来源 :每经网2022-05-31
5月30日晚间，中国国航（601111，SH）与*ST山航B（200152，SZ）双双发布公告，中国国航正在筹划取得山东航空集团有限公司（以下简称“山航集团”）的控制权，进而取得山东航空股份有限公司的控制权。需要说明的是，该事项目前处于商议阶段，尚存在重大不确定性。
山东航空股份有限公司为中国国航的联营企业。目前，山航集团直接持有*ST山航B 42%的股份。而中国国航除了直接持有*ST山航B 22.8%的股份，还持有山航集团49.4%的股权。
消息传开后，在市场引起争议。一方面，近期股价持续下跌的*ST山航B连续三个交易日（5月26日、5月27日、5月30日）涨停，收盘价格涨幅偏离值累计超过12%。另一方面，中国国航与*ST山航B均身处疫情导致的亏损压力中，并且后者已经资不抵债，有投资者担心*ST山航B被收购会让中国国航雪上加霜。
《每日经济新闻》记者注意到，中国国航对山东航空的筹划在上述公告披露前已有迹象。5月25日下午，*ST山航B发布了一篇人事变动公告。公司董事长从孙秀江变更为原副董事长徐传钰；总会计师从徐国建变更为贾广宁；原董事会秘书辞职，贾广宁代行董事会秘书职责；同时，新聘任史凤军为公司副总经理。而徐传钰、贾广宁、史凤军均为国航背景。
近两年，在疫情冲击下，*ST山航B出现巨额亏损。为保障公司现金流顺畅，*ST山航B陆续增加银行贷款以保障生产运营，导致资产负债率大幅上升。据公司2021年年报，截至去年末，*ST山航B归属于上市公司股东的净资产为﹣9.18亿元，并因此被实施退市风险警示。彼时，*ST山航B表示，将寻求政府和股东支持，同时主动采取措施，努力消除退市风险。
现在看来，对*ST山航B伸出援手的是中国国航。不过，后者同样已经连续两年亏损，去年归属于上市公司股东的净利润为﹣166.42亿元。截至2021年12月31日，中国国航及其控股子公司的资产负债率为77.93%，较上年末上升7.43个百分点。
针对这次收购也不乏支持声音。当前，航司普遍经营困难。据民航局综合司报告，截至2021年11月底，我国航空公司资产负债率达81.9%，较疫情前上升11.7个百分点，7家航空公司资产负债率超100%。浙商证券认为，从历史浪潮来看，每逢至暗时刻，都是头部企业以较低代价兼并收购尾部企业的良机。此次国航收购山航，是疫情以来，行业第一例大航兼并中小航的案例，拉开行业整合大幕。
此外，光大证券还认为，*ST山航B弥补了中国国航在山东航线的不足，若收购完成，将进一步提高国航在华东区域的市场份额。