来源 :今日头条2026-03-02
截至3月2日，赛力斯A股年初至今累计已下跌超10%，当日低开2.51%，截至发稿股价在104元/股左右。近日花旗对赛力斯作出评级调整，将其A股目标价从129.1元/股下调至88.1元/股，维持“沽售”评级；H股目标价由140.4港元/股下调至98.9港元/股，维持“中性”评级。
此次下调核心源于赛力斯2026年1月订单疲软及行业电动车销量预测下调，叠加增程式赛道竞争加剧等因素。从近期销量表现来看，2026年1月，赛力斯新能源汽车销量达43034辆，同比增长140.33%。其中，核心品牌问界交付40016辆，占集团总销量的九成以上，而其高端旗舰车型问界M9累计交付已突破27万辆，连续21个月稳居50万元级车型销量冠军，问界M8也持续领跑40万元级细分市场。
然而，这种依赖高端车型的增长模式难以掩盖整体销量的结构性短板。2025年前三季度，赛力斯总销量为34.07万辆，同比下降7.79%，其中新能源汽车销量30.46万辆，同比下降3.82%。中端车型表现乏力成为主要拖累，问界M5全年累计交付仅超3万辆，月均不足3000辆，在22万-25万元价格区间已近乎“失声”，而问界M7虽曾是爆款车型，却面临竞品分流压力，2025年二季度销量同比暴跌66.1%。
花旗在研报中明确指出，此次评级与目标价下调，核心是纳入2026年1月订单平淡及行业电动车销量预测下调两大变量。该行将赛力斯2026年销量预测从67.2万辆下调至55.8万辆，降幅17%；2027年销量预测从76.3万辆下调至61.8万辆，降幅19%。与此同时，2026年-2027年的收入、净利润预测也分别下调15%-17%、15%-18%，仅毛利率预测小幅上调0.5-0.9个百分点至29.3%-29.8%。
行业环境的恶化进一步加剧了赛力斯的压力。花旗对2026年中国电动车行业持中性偏谨慎态度，指出当前行业面临订单疲软、通胀压力、库存高企三大核心风险，2026年2月新能源汽车订单同比下滑32%，环比下滑43%，行业去库存周期延长，压制新订单释放。而赛力斯所处的增程式电动车（EREV）赛道竞争尤为激烈，不仅面临理想汽车的先发优势挤压，还遭遇比亚迪、长城、吉利等车企的跨界竞争，同时华为鸿蒙智行生态扩容后，智界、享界等品牌分流了部分技术与渠道资源，进一步削弱了问界的独特优势。
值得注意的是，赛力斯已开始采取应对措施，日前宣布剥离旗下定位中低端市场的蓝电汽车资产，试图优化资产结构，将全部资源押注问界品牌，并计划推出问界M6车型，切入25万-30万元价格区间，应对特斯拉、小米等竞品的围剿。但花旗认为，赛力斯核心增程式车型已进入老化周期，黄金增长期接近尾声，若为提振销量下调售价，将进一步挤压盈利空间。