兴业银行。一季度净利息收入同比下降6.2%，主要压力来自一季度重定价等因素扰动下净息差下行；而一季度中间业务收入同比下降42.5%，为营收负增长的主要拖累因素。
本刊特约作者?文颐/文
4月28日，兴业银行发布2023年一季报，一季度实现营业收入554.10亿元，同比下降6.72%；实现归母净利润251.15亿元，同比下降8.93%；年化ROE为14.92%，较2022年同期下降3.12个百分点。期末总资产为9.83万亿元，较年初增长6%，其中，贷款较年初增长3.2%，存款较年初增长3.4%。
兴业银行一季度归母净利润同比负增长，主要是营收端受息差收窄、中间业务收入波动影响而承压。
从营收分项来看，兴业银行一季度中间业务收入同比下降42.5%，为营收负增长的主要拖累因素，主因是2022年四季度债市波动对客户投资风险偏好造成较大影响，理财、财富代销类中间业务收入下降，同时也存在一定的高基数效应。后续随着兴业银行财富银行品牌、“商行+投行”能力的持续建设，中间业务收入表现有望回暖。
兴业银行一季度净利息收入同比下降6.2%，其中主要压力来自一季度重定价等因素扰动下净息差下行。不过，一季度其他非息收入表现较好，较2022年四季度债市大幅波动时期已有较好恢复，一季度投资类收益（公允价值变动损益+投资收益+汇兑损益）同比增长49.1%。
从资产端来看，兴业银行一季度总资产、贷款总额同比增加11.4%、11%，增速较2022年年末分别增加3.7个百分点、下降1.5个百分点，一季度非信贷类资产配置形成对扩表的主要驱动。在贷款方面，一季度新增信贷投放1575亿元，其中，对公信贷投放节奏提前，一季度增量信贷均由对公端贡献，“早投放、早收益”策略为全年净利息收入增长奠定较好基础；零售信贷需求仍有待修复，一季度零售信贷余额较年初下降0.8%。
从负债端来看，兴业银行一季度存款总额同比增加11.1%，增速较2022年年末增加1.2个百分点。从结构上来看，活期存款揽储效果较好，一季度活期存款同比增加7.8%，增速较2022年年末增加7.2个百分点，拉动活期存款占比较2022年年末提升0.5个百分点至38.1%。
在定价方面，兴业银行资产端收益率主要受一季度重定价、增量信贷以对公为主而有所承压，随着后续零售信贷需求回暖，定价压力有望逐渐减缓。而负债端活期存款的较好吸收，对负债端成本管控有一定程度的利好。
总之，兴业银行一季度营收受息差收窄、中间业务收入波动影响短期承压，但信贷投放节奏灵活调整，对公信贷靠前发力奠定全年利息收入基本盘；在“商行+投行”的战略之下，后续中间业务收入压力有望缓释。
对公强零售弱
兴业银行一季报显示，营收增速为-6.72%、拨备前利润增速为-7.31%、归母净利润增速为-8.93%，业绩表现弱于同业。根据安信证券的分析，兴业银行一季度业绩增长的主要驱动因素是规模扩张，主要拖累因素是净息差收窄、非息收入同比减少、成本支出增加。
从量的角度来看，兴业银行对公贷款投放较为强势，零售信贷投放不及预期。
在资产端方面，一季度，兴业银行资产同比增速为11.39%，高出2022年同期1.02个百分点；其中，同业资产、信贷投放、金融资产在增量资产中的贡献比例分别为48.9%、27.7%、26.5%。
一季度，兴业银行新增贷款1575亿元，贷款结构上呈现“对公强势、零售不足”的特征。企业贷款（不含贴现）一季度净增加2356亿元，在当前宏观经济恢复基础尚不牢固的背景下，兴业银行主动加大对基建、制造业、战略新兴产业等领域的支持力度。零售贷款一季度净减少158亿元，预计主要受按揭提前还贷及个人消费类信贷需求较弱的影响。
在负债端方面，一季度，兴业银行负债同比增长11.63%，高出2022年同期1.32个百分点；其中，同业负债、存款对增量资金的贡献比例分别为43.5%、30.7%。
一季度，兴业银行新增存款1605亿元，通过加大对一年以内普通定期存款和大额存单以及活期和通知存款等结算性存款的考核力度，一季度活期存款在总存款中的比重较年初环比提升0.5个百分点至38.1%。
从价的角度来看，兴业银行一季度净息差环比、同比下行明显。据安信证券测算，兴业银行一季度净息差出现明显下行，预计主要受资产端收益率下降拖累，而负债端在低成本存款保持良好增长态势下稳中有降。资产收益率降幅较大，一方面源于贷款重定价的影响；另一方面高收益资产可得性下降，包括收益率相对较高的零售贷款增长不及预期、收益率较低的同业资产冲量明显。
此外，中间业务收入同比也明显减少。一季度，兴业银行手续费及佣金收入增速大幅下行，降幅达42.5%，主要有以下两个原因：
第一，资本新规下存量理财老产品的权益类资产需要在2025年以前完成整改清退，为避免集中兑现收益造成经营业绩波动较大而进行分批兑现，2023年一季度考虑到资本市场表现较弱未计提存量收益，从而使得理财老产品出现收益增量缺口。
第二，受资本市场波动和2022年理财“破净潮”影响，兴业银行理财新产品中高费率含权类产品规模下降，同时现金产品费率也有所下调，导致理财新产品手续费收入也有所下降。
一季度，兴业银行其他非息收入同比增长48.2%，主要源于兴业银行在2022年四季度利率上行阶段加大高收益债券配置力度，增厚投资收益。
中银证券认为，兴业银行一季度净利息收入同比下降6.2%，规模保持高增长，息差表现略低于预期拖累息收入，主要源于公司重定价一季度更为集中，未来三个季度影响或大幅减少。一季度手续费同比下降42.5%，资管新规实施后，理财股权浮盈兑现回表导致2022年高基数。公司资产质量持续向好，资产减值损失同比降4.4%，拨备计提未大幅下降，保证存量贷款和非贷拨备平稳。截至一季度末，兴业银行不良率为1.09%，与年初持平；关注率为1.44%，较年初环比下降5BP，资产质量保持稳中向好的趋势；兴业银行拨备覆盖率达232.81%，保持在较好水平。
兴业银行一季度业绩压力有一次性基数原因、重定价结构集中和拨备计提平稳，未来几个季度这些因素影响或逐渐减弱。公司盈利能力和竞争力居于股份制银行前列，业绩阶段性低位导致估值过度反映悲观预期，可能带来较好的介入时点。
中收波动拖累营收负增
兴业银行一季度实现归母净利润同比负增长8.9%，2022年为10.5%，源自营收端仍然承压，实现同比负增长6.7%，2022年为0.5%。具体来看，兴业银行一季度手续费净收入同比负增长42.5%，2022年为5.5%，为主要拖累因素，一定程度与2022年收入确认高基数以及2023年资本市场的波动有关，考虑到公司当前存量含权类理财产品整改基本完成，后续随着单季影响的消退以及其他业务动能的持续向好，兴业银行中间业务收入增长压力有望缓释。
此外，在年初按揭重定价导致息差收窄的背景下，兴业银行一季度净利息收入负增缺口进一步扩大，同比负增长6.2%，2022年为-0.3%，这在一定程度上导致营收增速的下滑。值得注意的是，伴随2022年四季度债市大幅波动影响的逐步消退，在债券类金融投资业务带动下，公司其他非息类收入重回较高水平的正增长，一季度实现同比增长48.2%，2022年为-2.5%，，预计表现优于同业。
与同业类似，由于资产端下行致息差承压，兴业不得不保持规模的加速扩张。平安证券按期初期末余额测算兴业银行一季度单季净息差为1.53%，环比2022年四季度下降16BP，主要源自重定价导致资产端收益率下行的影响，据测算，兴业银行单季生息资产收益率环比下降18BP至3.62%，后续预计伴随存量贷款重定价的充分体现，公司净息差收窄幅度有望趋于缓和。
在规模方面，截至一季度末，兴业银行总资产同比增长11.4%，2022年四季度为7.7%，扩张进一步提速，其中，贷款较年初增长3.2%，慢于2022年同期4.5%的增速，与零售贷款增长承压有关，较年初减少0.8%，预计主要源自疫情滞后影响下信用卡贷款的下滑，但从一般性对公贷款来看投放仍然较为积极，较年初增长9%。从负债端来看，存款较年初增长3.4%，略快于2022年同期2.3%的增速，从结构上看，活期、定期存款占比分别为38%、55%，保持平稳，后续趋势仍有待观察。
一季度，兴业银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-6.72%、-7.38%、-8.93%，增速较2022年分别下降7.24个百分点、2.8个百分点、19.45个百分点。分业务来看，营收增速主要受利息净收入与中间业务收入的拖累，利息净收入、中间业务收入同比分别下降6.18%、42.54%。从业绩归因来看，净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与其他非息收入增长，兴业银行一季度年化ROE为14.92%，同比下降3.12个百分点。
虽然信贷投放情况较好，但受“价降”的负面影响较大。数据显示，一季度，兴业银行总资产、贷款余额同比分别增长11.39%、11.04%，增速较2022年增加3.67个百分点、下降1.49个百分点，信贷规模高增对公司扩表形成较强支撑。
从单季度来看，兴业银行一季度新增贷款2098.72亿元，同比多增223.03亿元，其中，对公、零售、票据贴现分别为增长1825.27亿元、增长305.09亿元、下降31.64亿元，同比增加472.76亿元、增加115.14亿元、下降364.87亿元。对公信贷为主要支撑，主要投向制造业、基建以及绿色信贷等；零售信贷主要以消费贷与经营贷为主。
在净息差方面，根据测算，兴业银行一季度净息差较2022年下降15BP，与行业整体趋势保持一致。测算的生息资产收益率较2022年下降18BP，预计主要受贷款收益率拖累。一方面，LPR下调后新发放贷款利率处于较低水平；另一方面，重定价也对一季度贷款收益率形成一定的冲击。
一季度，兴业银行非息收入同比下降7.66%，增速较2022年下降9.7个百分点，主要受到中间业务收入拖累。一季度手续费及佣金净收入同比下降42.54%，增速较2022年下降48.07个百分点，主要系资本市场波动情况下客户风险偏好处于低位，导致理财、财富代销等手续费收入下降。不过，兴业银行其他非息净收入同比增长48.22%，为非息收入的主要支撑。其他非息收入快速增长主要得益于公允价值变动损益的明显改善，预计主要系公司抓住时机增配债券与基金等获取的收益。
尽管兴业银行一季度中间业务收入受短期扰动影响较大，但其他非息收入得以支撑，而且，收入、盈利阶段性下降，不改其盈利能力仍处于股份制银行前列。
兴业银行一季度盈利同比下降8.9%，营收同比下降6.7%，业绩贡献主要来自规模和其他非息。收入和盈利同比下降导致公司一季度ROE 、ROA同比分别下降3.12个百分点、0.19个百分点至14.92%、1.08%，核心一级资本充足率为9.66%，同比下降15BP。但公司绝对盈利能力仍处于股份制银行头部，仅低于招商银行。
兴业银行一季度息差环比降幅较大，源于重定价结构，后续压力将大幅减弱。中银证券测算公司一季度净息差为1.67%，环比下降19BP，降幅较大，其中，生息资产收益率与计息负债成本率分别下降24BP与3BP。兴业银行贷款年初重定价比例高，年初重定价影响较大，后续季度影响将大幅减弱。
一季度，兴业银行中间业务收入占比同比下降8.6个百分点，手续费净收入同比下降42.5%，主要原因是资管新规实施后，存量理财产品的权益类资产整改清退，兴业银行分批兑现部分底层股权浮盈收益，导致兴业银行前期手续费基数较高，剔除基数影响预计公司手续费表现平稳。净非息收入同比下降7.7%，其他非息收入同比高增48.2%，主要贡献来自债券相关收入。