来源 :证券之星2021-12-10
2021-12-10天风证券股份有限公司郭其伟对兴业银行进行研究并发布了研究报告《可转债顺利过会，为加速转型蓄力》，本报告对兴业银行给出买入评级，认为其目标价位为35.49元，当前股价为19.42元，预期上涨幅度为82.75%。
兴业银行(601166)
可转债顺利过会，有望在年底或明年初发行
2021年12月6日，兴业银行获证监会核准公开发行不超过500亿元A股可转债。若以近期公司股票交易均价，以及最近一期末经审计的每股净资产和股票面值的孰高值估算，本次可转债的转股价格将为25.50元/股。有望在今年底或明年初发行。
公司核心一级资本充裕，加快发展信心十足
截至2021Q3末，公司核心一级资本充足率环比提升34bp至9.54%，位居上市股份行第二名。尽管今年10月，公司被纳入首份国内系统重要性银行名单，面临着8.25%的核心一级资本充足率监管要求，但Q3末仍有约1.29pct的监管缓冲空间，核心一级资本处于较为充裕的水平。以2021Q3末静态测算，若500亿元可转债全部转股，则核心一级资本充足率将提升0.82pct至10.36%，处于上市银行中等偏上水平，资本弹药将得到有效补充。在目前核心一级资本充裕的情况下，公司未雨绸缪，推动可转债发行工作，为后续资本补充蓄力，充分彰显了公司加快规模扩张、加速战略转型、长期向好发展的坚定决心与信心。
短期小幅摊薄盈利指标，长期打开业务成长空间
短期来看，可转债转股会对盈利指标有所摊薄。假设可转债在今年底发行，且转股价为25.5元/股，分红保持去年水平（0.8元/股）不变，明年底全部转股时，转股价调整为24.7元/股，2021年和2022年归母净利润分别同比增长24.1%和15.5%，则2022年可转债转股后ROE、BVPS、EPS将分别较转股前下降1.32pct、68bp和39bp至13.09%、31.70元/股和4.01元/股。但中长期来看，可转债转股有望拉开公司与其他股份行的资本差距，形成领先优势，助力公司战略转型，打开业务成长空间。
基本面扎实，战略转型前景可期
从基本面来看，公司成功抵御了疫情的冲击，截至Q3末，不良率已经连续四个季度下行，不良率+关注率处于上市银行较低水平，存量风险不断化解。良好的资产质量以及充裕的资本为公司战略转型发展奠定了坚实的基础。公司持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片，在绿色金融领域全面发力，表内外绿色金融融资余额大幅增长，综合金融服务多点开花。随着碳达峰、碳中和“3060目标”持续推进，包括技术改造在内的低碳投资需求有望喷涌而出，公司未来发展空间广阔。
投资建议：转债发行助力转型提速增效，维持“买入”评级
公司基本面扎实，可转债发行将进一步补充资本，催化公司积极融入绿色金融发展浪潮。公司在资本充裕的情况下打好提前量，提速增效指日可待。我们预计2021-2023年公司业绩增速分别为24.1%/15.5%/16.1%，参考其对标行招商银行2022年1.60倍一致预测PB估值，给予其1.1倍PB目标估值，目标价由25.69元/股上调至35.49元/股，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，经济下行超预期，可转债发行和转股进展不及预期
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.73；证券之星估值分析工具显示，兴业银行（601166）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)