在江银转债迎来摘牌之际，江南水务（601199.SH）斥巨资购买可转债并成为江阴银行（002807.SZ）股东。1月11日晚间，江阴银行披露称，江南水务的股东资格获批。这意味着江南水务通过债转股增持江阴银行并成为5%以上股东的监管审批流程全部完成。
在可转债存续期尾声，江阴银行未转股比例仍高达87%。江南水务大举出手支持，并不惜溢价进行转股，同时江阴银行还抛出了高管购买可转债并转股的增持计划。但即便如此，目前江阴银行满打满算转股比例也不足四成，依旧面临着可转债兑付考验。能否在最后的节点提升转股率目前仍是未知数。
二级市场方面，在今日银行板块走强趋势带动下，江阴银行跟涨，最终报收3.71元，涨幅1.64%，总市值80.58亿元。
直接二级市场增持成本或更高
1月11日，江阴银行发布公告称，收到《国家金融监督管理总局无锡监管分局关于江苏江南水务股份有限公司股东资格的批复》，核准江南水务股东资格，同意江南水务自批复之日起六个月内增持本行股票，增持完成后持有本行5%—10%（不含本数）的股份。
江阴银行于2018年1月26日公开发行了2000万张可转债，每张面值100元，发行总额20亿元，并于同年2月14日起在深交所挂牌交易，期限6年（即自2018年1月26日至2024年1月26日）。根据相关规定，本次发行的可转债自2018年8月1日起可转换为该行股份。
根据到期赎回条款，在可转债期满后五个交易日内，江阴银行将以票面面值106%（含最后一计息年度利息）的价格赎回全部未转股的可转债，对应到期赎回价格为106元/张。
根据江南水务方面披露，为了进一步开拓公司业务布局，增强公司实力，优化公司产业结构的同时获取投资收益，更好地回报公司股东，公司计划使用不超过6亿元自有资金购买江银转债并实施转股成为江阴银行的股东。
截至1月5日，江南水务通过深交所采取匹配成交、协商成交方式累计增持江银转债420.68万张，占江银转债发行总量的21.03%。
公开资料显示，江南水务成立于2003年，于2011年登陆上交所。其实控人为江阴市公有资产经营有限公司，背后系江阴市人民政府国有资产监督管理办公室。截至2023年三季度末，江南水务总资产为65.51亿元。
然而，目前江银转债的转股价格为每股3.96元，较初始转股价格每股9.16元已经大幅下修。按照目前正股股价3.71元计算，江银转债转股价值约为93.69元。今日江银转债价格为每张105.91元，几近赎回价格，由此估算出转股溢价率约为13.04%。意味着，江南水务买入江银转债再转股，相当于溢价约13%入股。对于江南水务而言是否划得来？从时间点来看，江南水务介入已经算是尾声，购买江银转债的行动是否还会继续？
江南水务内部人士向钛媒体APP表示，是否划算也不好说，如果直接购买股票成本还要更高。因为股票价格波动会更大，且直接购买股票操作上也会更复杂，隐性成本会更高。后续是否还会购入还要关注公司披露的公告。
江阴银行的股权结构较为分散，第一大股东为江阴新锦南投资发展有限公司，持股比例为4.18%。按目前持股情况来看，若进展顺利，江南水务或将跃居最大股东。
转股率承压
截至2023年12月29日，江阴银行累计已有2.42亿元江银转债转为A股普通股，累计转股股数为4274.74万股，占江银转债转股前该行已发行股份总额的2.42%。尚未转股的金额为17.58亿元，占江银转债发行总量的比例为87.89%。
由于未转股数量规模较大，江阴银行一度发动高管消化江银转债。1月6日，江阴银行公告称，该行部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员拟通过深圳证券交易所交易系统增持本行股份，增持方式为购买可转换公司债券并进行转股或从二级市场集中竞价方式购买本行股票。
此次增持实施期限为自2024年1月9日起六个月，且不设价格区间，增持价格根据市场价格确定，拟增持的金额不低于1000万元、不高于2000万元。增持计划实施主体合计持有江阴银行220.95万股股份，持股比例为0.1%。业内人士称，高管以购买可转债转股实现增持，这在A股银行以往的增持计划中较为少见。
不过，目前银行转债转股比例普遍不高。据悉，无锡转债、苏农转债、张行转债3支银行转债也将于2024年内到期，然而上述可转债未转股比例均在7成以上。接下来1月底即将到期的无锡转债转股率只有2.64%。
针对转股率不高的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对钛媒体APP表示，这可能与近年来金融市场波动有关，部分可转债投资者持有的可转债相对于转股，更偏向于暂时持有债券以获取固定收益。近年来金融市场波动导致相关可转债正股股价波动较大，提升了转股溢价率。但从趋势看，经济与金融市场的波动都有一定周期特点，随着经济稳步恢复、宏观政策支持、银行板块估值低洼等，金融市场情绪回暖，银行板块估值修复前景可期，将有助于降低转股溢价率，转股率有望改善。
值得注意的是，假设江南水务将出手的4亿元可转债份额全部转股，高管增持的股份转股达到上限，其合计占比不到江银转债发行总额的25%。即便是加上先前累计2.42亿元的转股金额，其总转股比例仍不到40%。可见，江阴银行可转债兑付的压力仍不小。
一般来说，转股率高低会影响部分银行资本补充效率，因为可转债只有转股后才能补充核心资本，周茂华补充道。
值得注意的是，2020-2022年江阴银行的核心一级资本充足率连续走低，分别为13.34%、12.96%、12.77%。2023年三季度末，江阴银行的核心一级资本充足率小幅回升至12.81%。但依旧处在2019年以来的低位，当年该指标为14.16%。
上一次通过引入战略股东实现可转债转股退出的，还是中国华融资产管理股份有限公司（以下简称“中国华融”）增持光大银行（601818.SH）。2023年3月，中国华融将其持有的1.4亿张可转债转化为普通股，助光大银行化解了可转债市场的兑付危机。未来江阴银行还会采取怎样的转股措施？江阴银行内部人士表示，目前不清楚，有的话会公告披露，请持续关注公告。