来源 :和讯网2021-09-28
国联证券发布研究报告称，首予博威合金(601137.SH)“买入”评级，目标价16.83元，预计在2021-2023年的营收分别为97.32/119.93/138.97亿元，归属母公司净利润4.03/6.3/7.81亿元，对应EPS0.51/0.8/0.99元，未来3年CAGR为22.1%。
国联证券主要观点如下：
我国铜板带材产量占比仅16.71%，未来三年消费量CAGR13.76%。
我国铜板带材产量317万吨，占铜合金产量比例仅16.71%，处于净进口状态，并且下游5G通讯、半导体、智能终端等行业增长驱动高端铜合金需求增长，预计中国高精铜板带2023年消费量达到约115.37万吨，市场规模约659亿元，未来三年复合增速13.76%。
公司铜合金业务目前市占率低于1%，产能从目前15.7万扩至27万吨，高端产品产能占比从32%提升至44%，将提高公司整体毛利率。
公司是国内高端铜合金龙头，2020年公司新材料业务产能约15.7万吨，实现营收60.59亿元，目前公司已有6个重点项目逐步达产，未来公司产能有望达到27万吨左右，其中合金板带材产能可达8.5万吨，精密细丝产能可达3.5万吨，高端产品(板带材+精密细丝)在总产能中占比将提高到44%左右，驱动公司毛利提升。2021-2023年公司新材料业务营收预计为88.92/106.44/123.97亿元，未来三年复合增长率为26.95%。
新能源业务短期影响逐步消退，未来维持约1GW稳定产能。
公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情影响，公司积极应对目前遇到的问题，随着新能源电池改造项目达产，公司产能有望达到1GW，未来销量有望逐步恢复。2021-2023年新能源业务营收预计为8.4/13.5/15亿元。
风险提示：扩产不及预期，下游需求不及预期。