来源 :中金在线2023-11-26
太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对中原证券进行研究并发布了研究报告《Q3点评：业绩显恢复态势，自营业务或成增长新引擎》，本报告对中原证券给出增持评级，当前股价为3.95元。
中原证券(601375)
事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入14.77亿元，同比增2.03%，归母净利润2.08亿元，同比增103.12%，EPS为0.04元。前三季度业绩先升后降，Q3单季度实现营收4.32亿元，环比-25.92%。
自营业务韧性增长，核心业务同比2022小幅回升。截至2023年中报披露，公司自营、证券经纪、信用、期货经纪业务分别实现营收3.48、3.29、2.07、1.39亿元，同比增加134.04%、11.95%、2.22%、23.13%；1)自营业务表现亮眼。公司实施中性权益投资策略，加大场外衍生品投资规模，同时在债券市场有效利用市场震荡，管控风险放大收益，后续有望持续推动权益业务转型升级，提升运营能力；2)证券经纪业务企稳。受股市波动，复苏减缓、行业经纪手续费率下滑影响，公司证券经纪业务客户总数290.19万户，较年初增长10.32%，金融产品销售额46.86亿元，较年初下跌11.50%；3)两融规模稳中有升。上半年两融市场运行平稳，公司两融余额实现69.32亿元，较年初增长1.83%；4)期货经纪业务稳步发展。上半年中原期货经纪业务累计成交手数及成交金额同比增长49.28%、17.14%。
投行业务毛利持续缩水，股价波动资管营收不及预期。1)投行业务发展受限，截至2023年中报披露，投行业务实现营收0.23亿元，同比-80.78%。公司沪深两市股权主承销金额累计人民币5.76亿元，同比-55.56%；债权类主承销金额累计人民币30.18亿元，同比+45.59%。2023年上半年投行业务整体毛利率同比-4,084.27%；2)资管规模上升，收入反降。前三季度公司资管手续费收入0.4亿元，同比+18.97%，源于上半年资产管理总规模49.52亿元，同比+39.97%，中鼎开源及其子公司管理基金规模56.995亿元，同比+23.92%，资管业务总营收上半年共实现0.32亿元，同比-30.49%，主要原因是部分项目二级市场股价波动因素影响，致使基金净资产大幅下降。3)境外业务略有回升，营收0.15亿元，同比+120.49%。
综上所述，在行业财富管理数字化、专业化趋势背景下，公司有望巩固自营业务优势，后续发展空间广阔。我们预计2023-2025年EPS分别为0.08/0.10/0.11元，对应2023年PE为47.12x，予以“增持”评级。
风险提示：宏观市场波动；政策变动风险；违约信用风险；利率风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.9亿，根据现价换算的预测PE为37.44。
最新盈利预测明细如下：
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