近期，隆基绿能发布2025年三季度财报。
财报数据显示，隆基绿能前三季度实现营业收入509.15亿元，其中第三季度单季营收为181.01亿元；归母净利润亏损8.34亿元。尽管隆基绿能连续两个季度实现大幅减亏，累计归母净利润同比减亏约48%，但仍未摆脱亏损困境。
自2023年底首次出现季度亏损以来，隆基绿能已连续七个季度陷入亏损状态。2024年，隆基绿能全年亏损额高达86.17亿元，创下了公司成立以来的最大亏损纪录。
在光伏产业深度调整期，产能过剩与价格战的压力下，隆基绿能似乎要被拖垮了。
实际上，隆基绿能的亏损主要源于存货减值。根据公司年报，2024年计提的资产减值损失高达87.01亿元，其中存货跌价准备就占了61.28亿元，占比达到70%。
进入2025年后，隆基绿能情况并未得到改善，上半年继续计提资产减值损失57.84亿元，而存货跌价准备更是高达48.70亿元，占比提升至84%。
隆基绿能董事长钟宝申在业绩说明会上指出，公司新产品HPBC1.0由于研发、生产与销售环节衔接不畅，导致库存积压问题严重。
同时，BC二代组件在初期量产时遭遇挫折，直到2023年9月才取得进展，这进一步加剧了隆基绿能存货积压的情况，并造成了技术迭代与市场需求之间的时间错配。
22024年，隆基绿能的综合毛利率仅为7.44%，较上年同期下降了超过10个百分点。其中，硅片及硅棒业务的毛利率更是低至-14.31%。进入2025年上半年，这一情况进一步恶化，综合毛利率下滑至-0.82%，隆基绿能陷入了“越卖越亏”的困境。
这背后的主要原因，是光伏产业链价格的全面下跌。2024年，硅片市场均价大幅下跌超过50%，组件价格也下跌了超30%。具体来说，就是双面双玻组件的均价从每瓦0.7元降至不足0.5元，降幅明显。
面对严峻的市场环境，隆基绿能面临流动性压力，不得不削减成本。2024年隆基绿能经营活动现金净流出达47.25亿元，资金链紧张。截至三季度末，担保余额高达266亿元，占净资产的43.75%，财务风险和经营压力加剧。
在人员方面，隆基绿能大幅裁员，员工数从7.5万减至3.8万，降幅近半。生产与技术人员均减少超40%，高管薪酬也大幅压缩，董事长钟宝申的年薪降幅超90%。
与此同时，隆基绿能期间费用管控加强。第三季度三费合计12.51亿，占营收6.91%。前三季度销售、管理费用分别下降35.1%和22.3%，成本控制成效显著。
然而，这背后是行业普遍面临的产能过剩问题。2024年国内硅片产能高达753吉瓦，但实际消耗量仅654吉瓦；组件产量约588吉瓦，而国内装机量仅为277吉瓦。
进入2025年，产能过剩的情况并未得到有效缓解，头部企业的开工率仅维持在50%左右，价格战频发，整个行业陷入了“以价换量”的恶性循环。
目前，海外市场的贸易壁垒给隆基绿能带来了另一重压力。美国市场对中国光伏产品征收的关税最高可达70%，这主要包括301关税和双反税。
此外，隆基绿能在马来西亚、越南布局的产能也受到了影响。美国对东南亚四国新加征的转口税中，越南的税率高达395.5%，而马来西亚的税率则为34.4%。
钟宝申在业绩说明会上表示，受贸易政策限制，中国光伏产品直接出口美国几乎停滞。尽管公司在美俄亥俄州建有5吉瓦组件厂，可避关税并获税收抵免，但人力与环保成本仍较高。
在此背景下，BC技术被视为隆基绿能突围的关键。公司BC二代组件转换效率达24.8%，良率稳定在97%以上，HIBC组件量产效率更是推至25.9%，功率突破700瓦。
然而，2025年上半年隆基绿能BC组件出货量仅4吉瓦，1-9月累计销量14.48吉瓦，占总出货量比例在10%至23%之间，远未形成规模效应，推进并不顺利。
钟宝申透露，BC二代产品毛利率目标较TOPCon高出10个百分点，并预计2026年BC产品在总出货中的占比将达到50%。然而，HPBC2.0工序复杂，单位成本比TOPCon高15%至20%，在行业价格战背景下推进难度较大。
由于分布式市场对BC组件的接受度尚需培育，部分客户因短期成本考量转向TOPCon产品，导致订单转化周期延长。
总的来说，即使隆基绿能三季度末经营活动产生的现金流量净额已由负转正，且拥有超过513亿元的货币资金储备，但其仍面临技术转型与市场开拓的考验。