来源 :雪球2024-01-26
2024年1季度，预计赛力斯的季度营业收入在350亿元左右，扣非净利润预计为17.6亿元左右。
一、收入预测
预测赛力斯的收入，就是赛力斯不同车型的销售量乘以销售均价，加总求和乘以换算系数即可。
目前赛力斯在售车型有M9、M7、M5、蓝电E5及风光系列等。
M9：1月26日率先启动交付，1月2000辆；2月26日开启规模交付，2月5000辆；3月10000辆。M9的1季度销量预计为17000辆。
结合上图M7、M5、蓝电E5的月度销量走势，考虑2月春节假期的影响，大致预测这三款车型的1季度销量情况。
M7：1月31441辆；2月26610辆；3月44588辆，合计102638辆。
M5：1月5371辆；2月4500辆；3月7486辆，合计17356辆。
蓝电E5：1月3949辆；2月3410辆；3月5795辆，合计13154辆。
风光系列：预计变化不大，按照2023年4季度的销量估算。
鉴于“瑞驰电动”分拆以后不并表，因此，不需要考虑瑞驰系列车型的收入，因此，按照上表，赛力斯2024年1季度的销售额预计为399.6亿元，乘以0.91的换算系数，赛力斯2024年1季度的营业收入预计为363.6亿元。根据2023年4季度营业收入估算的经验，上述估算方法一般会高估一点点，因此，赛力斯2024年1季度的营业收入预计落在340至360亿元这个区间范围内（中值为350亿元）。
二、利润预测
预测净利润，就是先根据季度营业收入推导当季毛利率，然后减去各种费率，得到当季净利率；然后再乘以季度营业收入，得到扣非净利润。
2024年1季度为例，赛力斯的季度营业收入约为350亿元；代入赛力斯的季度毛利率的计算公式：毛利率=22.3%-9.36/营业收入（注：理论上讲，瑞驰出表、M9起售，赛力斯的毛利率将会提升，22.3%的毛利率上限需要上调；但是，为了保守起见，此次估算，暂不调整毛利率的计算公式），则赛力斯的季度毛利率为19.63%。
净利率的计算公式可以简化为：净利率=毛利率-各种税费率。
①营业税金及附加率约为1.5%；
②销售费用率由固定的渠道费率8%（这部分可以理解为支付给HW）加上浮动的广告宣传费率1.3%，合计9.3%；
③管理费用和研发费用率由固定的技术授权费率2%（这部分可以理解为支付给HW）加上浮动费率1.8%，合计3.8%；
因此，预计2024年1季度的净利率约为5.03%；考虑到前几年的巨额亏损，产生了巨额的递延所得税资产，因此，2024年1季度不需要缴纳所得税，扣非净利润约为17.6亿元。
三、小结
我对于赛力斯也是一个循序渐进、逐步加深认识的过程。以往也曾经写过2024年1季度的预测贴，当时是照着“理想”的模子来画“赛力斯”，确实有诸多问题。本文是基于赛力斯的财务报表，对2024年1季度赛力斯的业绩作出预估，虽然也有可能与实际有出入，但是，本文的逻辑基本是自恰的。