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文｜邓胜
中国化学和英威达上海己二腈装置陆续投产落地，利好下游尼龙66及HDI产业发展，关注产业链受益公司。
2022年11月25日，英威达40万吨己二腈装置在上海投产。前期中国化学子公司天辰齐翔20万吨己二腈装置在7月底公告投产。未来己二腈及己二胺国产化趋势基本形成，利好下游尼龙66及HDI等产业发展，建议关注产业链相关公司。
中国化学：公司于2008年组建己二腈技术攻关团队，经过三年努力，于2011年成功开发出国内最先进的“丁二烯直接氢氰化法制备己二腈技术”并小试成功。2015年50吨/年中试装置试车成功，产品性能指标已达国外标准。2017年年产2000吨中试装置生产线投产。2022年7月底公告首期20万吨工业化装置建成投产，理顺工艺后有望进一步扩能。主业方面，公司在2019-2021年连续三年新签订单金额超过2000亿元的基础上，2022年前十个月新签订单金额同比增长仍然接近20%。近期也受益于中国特色估值体系下央企估值提升逻辑。
元利科技：公司主要原材料混合二元酸为己二酸副产物，而己二酸行业产量取决于需求，己二腈国产化有助于带动国内尼龙66行业大发展，从而带动己二酸产销放量，间接保障公司原材料供应。公司除了主业扩能外还布局2000吨聚碳酸酯二元醇、3.5万吨光稳定剂、光伏正面银浆用单晶银粉等新材料，成长性显著。2022年前三季度公司营收21.33亿元，同比增长24.39%，归母净利润3.98亿元，同比大增44.98%，其中Q3单季归母净利润0.99亿元，环比出现回落但同比仍然持平。主要原因是Q3海外和国内经济压力传导到化工品需求，产品价格略有下调。同时己二酸需求短期下滑影响开工率，使得主要原材料混合二元酸供应偏紧。我们认为这些因素随着经济修复都是短期影响，不影响公司中长期成长性逻辑。
美瑞新材：公司在河南布局特种异氰酸酯项目。一期投资15亿元，建设年产12万吨特种异氰酸酯，包括10万吨HDI。HDI壁垒极高，国内目前仅万华实现产业化。主业扩能8000吨发泡型TPU以及20万吨TPU（一期10万吨），提高市占率。
其他建议关注与英威达合作的国内尼龙66丝代表性企业台华新材。
己二腈国内产能产量增速低于预期：生产工艺具有较高的技术壁垒，若国内企业后续工艺应用成熟化的进度低于预期，可能导致国内己二腈行业的产能及产量增速低于预期，从而制约下游尼龙66和HDI等产品的大发展。尼龙66国内市场规模扩张不及预期：目前国内尼龙66市场规模相对较小，未来降本后有较大的市场提升空间，但取决于下游市场和客户开发情况，存在不确定性风险。HDI行业技术壁垒较高，对新进入者的技术要求较高，同时行业存在需求扩张空间低于预期的风险。
邓胜：能源开采行业首席分析师，化工联席首席分析师，华东理工大学材料学博士，CFA，《德国应用化学》等国际顶尖期刊发表论文10余篇。6年化工行业研究经验，从产业视角做研究找投资机会。2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名。
证券研究报告名称：《己二腈国产化趋势已成，关注产业链受益公司》
对外发布时间：2022年12月06日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
邓胜 SAC 执证编号：S1440518030004
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