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西部矿业调研纪要20230729
Q A
Q:公司的上半年业绩同比下跌了 6%，您对此有何看法?
A:我们认为西部矿业的业绩非常敓稳健，尽管今年上半年有色金属价格同比下跌，但公司取得了一个相对较小的下滑幅度，这是非常乐观的。
Q:公司的半年报显示，公司的营业收入、净利润和现金流等方面都取得了较好的成绩，请问您能具体介绍一下吗? A:今年上半年，西部矿业的营业收入达到了 226.8 亿，归属于上市公司股东的净利润为 15.07 亿，经营性现金流为 24.67 亿。截至 6 月 30 日，归属于上市公司股东的净资产为 143 亿，总资产为 524.6 亿。
Q:除了矿山冶炼，西部矿业还有哪些主要的业务板块? A:西部矿业的主要业务板块包括敓矿山冶炼、洋浦化工和金融贸易。矿山冶炼一直是公司长期以来的主要业绩贡献源，而洋浦化工和金融贸易也是公司的重要板块。
Q:公司的矿山板块主要有哪些矿山?
A:公司的矿山板块包括 13 个矿山，涵盖铜矿、铅锌矿、铁矿、钒矿、镍矿、镁矿等多种矿种。其中，玉龙铜矿和货币币铜矿是公司主要的铜矿，总产能达到 2000 万吨。此外，公司还有四川的两个铅锌矿山，内蒙古的双利铁矿等。
Q:公司的冶炼板块主要有哪些产品?
A:公司的冶炼板块主要包括金属冶炼和钒的冶炼。目前公司拥有电解铅、电解铜、锌锭、新粉等多个冶炼产品。
Q:公司的洋浦化工板块有哪些产能和产品?
A:公司的洋浦化工板块拥有金湖镁盐矿的 50 万吨政采规模。此外，公司还参股了动态锂资源和泰丰先行等企业，控股了同信化工和西部煤业等企业，这些企业生产的产品包括拼氟酸、盐湖镁资源等。
Q:公司的金融和贸易板块有哪些业务?
A:公司的金融和贸易板块拥有锡矿财务公司，主要发挥资金归集作用，为公司贡献了可观的利润。
Q:公司今年上半年的主要产品产量情况如何?
A:今年上半年，公司的主要产品产量基本上完成了半年度的生产任务。例如，天津矿的产量完成了 3.1 万吨，新金矿完成了 6.03 万吨，铜金矿完成了 6 万吨，铁精粉完成了 55 万吨，球团完成了 12.97 万吨等。
Q:公司的矿山和冶炼业务在上半年取得了哪些成绩?
A:公司的矿山和冶炼业务在上半年表现稳健，除了基本完成生产计划外，选矿回收率方面也有一定提升。例如，玉龙铜矿的铜选矿回收率提升了 0.46%，木的小规模回
Q:玉龙铜矿和绿城铜矿的扩建后，铜金属的增量是多少?
A:我们对外一般不提这个铜金属增量部分，因为它是要根据品位的变化、实际的处理量和生产计划的布局来综合研判的。在品位没有太大变化的情况下，可以根据处理量的变化进行测算。大约可以增加 300 万吨的选矿规模，对应大约 1.5 万吨的铜金属量。
Q:玉龙铜矿还有进一步的扩张规划吗?
A:公司认为玉龙铜矿的资源量可以支撑更大规模的扩产。但这需要采矿证的提升，可能需要到 2025 年左右才能完成办证到投产的周期。目前来看，公司对这一块是抱有希望的，并已做了相关准备。
Q:如果玉龙铜矿要扩产，预计年产量能达到多少?
A:目前我们正努力争取实现 3,000 万吨的产量。3,000 万吨大约有 50%的增长空间。至于更长期的发展和更大产量的实现，目前还没有考虑那么多，因为需要考虑资源量的增储情况和深部控制等因素。
Q:紫金矿业在玉龙铜矿的项目中扮演什么样的角色?
A:紫金矿业在该项目中主要负责财务方面的监督，具体的矿生产运营主要由西矿主导。
Q:新疆瑞伦和哈密博伦两个子公司对于上市公司利润的贡献情况如何?
A:今年新疆瑞伦和哈密博伦大概有个两三千万的一个利润，去年的情况大概同期应该是有一个接近 4,000 万的一个利润。
Q:公司的分红政策是怎样的?
A:公司一般的情况是要保证平均的分红率是在 30%以上的，目前公司暂时没有特别大的一个资本开支，在没有比较大资本开支的一个背景下，公司的整体分红率应该还是维持在一个相对较高的水平上。
Q:公司未来两三年资本开支的水平是怎样的?资本开支增加是否会对分红产生影响?
A:目前已经计划的项目还是一二选厂的改造，还有西域公司这两个相对比较大的，总共是不到 30 个亿，其他的还有零零星星的可能有一些，但是他是跨年度的。玉龙铜业今年是有个 9 个亿，信息公司是 19 个亿，跨两个年度的停不下来，每年也并不太多，公司现在整体的现金流其实是非常好的，是能支撑资本开支和分红的一个一个整体的。而且公司在资本开支方面也会使用一些借贷的资金。总体来说，玉龙铜矿它在前面我们 19 年到 20 年那一次的，当时是 1,800 万吨的一个建设，当时是花了 100 来个亿，如果未来再进行一个新的改扩建，它实际上的投资规模包括墩墩单吨的投资规模，肯定这个比例要比当时要小很多，因为有很多的是是共用的，有些东西所以在这一块资本开支的量可能没有大家想象的那么大。
Q:锡矿集团对上市公司的业绩考核主要考核哪些指标?
A:对上市公司的业绩考核主要包括产量指标，利润指标以及营业收入与业绩挂钩的指标。利润指标方面没有提到更细化的内容。
Q:咱们铁金粉上半年的产量是多少?主要原因是什么?
A:上半年铁金粉的产量是 55 万吨，主要原因是新疆的肃北公司和伯伦公司因环保检查停产。
Q:咱们铁金粉的品位是多少?
A:咱们铁金粉的品位是 63%，基本上都在 62-63%的水平上。
Q:未来的增长情况能给咱们展望一下吗?比如到 2025 年能达到什么样的量?
A:到 2025 年，预计增加 100 万吨的 62%品位的矿量。
Q:咱们的完全成本是多少?
A:咱们公司统计的完全成本大概是 400 多块钱，包括运输成本和其他费用。
Q:咱们铁矿伴生了其他金属，副产品会增加吗?铜的品位是多少? A:铁矿伴生了一些其他金属，比如铜，每年大约有不到 2000 吨的铜金属产量，品位应该是零点几。目前还没有伴生铜的其他矿山，另外还有一个钒矿和铁矿的双重矿，产量不确定。
Q:公司有计划增加海西基地的铁精粉产量吗?时间表是什么样的?
A:公司在逐步推进海西基地的规划，目前还没有具体的时间表和预期。理论上，增加 900 万吨的铁矿石处理量可能会增加 300-400 万吨的铁精粉产量。
Q:公司铅锌矿山的产量情况。
A:铅锌矿山的产量情况如下:霍格奇铜矿今年上半年产量 7000 多吨，铅锌各自大约 6000 吨;鑫源矿业产量约 8500 吨;惠东大梁产量约 1 万多吨。
Q:公司的开采成本大约是多少?
A:公司整体的开采成本大约在 6000 元左右，铅锌两种矿山的成本都在 6000 元以内。
Q:如果加上加工费和冶炼成本，综合成本大约是多少? A:冶炼成本是单独核算的，加工费和冶炼成本与市场价格挂钩，具体的成本需要根据市场情况计算。
Q:公司收购了泰丰先行和东台锂资源的股权，目前持有的锂资源股权是多少?
A:目前公司持有的锂资源股权约为 60-70%。
Q:咱们对于盐湖锂资源公司有没有一个长远的规划?
A:主要还是我觉得我们地处青海，现在青海也在搞世界级盐湖产业基地相关的一些战略，我们后续主要是看有没有一些相关的政策，我们可以利用的去做一些资源整合。目前的话我们比较大的动作，短期可能是没有，我们可能还在看跟政策的这个能用到多少，主要只能说到这个层面。
Q:公司如果再介入盐湖，会介入哪些有潜力的盐湖资源?
A:其实青海这边的盐湖现在基本上都有主了，都有主了，没有说没。分的后面后面搞的话都是从别人手里边，按照政策的统一规划，可能是做资源整合这一块，只能是这样。大股东这一块还有一点就是做工业盐和食用盐的有两个盐湖，但是现在目前暂时没有说要往上市公司去装。
Q:现在东台锂资源公司的扩建进度怎么样?
A:今年的计划产量跟去年是一致的。他这个东海锂资源它这边还是要考虑到卤水的供应，还有一些气候的情况。目前的话还没有做这个原计划是有 3 万吨的打算的，相应的配套设施其实也都建了，但是后边进一步的还是要看后边的卤水的一个供应情况，目前还没有做具体的实施，主要还是围绕着资源核实，还有一些相关的前期工作，在做工作。咱们规划了 3 万吨的后端处理的产能已经有了。生产这一块还没有主要是，一些基础设施，一些配套的设施是有的。
Q:公司有没有一个重点的发展方向?
A:公司现在总体还是以矿山为主，包括业绩的贡献，主要还是以矿山为
主，冶炼这一块我们要求是做精降低成本，把确保有一定的盈利，但是冶炼的话，国内整体的情况大家也都知道，利润空间可能不是太大。另外就是在镁化工还有钒这一块后边还是可能会有一点想法。因为一个是镁的话，我们是一个一个专精特新企业，又是一个高新技术企业，包括上交所对我们也都比较关注。同时还有教授，这些专家的持股后边可能这一块还有一定的增长空间，现在生产上增量也比较大，近几年增幅也挺快的，有时候增加也挺快的，后边就进一步提高它的利润水平，还有它的下游的一个应用。这一块。现在包括前几天我去苏北那边也去调研，现在看这个反下流的全残液流电池的需求可能会增长会比较大。未来可能咱的这个冶炼这一块，包括我们反抗的规模这一块可能都会提升。
Q:公司的下游需求应用有哪些?
A:美的现在它下游的需求应用也比较广，包括航天的医药，还有还有 PVC，这些耐柴，还有阻燃力什么的都能用到。
Q:公司目前的盈利能力如何?
A:镁现在的盈利能力肯定跟矿山是没法比的，但是整体反正是今年还。行，我们过去两年应该都是一年有个 1000 多万的盈利，今年好像应该更好一些，我们目前下半年订单还不错，而且最近几个月的业绩，因为它化工产业它有一个淡旺季，下半年业绩比较好，进入 5 月份以后看公司的业绩利润提高的比较快，今年可能会比去年下半年会更好一些。
Q:公司在铅锌资源方面有没有扩建或收并购的规划?
A:资源并购这一块，我们公司的投资部一直在做跟踪，公司相关的一些比较大型的资源也都做跟踪，后续的话我们肯定是会保持着这一块的努力的，但是能不能谈下来，肯定是要看市场的情况，还有谈判双方的预期，反正这一块肯定是要做的，资源并购这一块一直在做。公司自有的矿山这一块现在像锡铁山，还有鑫源惠东都在做深部勘查，徐雪山这边的深度勘察每年的成果都挺好的。新源那边的增量可能来自于村边上，有热资源量应该也有个 600 万吨左右，矿石量 600 万吨左右，可能最近两年也会要进行建设。资源并购这一块肯定是不会停的，不光是天津同，这些我们都会积极的跟踪。现在还有贵金属和还有萤石这些都做了很多的跟踪。
Q:公司在资源安全方面受到了哪些支持和政策变化?
A:地方政府有这种感受，另外就是政策上现在明显的比前几年感觉好转很多，包括中央层面在提，另外自然资源部，最近在小燕京政策上，还有矿产资源管理政策上也都出了文件，可能你们也都看到了，感觉力度还挺大的，我们其实也想借着契机，像玉龙铜矿还有一些可以进一步增加规模的，尽快把它能搞定下来。咱们公司现在已经形成了这么一个计划或者规划，要加快进度了。这个其实跟以前也是有比较大的变化，我们我们公司就是集团公司的董事长，他原来也在我们股份也兼过董事长，当全国人大代表的时候提了很多的建议，改革全新政策现在全新政策改变之后，对于新增增储上产这一块应该还是有比较大的一个提升的。
Q:公司地处西部，有享受西部大开发政策的优势，能否详细介绍一下公司在税收政策方面的优势?
A:公司地处西部，享受了西部大开发政策，企业所得税为 15%，而玉龙铜矿在西藏，由于使用当地人达到一定比例和达到相关指标，企业所得税为 9%，所以在税收方面，我们在同行业中具备较大优势。
Q:下半年的产量计划如何?对于铜价格的预期如何?
A:下半年的铜产量计划为 13.3 万吨，上半年已完成 6 万吨，下半年仍有增长空间。另外，新疆停产企业复产后也将带来进一步的增量。在价格方面，经过五六月份的下跌后，我们感受到明显的政策变化，预计下半年商品价格的预期会比上半年更好，可能会有量价齐升的影响。
Q:公司的分红能否保持稳定?现金情况如何?
A:公司自上市以来，分红率占利润的比例为 56%，分红传统稳定。目前公司现金充裕，上半年净现金流达到 20 多亿，全年现金情况也非常好，账面现金等价物超过 50 亿。虽然未来会有资本开支，但在没有过大资本开支的情况下，公司会保持分红传统。我们还有分红指引，按照指引执行，未来仍会继续分红，投资者可以放心
附：公司基本情况
(1)业绩表现
今年上半年，西部矿业的规模净利敓润同比下跌 6%，达到 15.07 亿元，扣非经常性利润为 14.88 亿元。经营性现金流为 24.67 亿元，归属于上市公司股东的净资产为 143 亿元，总资产为 524.6 亿元。
(2)业务板块公司的主要业务板块包括矿山冶炼、洋浦化工和金融贸易。矿山板块包括 13 个矿山，涵盖铜矿、铅锌矿、铁矿、钒矿、镍矿、镁矿等资源。洋浦化工板块拥有团金湖镁盐矿，资源储量丰富。金融贸易是公司的另一个主要业务板块。
2.业绩情况
(1)营业收入
今年上半年，公司的营业收入为 2 敓 268 亿元。
(2)净利润
今年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为 15.07 亿元，扣非经常性利润为 14.88 亿元。
(3)经营现金流
今年上半年，公司的经营性现金流为 24.67 亿元。
(4)净资产
截至 6 月 30 日，公司归属于上市公司股东的净资产为 143 亿元。(5)总资产
截至 6 月 30 日，公司的总资产为 524.6 亿元。
3.主要业务板块
(1)矿山冶炼
公司的矿山板块包括 13 个矿山，主要资源包括铜矿、铅锌矿、铁矿、钒矿、镍矿、镁矿等。其中玉龙铜矿和货币币铜矿是主要的铜矿，产能达 2000440 万吨。此外，公司还拥有锡铁山铅锌矿、嘎峰的银铅锌多金属矿、惠东大连目前情况、呼格器铜矿等铅锌矿山，以及束北的赤脚井船矿及铁矿、双利铁矿、白山泉铁矿和拉丁高锂和铁路金属矿等铁矿。
(2)洋浦化工公司在洋浦化工板块拥有团金湖镁盐矿，该矿的资源储量包括 617 万吨铜金属、165 万吨锌金属、288 万吨铅金属、37 万吨五氧化二钒、64 万吨液晶、12.75 吨平均金属、2147 吨以及 2.58 亿吨氯化镁。
(3)金融贸易公司的金融贸易板块是另一个主要业务板块，具体的情况未在录音中提及。