来源 :新浪财经2026-04-13
4月8日晚间，东航物流发布公告，股东联想控股与中国物流集团资本管理有限公司签署股份转让协议，将其所持公司11.29%股权全部转让，交易总价款约27.17亿元。自此，入股东航物流九年的联想控股彻底清仓退出。
联想控股与东航物流的渊源可追溯至2017年。彼时，东航物流作为国家首批“七大领域”央企混改试点之一，也是民航领域混改“第一单”，引入联想控股等外部战略投资者和财务投资者。根据招股说明书，2017年6月，东航集团将持股比例降至45%，联想控股、普洛斯（珠海普东物流）、德邦、绿地等外部资本参与其中。
2021年东航物流登陆A股后，联想控股便开启了持续减持之路。从2022年开始，联想控股对东航物流进行了多次减持，到2024年已完成三轮减持，持股比例降至11.29%，三轮减持合计套现16.60亿元。再加上此次以约27.17亿元清仓剩余股份，联想控股投资东航物流九年的总获利达到约35.53亿元。此次协议转让价格15.156元/股，较前一日收盘价折价约10%。
不仅是联想控股，东航物流另一家创始股东珠海普东也已先行退出。2025年4月29日，珠海普东与中邮保险签署股份转让协议，以10.944元/股的价格将其持有的5%股份全部转让，转让总价款约8.69亿元。此后，珠海普东不再持有东航物流股份。
而东航物流的第三大股东天津睿远企业管理合伙企业同样在持续减持。该股东持有东航物流约5.30%的股份，此前已累计减持5878.8万股套现约9.6亿元。2026年3月18日，天津睿远再度公告减持计划，拟在2026年4月10日至7月9日期间减持不超过1587.56万股，占总股本的1%，按当前股价估算约可再套现2.88亿元。
东航物流2025年年报显示，全年实现营业总收入242.64亿元，同比仅增长0.87%；归母净利润26.88亿元，同比微增0.02%，基本处于原地踏步状态；扣非净利润25.23亿元，同比下降0.69%。四季度业绩虽有所改善，收入70.15亿元同比增9.9%、归母净利润6.87亿元同比增10.7%，但全年增速依然乏力。
相比之下，国货航2025年全年业绩表现亮眼，其实现营业收入228.78亿元，同比增长11.15%；归母净利润25.85亿元，同比增长32.33%；扣非净利润25.22亿元，同比增长30.21%。盈利质量同样改善明显，毛利率达17.05%，同比增长8.9个百分点；净利率为11.3%，同比增长19.07%。在营收规模上，东航物流虽仍领先国货航约14亿元，但国货航的高增速意味着这一差距正在快速收窄。
在偿债能力方面，两家公司的财务结构差异显著。
东航物流截至2025年末最新总资产约317.56亿元，负债约97.33亿元，据此测算资产负债率约为30.65%。年报数据显示，公司一年内到期的非流动负债较上年末大幅增加134.17%，租赁负债较上年末增加30.27%，负债端的压力正在上升。
国货航则保持着极低的负债水平。2025年年报显示，公司资产负债率仅为10.36%，较上年同期进一步下降0.53个百分点，短期债务仅4869.7万元。
较低的负债率为国货航提供了更大的财务弹性，也意味着在行业周期波动中具备更强的抗风险能力。
从行业层面看，中国航空货运市场正从疫情期间的“暴利期”回归常态。随着顺丰航空、京东物流航空、中通快递航空等民营航司也在快速崛起，以及资本涌入航空货运赛道，市场竞争的白热化程度将持续升级，对于经营业绩表现不佳的东航物流而言，未来前景将日益严峻。