终端销量为194423辆，同比增长45.3%，终端销量比批发量多62453辆，渠道整体库存下降。具体看，广汽丰田1月终端销量为71875辆，同比增长17.6%，比批发量多20845辆;广汽本田1月终端销量为56802辆，同比增长41%，比批发量多21520辆;广汽埃安1月终端销量为21938辆，比批发量多10933辆;广汽传祺1月终端销量为37850辆，同比增长67.8%，比批发量多4051辆。1月广汽旗下主要车企零售均高于批发，渠道库存环比呈现不同程度下降，有利于后期商务政策的稳定。

　　传祺MPV销量稳定，埃安布加速全球化战略。传祺MPV家族月销16972辆，同比增长121.2%，其中M8、M6分别销售6197、4933辆。MPV1月销量占传祺零售量44.8%。我们认为MPV产品单价高且传祺在该领域具备领先优势，MPV占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累(高效内燃机、机电耦合系统等)，发力PHEV车型，先后发布的PHEV车型如传祺E9、E8等。1月前四周，E8在中型家用MPV领域销量居前。埃安1月销量11,005辆，同比34.11%，环比下降76%。1月埃安零售相对稳定，主动降低渠道库存。2024年埃安加速推进全球化战略，据埃安公众号，1月26日，埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23亿泰铢，设计年产能达5万台，分两期建设，第一期计划于今年7月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AION Y Plus右舵版，未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。

　　公司自主板块已开启复苏之路，传祺凭借在混动布局新能源市场且在MPV领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略，两田在燃油及混动市场上具备优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023年-2025年归母净利润预测分别为59.7亿元、87.6亿元和97.7亿元，对应EPS为0.57、0.84、0.93元，维持“强烈推荐”评级。