东吴证券：国泰海通当前估值低于行业平均水平，维持“买入”评级

　　东吴证券研报指出，国泰海通预计2025年实现归母净利润275-280亿元，同比增长111%-115%；第四季度实现扣非净利润48-52亿元，环比下滑42-47%。2025年利润增长主要来自于经纪、投行及自营业务。国泰君安与海通证券于2025年一季度并表，初步实现“1+1>2"的效果。公司资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长。此外因公司吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入。市场延续活跃，小幅调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元（前值为303/277/299亿元），对应PB为1.11/1.04/0.98倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。