来源 :中信建投2024-01-09
2024年1月9日，中信建投发布研报点评博威合金（601137）。
核心观点
1、公司预计2023年实现归母净利润10.8亿元到12.3亿元，同比增加101%到129%；实现扣非归母净利润10.5亿元到12亿元，同比增加90%到117%。
2、新能源业务深耕美国市场，竞争优势独特，2023年订单及产能饱满，新能源销量高增推动公司业绩翻倍增长。
3、新材料产销逐季向好，稼动率提升降本增效逐步显现，下游应用呈“百花齐放”之势。新能源汽车、半导体芯片、AI算力、机器人等高成长领域均有望带动公司新材料需求高增。
事件
公司发布2023年年度业绩预增公告
公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为10.8亿元到12.3亿元，同比增加101%到129%。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.5亿元到12亿元，同比增加90%到117%。
简评
1、新能源业务高景气推动公司业绩高增
公司新能源业务深耕美国市场，通过差异化的服务，与主要客户建立了长期、深度、稳定可靠的合作关系，并形成独特的竞争优势；公司2023年订单及产能饱满，且维持较高的单瓦盈利水平。“1GW电池片扩产项目”已于2023Q2投产，若美国市场需求进一步向好，随着公司“越南3GWTopcon电池片扩产项目”和“美国2GWTopcon组件扩产项目”投产，新能源业务板块的业绩将进一步增厚。
2、新材料产销逐季向好，稼动率提升降本增效逐步显现，下游应用呈“百花齐放”之势
受宏观因素影响，2023年上半年公司新材料业务销量和收入同比微降；下半年以来，公司新材料销量逐季向好，销售量、盈利能力环比均有较大改善，其中“5万吨特殊合金带材项目”产能利用率于2023Q3快速提升，预计将于2024年充分释放产能，“越南3.18万吨棒线项目”也已陆续释放产能，“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”和“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”目前已开始建设。
新能源汽车、半导体芯片、AI算力、机器人等高成长领域均有望带动公司新材料需求高增。公司作为国内高端铜合金领军企业，凭借强大的研发实力，产品广泛应用于新能源汽车、芯片封装、高速通讯、智能终端与装备、航空航天、高铁、机器人等高科技行业。以公司重要合作伙伴某公司为例，公司在通讯及基站、手机及笔记本电脑、新一代芯片封装等多个领域均有深度合作，公司材料可应用于均温板、高速背板连接器、板对板连接器、Type-C接口及智能终端镜头等，且后续或将在高速及卫星通讯、新能源汽车智能驾驶等领域进一步合作。
投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利分别为11.45亿元、12.95亿元和14.43亿元，对应当前股价的PE分别为10.51、9.30和8.35倍，考虑到公司在铜合金材料及光伏行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析
（1）美国光伏关税政策变化，公司光伏组件出口订单下降。公司光伏组件主要面向美国市场，若美国对我国光伏领域相关企业提高关税及开展反倾销活动，公司光伏组件出口订单存在下降风险。
（2）公司合金材料需求下降。若新材料领域下游需求不及预期，公司产品销售将受到影响，新材料产线产能利用率亦将下降。根据我们测算，若新材料销量较我们预测值下跌5%/10%，2024年公司营收将下降3.4%/6.9%。
（3）产能释放不及预期。公司目前在新材料及新能源领域有多个项目正在建设过程中，若项目建设进度不及预期，将影响公司产能释放，并进一步导致销售业绩不及预期。
（4）原材料价格上涨超预期。若原材料、人力成本等价格上涨，将对公司盈利能力造成不利影响。