来源 :每经网2023-12-24
2023年12月23日，国泰君安发布研报点评中国国航（601111）。
本报告导读：
公司公告向特定对象发行A股与H股股票预案。我们认为增发规模控制优于市场预期，且由控股股东全额认购，合理扩充机队匹配优质时刻增长，盈利中枢上升确定。
投资要点：
定增方案优化预期，维持增持。公司拥有中国航空业最高品质航网与客源，且民航强国战略下将持续优化，盈利中枢上升确定，且持续性将超预期。此次A股与H股定增预案优于市场预期。维持2023-25年归母净利润为2/152/203亿元。维持目标价14.53元，维持增持。
公司公告A股与H股特定对象增发预案，规模控制优于市场预期。公司公告向中航集团增发A股融资不超过60亿元人民币及向中航股份增发H股融资不超过20亿港元预案。A股发行价格7.02元/股.H股5.09港元/股。疫情影响致航司负债率普遍高企并陆续定增。公司2023年初完成150亿元定增，此次规模控制优于市场预期,且控股股东全额现金认购，累积增发规模小于可比同业，亦反映未来盈利信心。
募集资金将合理扩产机队规模，匹配优质时刻增长。截止2023年11月底公司共运营飞机900架。A股募资将用于引进17架飞机（6架C919及11架ARJ21），并补充流动资金。募资项目包含在十四五机队规划内，我们认为机队扩充合理，且与北京、成都等核心基地市场优质时刻放量匹配。定增有利于加快资产负债表修复与盈利中枢上升。
肩负民航强国战略重任，盈利中枢上升确定。国航是中国唯一载旗航司，肩负打造国家航企名片与落实民航强国战略重任。国航拥有最高品质航网与客源，盈利能力长期领跑大航。根据民航航班时刻管理体制机制最新改革精神，未来核心资源将向枢纽机场主运营公司倾斜，预计公司航网客源将实现难得的继续优化。中国航空需求韧性良好，空域瓶颈持续，航司机队降速，且票价市场化，盈利中枢上升确定。