来源 :新浪财经2022-04-07
赛轮轮胎发布2021年年度报告。2021年，公司实现营业收入179.98亿元，同比增长16.84%，其中21Q4实现营业收入47.53亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润13.13亿元，同比减少11.97%，其中21Q4实现归母净利润3.11亿元，同比减少2.34%。
2021年利润同比下降主要源于原材料、海运等成本上升。1）分产品营业收入来看，轮胎产品、循环利用、轮胎贸易2021年营业收入分别同比变化15.53%、-95.45%、38.01%至160.92亿元、19.21万元、10.73亿元。2）分产品毛利率来看，轮胎产品、循环利用、轮胎贸易2021年毛利率分别同比变化-9.45、-6.17、3.14个百分点至19.90%、4.58%、7.49%。3）2021年轮胎产品销量为4361.97万条，同比变化4.98%。4）销售、管理（包括研发）费用率、财务费用率同比变化-1.42、-2.60、0.41个百分点至3.75%、4.70%、2.67%，合计三项费用率同比下降3.61个百分点至11.12%。
公司积极扩产，产能提升位居国内同行业前列。1）2021年，公司新增投资越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”、柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊“年产120万条全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”。2）其中，柬埔寨工厂建设时，公司员工克服疫情肆虐、高温湿热等诸多不利因素，从工厂开工建设到项目正式投产用时不到9个月。3）该项目逐步达产后，将助力公司拓展国际市场，满足海外客户需求，提升国际市场核心竞争力。
公司技术革新，重磅推出液体黄金轮胎。1）公司利用世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料，自主研发出了低碳绿色轮胎产品-液体黄金轮胎。2）液体黄金轮胎成功地解决了困扰业界多年的轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的“魔鬼三角”问题，使行车更加安全、节能、舒适。3）赛轮液体黄金轿车轮胎经西班牙IDIADA测试，在滚阻、湿地方面均达到欧盟轮胎标签法A级（欧盟标签法规最高等级）。
盈利预测与投资评级。由于原材料、海运等成本上涨，公司毛利率有所下滑，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为21.32（-7.63%）、27.99（-6.02%）和37.11（新引入）亿元，EPS分别为0.70、0.91、1.21元。参考同行业可比公司估值，同时考虑到公司在轮胎行业的龙头地位，给予一定的估值溢价。我们给予公司2022年16.3倍PE，对应目标价11.34元不变（上期目标价11.34元，基于21年18倍PE），维持优于大市评级。