在谋定山航集团控制权后，又有150亿元定增募资落地，中国国航(601111.SH)借力资本市场的布局，正不断巩固行业龙头地位。
经济导报记者注意到，面对2023年更为明确的民航业复苏预期，以及公司坚持的扩张战略，诸多机构对中国国航的市值表现更为乐观。
中泰证券分析师杜冲在最近的一份研报中就指出，公司“逆势扩张收购山航，市场份额有望提升”，并认为航空需求复苏后公司业绩有望迎来大幅提升，由此首次给予公司“买入”评级。
然而，几家欢乐几家愁，作为山航集团旗下的上市平台，*ST山航B(200152.SZ)如今却受退市风险、要约收购等因素影响，股价重新向低位回落。两相对比之下，民航产业资本发展之局，引人深思。
定增落地或助力布局山东
1月9日开盘，中国国航小幅走低后迅速回升，至收盘涨幅超过1.5%。
此前(1月7日)，公司发布公告称，已完成150亿元的定增募资，发行价格为8.95元/股，实际发行的股票数量为16.76亿股。其中，公司控股股东中国航空集团有限公司认购55亿元，占比最大。其余21家参与认购的机构中，不乏UBS AG(瑞银集团)、财通基金、易方达基金等知名机构，可见公司在资本市场的受青睐程度。
按照中国国航此前披露的信息，150亿元定增募资中(扣除发行费用)，将有108亿元用以购买22架飞机，剩余资金则用来补充公司流动资金。受访投资人士表示，公司所处的民航业近年来受疫情等因素影响，经营压力大增，公司自2020年以来持续处于亏损状态，加上仍在坚持扩张战略，这笔定增融资对其来说无疑是非常解渴。
“去年底中国国航与山东财金、山东高速、山航集团签署增资协议，中国国航拟对山航集团增资66亿元。而去年前三季度，中国国航归母净利润亏损就达到281亿元。”长期关注资本市场的青岛投资者崔荣哲也对经济导报记者表示，如果说中国国航面对着经营和投资的双线作战压力，此次定增募资算是及时的弹药补充了。
据悉，中国国航对山航集团的投资，将在实现对山航集团的绝对控股后进行。公司2022年12月30日与山钢金控、青岛企发签署股权转让协议，拟以3296.33万元受让两者持有的山航集团股权，从而使自己对山航集团的持股比例达到51.7178%。而在相关股权转让实施完成后，中国国航才对山航集团进行66亿元的增资。增资后，中国国航将持有山航集团66%股权，实现对山航集团的并购。
由于民航业最困难的时期正在过去，市场人士对于中国国航上述操作，给出了颇为乐观的预期。杜冲就表示，公司坚持扩张战略，持续整合资源，市场份额预期向好。如测算2022年冬春航季，山航在济南遥墙机场、青岛胶东机场的国内航线时刻占比分别为39.66%、31.24%，占据领先地位；同时，截至2021年末，山航集团拥有波音B737系列飞机134架。“若能成功控股山航，公司时刻占比及机队规模将进一步扩张。”
另外，杜冲表示，考虑到公司国内航线客源优质，国外欧美航线时刻领先，航空需求复苏后，公司业绩有望迎来大幅提升。
两上市平台差异明显
其实，从股价表现上看，中国国航近年来虽然经营压力不小，但市值仍保持稳定。除了2020年股价下跌22.28%外，2021年、2022年分别上涨了21.90%和16.10%，市值甚至不减反增。
与之相比，山航集团旗下的上市平台*ST山航B，表现却是不佳。公司2020年、2021年股价分别下跌了33.04%、33.01%；2022年股价虽有所企稳，回涨21%，但是今年以来公司股价开启连续跌停模式，5个交易日的跌幅已达到23%。
“公司股价目前的压力主要来自于退市风险以及中国国航要约收购。”一位*ST山航B的小股东对经济导报记者表示，明明知道今年航空业复苏回暖是大概率事件，公司控股股东山航集团又有望获得大额增资，但在上述两大因素压制下，公司股价很难抬升。
据悉，*ST山航B自2021年出现18.14亿元的巨额亏损后，上市以来首度净资产录为负值，达-9.18亿元，公司也因此披星戴帽。这一亏损局面在2022年仍未改善，截至2022年9月30日，*ST山航B前三季度亏损54.01亿，净资产跌至-62.38亿元。若2022年年报披露后净资产仍为负值，公司股票将面临强制退市的局面。
另外，根据*ST山航B此前披露的要约收购报告书，中国国航在取得山航集团的控制权后，在公司直接和间接合计拥有权益的股份将超过30%，应向除中国国航及山航集团以外的其他股东发出全面要约收购，要约收购价格为2.62港元/股。而目前公司股价仍在3.84港元/股的位置，仍高出要约收购价格47%。
“中国国航是个市值超千亿的A股上市平台，*ST山航B所处的B股市场融资功能不足、市场关注度低，就长期发展而言，可以看出资本平台不同带来的影响不容小视。”崔荣哲对经济导报记者说道。
需要注意的是，由于存在强制退市风险，*ST山航包括控制权转让，要约收购计划都存在于今年4月30日前无法完成的可能。因此不论是控制权转让还是要约收购，最终都可能因公司的退市而作罢。对于持有*ST山航B的投资者而言，是继续坚定持股还是转移战场，已成为一个两难选择。