摘要
医疗药房智能化龙头企业，业绩重回高增长。公司主要从事药品智能化业务，主要产品包括门诊自助药房、智慧药房、配液机器人、药品耗材等。根据复旦大学医院管理研究所发布的《2022 年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有 4 家，全国前五十强医院中 50%以上都是公司的客户。公司自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%。2023年一季度，公司实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长40.98%，业绩重回高增长。
布局药店新应用场景，尝试服务收费模式。根据国家药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》的数据，截至2022年12月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业 64.3万家，全国零售药房总数为62.3万家。公司目前已拥有高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域龙头客户的合作案例，针对药店场景，公司尝试通过服务收费模式，拓宽公司盈利模式。
积极拓展海外“一带一路”及政府业务。2022年，公司与 Ajlan Bros Information Technology Company 签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，计划到沙特、中东及北非市场拓展业务，也是公司积极将产品推向海外的重要环节。公司中标湖北钟祥项目，覆盖村卫生室、乡卫生院、县人民医院/中医院等，实现政府行业的覆盖。
对标海外发展潜力足。根据ASHP数据，截至2010年底，至少53%的加拿大医院和89%的美国医院使用了自动发药设备。到2014年底，美国97%的医院配备了自动发药设备。根据弗若斯特沙利文的统计，截至2018年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，与发达国家相比提升空间较大。
汇集医疗数据要素，积极拓展AI场景。公司控股药智信息是专注于医疗大数据应用的信息技术公司，致力于汇集中国境内的用药大数据（包括医疗机构、零售药房、第三方平台），通过大数据技术，挖掘得到相关知识，开发应用产品，目前得到了2000多种疾病、5000多种常用药物，10000多种药品的知识。AI+医疗是目前行业发展重要趋势，英伟达在7月12日向生物医药公司Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)投资5000万美元，TeladooHealth则正在扩大与微软的合作，将微软的人工智能服务与其远程医疗平台整合在一起。公司参股南京终极人工智能科技有限公司，探索手术室自动化和物资运送机器人领域。
投资建议：公司是国内医药智能自动化和医药智能化的龙头企业，横向不断扩展公司产品线，纵向不断拓宽产品落地场景。医药智能化目前处于面临AI的变革阶段。预计公司23-25年的EPS分别为1.32、1.93和2.67元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；订单落地不及预期；产品应用场景不及预期；行业竞争加剧。
1.国内领先的医药自动化设备与医药信息化服务公司
1.1 国内“智慧药房第一股”，专注药房自动化领域
专业的医药自动化设备与医药信息化服务提供商。公司成立于2014年，是一家医药自动化设备与医药信息化服务提供商，公司自成立以来始终专注于为医疗服务和医药流通行业的药品智能化管理提供相应的产品及服务，旨在提升相关机构的工作效率、服务质量和管理水平，减少医务人员与危害药品的直接接触，改善医务人员的工作条件，提升患者的就医体验。公司业务主要涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理领域。公司拥有稳定的客户群体，与华润医药、国药控股、上海医药、柳药股份、重庆医药等大型医药流通企业和各医疗服务机构建立了良好的合作关系。同时，公司亦为医药零售领域内的客户开发了药品智能化管理产品并推向市场，目前已与阿里健康、平安健康和同仁堂等客户展开合作。公司已为北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、中山大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院等800余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，根据复旦大学医院管理研究所发布的《2022年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有4家，全国前五十强医院中50%以上都是公司的客户。
1.2 股权结构及核心管理团队
股权结构清晰，控制权较为集中。公司实际控制人、第一大股东为公司董事长戴建伟先生。截止至2023年3月31日，戴建伟先生持有公司42%股份。公司第二大股东为上海荐趋资管，持有公司股权8.26%，戴建伟先生持有上海荐趋资管51%股权，戴建伟先生合计持有公司46.21%股份。前五大股东合计持股62.23%。
核心团队从业经验丰富。公司核心管理团队从业多年，具有丰富的行业经验，对于行业发展以及客户需求有较为深刻的理解，能够适时把握行业拓展机会。团队成员技术背景深厚，董事长戴建伟从科研院所离职后创业，其余多名高管具备软件开发等从业经历。
1.3 业绩稳定高增，高成长性凸显
业绩持续高增长，高成长性凸显。公司业绩处于高速增长态势，公司通过行业布局及地域扩张，不断提升市场份额，实现主营业务的持续稳定增长。2016-2022年公司营收从2.05亿增长到3.22亿，公司营收CAGR为7.82%，2016-2022年公司归母净利润从0.18亿增长到1.16亿，归母净利润CAGR为36.42%，展现了公司的高成长属性。2020年，受到疫情的影响，公司的营业收入出现小幅的下滑，实现营收2.87亿元，较上年同期下降4.47%；2021年公司实现营业收入4.90亿元，较上年同期增加70.76%，主要是公司智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材项目收入稳步增长；2022年,受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，同时技术服务和运输受阻，特别是第四季度传统业务旺季受影响严重，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业绩没有实现预期结果。2022年实现营业收入3.22亿元，同比下降34.18%；实现归母净利润为1.16亿元，同比下降1.65%。2023年一季度，公司实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长40.98%，业绩重回高增长。
公司盈利能力稳定。公司2022年毛利率为59.6%，净利率为37.2%。除2021年外，过去五年公司销售毛利率保持在60%左右，净利率保持在30%以上。21年毛利率、净利率的波动主要是由于承接了毛利率较低的湖北基层医疗车项目大额订单，拉低了整体毛利率。
公司保持高研发投入，研发费用率较高。2019-2022年公司研发费用持续提升，研发费用率分别为5.2%/5.8%/6.0%/5.5%。研发人员方面，2019-2022年公司的研发人员分别为171/543/870/703人，占公司员工总人数的2.2%/4.1%/4.8%/3.8%。
智慧药房为基石业务，智能静配中心增速较快。公司主营业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大细分领域，2022年三大业务营业收入占比分别为58.1%/18.04%/2.62%。其中，智慧药房是公司的基石业务，贡献了最大的收入体量。智能化静配中心业务近年来发展较快，收入占比呈现上升趋势。智能化药品耗材管理项目收入体量较小，除21年获得了湖北基层医疗车的大额订单外，其他年份收入占比在3%左右。
直销与经销并重，华东、华南为优势区域。公司的销售模式主要有直销和经销两种，直销模式下公司将产品直接销售给以医院为主的医疗服务机构；经销模式下，下游主要为医药流通行业和医疗设备销售公司，再由其向医疗服务机构销售或投放。分地区来看，公司的优势地区主要在华东、华南地区，近年来也在积极向华中、西南等地区发力。
2.公司医药设备信息化需求旺盛
2.1 围绕药品智能化管理布局三大产品线
公司药品智能化管理业务应用于药品及耗材的存储、调配、配置、分拣、发放及其他日常管理工作，产品线覆盖智慧药房类、智能化静配中心类和智能化药品耗材管理类三大领域，产品类型包括了智能发药机、智能售药机、全自动静脉配置机器人、智能针剂库、分拣机、贴签机、毒麻柜、针剂柜等多种智能化产品。应用场景主要包括：（1）医院各科室，例如门急诊及住院药房、药库、静配中心、手术室、ICU等；（2）零售药店；（3）医药流通企业药库等。每个场景的药品智能化管理通常由各类软硬件产品协同完成。公司根据用户的个性化需求，以项目制的方式进行整体方案设计、设备选型、生产安装、软件开发调试以及维护和保养服务。
2.1.1 智慧药房项目
智慧药房项目是一个软硬件结合的智能化药品管理系统，在软件系统的管理和控制下，通过自动发药机、智能针剂管理柜、毒麻药品管理柜、智能预配货架、智能存取货架等设备，实现药房药品的自动化存储、调配、传送和发放。通过智能化药品管理系统对药房工作进行流程再造，提升药品调配效率、有效防范人为差错，实现药品库存效期智能管理，进而提升药事服务质量，改善药房工作条件，缩短患者取药等候时间，实现药房药品的智能化管理。
2.1.2 智能静配中心项目
智能化静配中心项目是一个软硬件结合的智能化静脉用药配置及管理系统，在软件系统的控制和管理下，通过药物配置机器人、智能针剂库、自动贴标机、智能分拣机、智能移动排药系统、智能溶媒货架、仓内外复核仪等设备，在存储、摆药、配置、复核、分拣等各个环节实现静脉输液药物快速、准确的配置及发放，减少医务人员与有毒化学药品的直接接触，便于静脉输液药物的全流程管控和追溯。
2.1.3 智能化药品耗材管理项目
智能化药品耗材管理项目是一个软硬件结合的药品耗材（包括毒麻类药品、高值医用耗材等）管理系统，在软件系统的控制下，通过智能药品管理柜、智能耗材管理柜等硬件，采用物联网技术，实现药品、耗材的安全存储、智能调配、全流程追溯智能化。
2.2 院内药品智能化管理需求旺盛，公司市占率处于领先地位
我国医院诊疗压力较大，持续提升的医疗服务需求为药品智能化管理提供广阔市场空间。根据国家统计局数据，2022年我国医院个数达到37000家，2017-2022年复合增速为4.5%，预计未来仍将保持稳健增长。分等级来看，2021年我国三级、二级、一级医院数量分别为3275、10848、12649个，2017-2021年CAGR分别为8.77%/6.53%/5.92%。根据卫生统计年鉴数据，2021年全国公立医院诊疗人次数达到32.7亿人次，平均每家公立医院的日均门诊就诊人次达758.97人次，其中三级医院日均门诊就诊人次达1865.52人次，诊疗压力较大。药品智能化管理能够充分提升医院的运营效率，减少患者排队等候时间，提升患者的就医体验。未来，随着人口老龄化和生育政策放开带来人口红利，预计我国医疗服务需求仍将持续抬升，随之也会带来药品智能化管理的需求增长，行业具备广阔的上升空间。
我国出台了一系列政策法规及指导意见鼓励和促进智能化药品管理行业的发展。2011年4月12日，卫生部发布《关于在全国医疗卫生系统开展“三好一满意”活动的通知》，并制定了《全国医疗卫生系统“三好一满意”活动2011年工作任务分解量化指标》，明确提出“合理安排门急诊服务，挂号、划价、收费、取药等服务窗口等候时间不得超过10分钟”。药品智能化管理正是解决医院取药排队问题的有力途径。此后出台的一系列“互联网+医疗”、“智慧医院”等相关政策也多次涉及对配药、发药、药品监测等环节的智能化管理。
2.2.1 智慧病房：助力医院降本增效，渗透率提升空间大
智慧药房是医院降低运营成本、提升运营效率和服务质量的重要手段。由于传统药房发药以手工作业为主，随着患者增多、药品品种、数量的迅速增加和医疗服务质量标准的逐步提升，传统的药品管理模式已无法满足患者对医院发药效率的要求，患者排队取药的问题越来越严重。相对于传统药房的工作模式，智慧药房具有以下优势：1）提高处方及医嘱处理效率，减少患者在门急诊发药窗口的滞留时间，降低因人员排队、拥堵导致的潜在交叉感染几率；2）可全程跟踪管控药品，真正实现药品在院内流通的闭环式管理；3）通过分析药房历史数据实现药品库存效期智能管理，从而做到精准、及时、科学补货。
国内医院药房智能化尚处发展初期，渗透率提升空间较大。自上世纪90年代起，欧美国家就逐步研制出一系列与本国医院配套的自动化设备。21世纪以来，随着技术成熟，智能化药品管理设备行业进入快速发展期，自动化药房在欧美国家渗透率持续提升。截至2013年，发达国家药房自动化系统平均普及率大约为30%，但不同国家间差异较大。根据ASHP数据，截至2010年底，至少53%的加拿大医院和89%的美国医院使用了自动发药设备。到2014年底，美国97%的医院配备了自动发药设备。根据弗若斯特沙利文的统计，截至2018年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，与发达国家相比提升空间较大。
国内医院智慧药房市场可及市场空间约260亿元。考虑到三级医院诊疗量大、药品销售量大且信息化水平相对较高，我们认为目前三级医院配置智慧药房的动力较大，而二级医院的渗透率提升空间较大，未来有望贡献可观的市场规模增量。参考公司招股说明书披露的单价数据，我们假设三级医院单个智慧药房项目价格在200万元，到2030年三级医院渗透率达到80%，平均每家医院需要部署2套智慧药房系统，则对应的市场空间为192.67亿元；假设二级医院单个智慧药房项目价格在100万元，平均每家医院需要部署1套智慧药房系统，则对应的市场空间为73.31亿元。到2030年国内医院智慧药房市场规模合计265.98亿元。
2.2.2 智能化静配中心：新兴市场，市场空间可观
智能静配中心相对于传统静配中心的优点如下：1）显著提升配液、摆药和分拣等效率，优化业务流程，降低药师劳动强度，帮助医院节约人力成本。2）减少人工操作，保证调配药物剂量的精准性、一致性，从而提高药物治疗的有效性和安全性。3）最大限度减少了对操作人员的暴露风险，加强医护人员职业防护。4）通过先进的信息化系统实现患者信息和药物信息的无缝对接和追溯，对药物配制过程进行全程记录、全程跟踪、全程监控，从而提高药品质量和药事质控管理水平。
智能化静配中心在国内发展尚处早期，渗透率提升空间较大。根据弗若斯特沙利文统计数据，2020年智能化静配中心在一线城市三级医院渗透率不到10%，北京、深圳、苏州、上海静配中心自动化设备渗透率分别为4%、6%、30%、5%。目前全国多个城市已积极推进医院建设智能化静配中心，据弗若斯特沙利文预测，2023-2035年期间，北京、深圳、苏州、上海的深圳静配中心自动化设备渗透率将分别上升至45%、57%、65%、48%。
我国智能化静配中心可及市场规模约180亿元。一般而言，诊疗量较大的三级医院才会配备静配中心，假设到2030年三级医院的智能化静配中心渗透率分别达50%，每个医院配备2套系统，单价参考公司过去销售价格假定为300万元/套，则2030年我国智能静配中心的市场空间达到180亿元。同时，随着高端配液机器人在智能静配中心的渗透率提升，单个项目的价值量将会大幅提升，潜在市场空间有望进一步扩大。
2.2.3 公司处于行业龙头地位，有望充分受益于药品智能化管理市场扩容
公司产品技术优势突出，满足客户个性化需求。公司产品在发药、补药、配药速度等性能指标上均达到行业先进水平，能够为客户提升效率。公司开发的系统在项目实施过程中不断完善升级，可兼容绝大多数医院HIS或SPD系统。丰富的产品组合和成熟的软件系统使得公司可以为客户或使用者快速高效地提供个性化实施方案，最大程度满足用户需求。此外，公司已拥有百余名售后服务工程师，服务网络覆盖全国各大主要城市并向周边辐射。完善的服务网络保证了售后服务的快速响应和全面覆盖，保证客户使用体验。
公司卡位头部医院客户，市场占有率国内第一。公司经过多年运营和开拓，已构建了多元化的销售渠道。客户分布于全国各大城市，覆盖各级医疗服务机构。截至2022年底，公司已为北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、中山大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院、北京大学第一医院等800余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，根据复旦大学医院管理研究所发布的《2022年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有4家，全国前五十强医院中50%以上都是公司的客户。根据弗若斯特沙利文的数据，2018年公司在国内门诊药房自动化市场上占据30.20%的份额，位列第一。我们认为公司作为行业龙头，有望充分受益于智慧药房渗透率提升。同时，智能化静配中心和智慧药房的下游终端客户重叠度较高，均为规模较大的医疗机构，公司有望凭借卡位头部客户的优势在智能化静配中心市场取得较大份额。
2.3 零售药店智能化升级大势所趋，公司已与头部客户抢先合作布局
全国零售药店数量达62.3万家，药店竞争日益激烈。目前我国零售药店数目众多，但多数自动化管理水平较低，仍以传统陈列、人工捡药、配备多名药师为主。而随着互联网医疗、线上就诊、慢病管理以及同城物流等领域的快速发展，零售药店的需求越来越多，其升级改造满足更多需求的诉求为自动化管理提供了广阔的空间。新冠疫情也进一步扩大了线上购药的市场需求，对零售药店的经营效率提出了新的要求。根据国家食品药品监督局的数据，2022年我国零售药店数量达到62.3万家，药店竞争日益激烈，特别是一、二线城市的租金、人工等经营成本上升，导致利润上升空间有限，因此，零售药店对于单店坪效、SKU陈列、顾客体验、降本增效等方面的要求日益提升，数字化转型和精细化运营将成为零售药店发展的关键。
随着“互联网+医药”的深度融合，医药零售企业均积极探索O2O、24小时药店等新模式。消费者线上购药习惯的养成，加之互联网医疗不断发展、线上购药实时医保结算陆续试点、网售处方药政策逐步放开，促使医药电商交易规模持续发展，尤其是O2O市场销售迎来市场机遇。根据米内网数据，截至2021年底，约有20万家药店加入O2O，占全国零售药店总数的1/3，米内网预计，到2030年零售药店O2O的规模占实体药店整体市场的份额将升至19.2%。此外，24小时药店由于差异化服务属性更强，能够提升经营业绩同时提升连锁品牌价值。在消费者需求和政府相关政策的推动下，未来24小时药店的销售占比和客流占比都有望继续扩大。根据上市公司年报显示，益丰大药房2022年实现了O2O上线直营门店超过7000家，24小时营业门店600多家；老百姓大药房也在2022年末实现了O2O门店7876家，24小时门店达500家。
智慧药房有望助力实现降本增效，提高零售药企综合竞争力。O2O模式下，药房主打薄利多销策略，根据米内网数据，2021年将近80%的药店O2O毛利率低于30%，其中36.6%的药店O2O毛利率低于20%，与常规药店30-40%的毛利率差距较大。因此，药店的成本管控尤为重要。智慧药房药品品类覆盖广，面积几乎只有传统药店的十分之一，更为集约的自动化运营模式更适合线上售药，在同等面积下自动售药机能够大幅扩充药店的药品存储SKU，从而提升门店的坪效，降低租金成本；同时，自动售药机可以提升药品分拣效率，大幅提升人效，降低人力成本。此外，自动售药机可支持24小时药店运营，充分满足顾客的夜间购药需求，从而吸引更大客流量。
政策支持智慧药房发展，多省市已展开探索。2021年10月，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，支持药品流通企业与电子商务平台融合发展，发展智慧供应链、智慧物流、智慧药房等新形态。今年初，浙江药监局发布了2022年药监工作重点，要求全省推进智慧药房建设。2021年12月，湖北药监局印发文件表示，具备“网上药店”资质的药品零售企业，可以设置24小时远程药柜。2023年6月，陕西省药监局发布了起草的《陕西省自动售药机销售药品管理规定（试行）》，许可全省药店按照本规定设置自动售药机，自动售药机可销售处方药和非处方药。在政策推动下，智慧药房有望在全国药店大规模铺开。
智慧药房落地进展加速。目前，国内不少药品流通企业已针对“智慧药房”展开探索，例如美团买药于2021年联合药店药企共同发起了“小黄灯”计划，将“互联网+自助药柜”的24小时智慧药房在全国推广。2023年5月，美团买药与线下药店合作打造的“24小时智慧药房”在上海华氏药房正式落地，而这也是上海首批启动运营的“24小时智慧药房”。此外，叮当买药、大参林、老百姓等药企也在智慧药房方面先试先行，在全国多地打造标杆案例。我们认为随着用户对于线上购药、自动化购药的认知度和接受度不断提升，零售端智慧药房有望加速渗透。
公司具备丰富的医药流通企业客户资源，并与头部客户在药品智能化管理方面进行前瞻性地合作探索。公司拥有稳定的客户群体，与华润医药、国药控股、上海医药、柳药股份、重庆医药等大型医药流通企业和各医疗服务机构建立了良好的合作关系。同时，公司亦为医药零售领域内的客户开发了药品智能化管理产品并推向市场，公司先后与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，采取设备投放的创新服务收费模式打造未来药店，试点合作门店数不断增加。结合自身在医药物流自动化、信息化、智能化及移动医疗整体解决方案的丰富经验，公司有望抓住医药零售领域龙头客户成功合作的先发优势，继续在全国大范围扩展与其他医药零售客户的广泛合作。
2.4 发力2G及海外市场，持续开拓新渠道和新产品
区域扩张叠加低线下沉，充分打开市场空间。公司持续强化渠道体系管理，扩大区域总销商以及一般代理商网络。2021年，公司以增资方式入股博科国信，持有其15%的股权。博科国信在湖南、湖北、重庆等地区拥有多年的市场渠道和客户资源。公司已与博科国信建立业务合作关系，就公司生产研发的相关产品在湖南、湖北两省授予博科国信区域总代理权限，有望加强公司未来在中西部区域市场的开拓和市场影响力。公司还确定了广东、贵州、安徽三省的区域总代理，为今后在上述区域的业务发展进一步提速奠定了坚实的基础。公司目前主要优势市场在沿海经济发达地区，尤其是一二线城市的三级医院客户群。公司积极加大其他省市市场拓展力度，合理布局业务向广大中西部地区和低等级医疗服务机构的下沉和渗透。
To-G模式在湖北持续落地，有望在全国大规模复制。2021年公司成功获得湖北省卫生健康委员会的基层移动医疗卫生服务车项目（车载医疗设备）的大额订单。2022年，公司进一步获得6900万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”，助力湖北省钟祥市部署“智能微药房”建设，从基层的村卫生室开始，到乡卫生院、县人民医院/中医院形成智慧医联体和“药联体”，大幅提升基层的药品品种和管理水平，打造出全国首创的“钟祥基层药品管理模式”。本次合作实现了公司业务下沉和“To-G”批量模式拓展至自产核心高毛利产品的关键性突破，并通过模式创新和样板打造为进一步发挥规模效应、提升项目可复制性奠定了基础。
海外市场拓展初具成效。在深耕国内市场的同时，公司积极开拓沙特、中东及北非的智慧医疗市场，拓宽公司产品销售渠道。2022年，公司与阿吉兰兄弟控股集团签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场。据财经报道，目前公司已有两个项目落地沙特，其中位于沙特最大的私立医院Dallah医院的住院区病区柜项目基本已对接完毕，门诊的发药机项目正在招投标。
紧跟行业趋势研发新产品，有望形成新的业绩增长点。公司技术储备较强，能够在较短周期内开发出适应市场新兴需求的产品，快速锁定已有客户。在疫情期间，公司针对发热门诊交叉感染风险大的问题及时推出无人自助发药机，在全国近百家医院的发热门诊等重点防范场景投入使用。目前正在研发的产品包括医院物流机器人、自动化药库、自动化中药饮片发药机等产品，产品线不断丰富有望贡献新的业绩增长点。
公司积极构建产业生态战略，加速扩展相关业务领域。2022年，公司合资设立健绰世纪，布局医保结算无人售药机领域；合资设立健睿迅捷，布局全院箱式物流领域；参股南京终极，探索手术室自动化和物资运送机器人领域；参股江苏永信，探索医疗净化工程领域；参股苏州华歧，探索创新手术器械领域，均取得了初步进展。
3.积极拥抱AI+医疗，有望带来新机遇
AI在医疗领域具备丰富的应用场景。从患者的角度来看，AI可以应用在诊前、诊中、诊后的多个环节。在诊前，AI可以进行智能取号和导诊，有效对病患进行分诊，提高就诊效率。在诊中，AI可以进行辅助诊断和治疗，利用大量医疗数据，提高医疗决策的准确性和效率。同时可以生成病历、报告及医嘱等文本，帮助医生快速、准确地完成对患者的病情记录，从繁重的医疗文本撰写工作中抽出更多时间与患者进行交流沟通。在日常保健方面，AI可提供医学咨询、病症诊断、健康建议等服务，根据患者的健康状况，包括生活习惯、运动情况、饮食习惯等提供及时且个性化的健康指导与提醒，提高患者用药治疗的依从性，从而保障患者的健康状况。与传统的医生问诊相比，AI可以随时随地提供服务，而且能够处理大量患者提问，解决医生客观时间不足的难题，有限扩展医疗资源。
大模型在医疗领域能力显著提升，与人类医生差距逐步缩小。1）根据微软和OpenAI共同发布的《Capabilities of GPT-4 on Medical Challenge Problems》，GPT-4针对MedQA题库中的美国医师执业资格考试（USMLE）试题，准确率高达78.63%，明显优于GPT-3.5的47.05%准确率，且优于平均水平（60%），这意味着GPT-4在医学性能上有显著提升。2）谷歌发布了医学大模型Med-PaLM2。在医学考试中，Med-PaLM 2的表现已经基本接近“专家”医生的水平，得分达到了85%，比上一代Med-PaLM之前的性能提高了18%，远超同类AI模型。3）国内互联网医院厂商医联发布大模型驱动的AI医生—MedGPT。医联MedGPT目前已经拥有近3000种疾病的首诊能力，覆盖80%以上的成年人疾病和90%以上的0-12岁儿科疾病。在与真人医生一致性评测中，MedGPT与三甲主治医生在比分结果上的一致性达到了96%。
全球医疗AI落地进展较快，新应用层出不穷。1）微软和Epic Systems宣布将把OpenAl的GPT-4人工智能语言模型引入医疗保健领域。Epic将GPT-4的生成式AI技术引进其电子健康记录软件（EHR），医生可以使用生成式AI撰写邮件与患者沟通，并可以用自然语言表达自己的意图，生成式AI会推荐合适的数据搜索指标；2）微软旗下的语音识别子公司Nuance推出了一款名为DAX Express的AI医疗软件，由GPT-4提供技术支持，可以帮助医生记录与患者的沟通内容并进行信息提炼，减少了医护人员的文书工作；3）英伟达在7月12日向生物医药公司Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)投资5000万美元，以加速AI在药物发现领域的突破性基础模型开发；4）TeladooHealth则正在扩大与微软的合作，将微软的人工智能服务与其远程医疗平台整合在一起。
预计大模型在医疗领域的市场空间将快速增长。BCG《The CEO’s Roadmap on Generative AI》报告显示，预计生成式AI在医疗保健领域的潜在市场将爆发式增长，增长速度将比任何其他行业都快，近三年复合年增长率为85%到2027年，总市场规模将达到220亿美元。由于医疗领域数据的专业性和场景的丰富性，GPT将有有巨大的应用空间，在医疗领域，GPT或将成为医务工作者离不开的贴身助手，不仅能高效地调度和整理数据资源，甚至能引发自主思考，提升医务工作者的工作效率、医疗质量，并做到有效地辅助决策，也为医院的发展运营带来新的可能性。
大模型有望与智慧药房结合，实现智能用药指导。随着医疗信息化的飞速发展，临床上积累了海量的真实世界用药数据，AI可以通过对数据的多层次挖掘，筛选出更多影响药物作用的特征，从而构建实用性更强的个体化用药模型，为患者提供更精确、个性化的药物推荐服务。通过对患者的病症、病历、药物过敏史等关键信息进行深度分析，AI能迅速确定最适宜患者的药物类型剂量和用药方案。此外，AI技术还能为患者量身定制用药计划和健康管理方案，特别是在指导慢性病患者的长期用药过程中发挥重要作用。我们认为，随着大模型性能的不断提升，其有望应用于购药场景，通过精准的算法为患者提供购药指导服务，进一步提升药房的智能化水平。
汇集医疗数据要素，积极拓展AI场景。公司控股药智信息是专注于医疗大数据应用的信息技术公司，致力于汇集中国境内的用药大数据（包括医疗机构、零售药房、第三方平台），通过大数据技术，挖掘得到相关知识，开发应用产品，目前得到了2000多种疾病、5000多种常用药物，10000多种药品的知识。同时，公司积极拥抱AI+医疗的行业趋势，参股南京终极人工智能科技有限公司，探索手术室自动化和物资运送机器人领域。
4.盈利预测与估值
公司是国内医疗药房智能化龙头企业，横向不断扩展公司产品线，纵向不断拓宽产品落地场景。医药智能化目前处于面临AI的变革阶段。预计公司23-25年的EPS分别为1.32、1.93和2.67元，首次覆盖给予“买入”评级。
5.风险提示
市场拓展不及预期；订单落地不及预期；产品应用场景不及预期；行业竞争加剧。