近日，亚洲最大私募机构高瓴旗下的HHLR，因涉嫌违规减持隆基绿能，被证监会立案调查。
01
高瓴背后的资本
被证监会盯上了
11月8日晚，隆基绿能公告称，公司股东HHLR管理有限公司（简称“HHLR”）当天收到立案告知书，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，证监会决定对HHLR立案。
HHLR是亚洲最大私募机构高瓴资本在美国设立的二级市场投资平台，通过QFII渠道投资A股市场。HHLR除了持股隆基绿能，还是广联达、紫金矿业、万华化学等多家上市公司股东。
高瓴资本由被称为“中国巴菲特”的张磊在2005年创立，名字取自他在美国就读的耶鲁大学所在地的高瓴大道，3000万美元的启动基金正是来自耶鲁大学捐赠基金。
当年，张磊用大部分捐赠基金投资腾讯并大获成功。之后，高瓴投资美的、格力，京东、字节跳动、美团、宁德时代、百济神州等，连续踩中国内产业风口，赚得盆满钵满。
张磊和高瓴背后的投资人则遍布全球，从欧美发达国家主权基金、国家养老金到海外家族基金，还有全国社保基金理事会、保险公司、上市企业等。
据HHLR向美国证券交易委员会提交的数据，截至2022年末，其资管规模达458.71亿美元。其中，411.46亿美元资产由14名投资者通过基金等持有，养老金客户持有37.82亿美元，主权财富基金类投资者持有约5.46亿美元。
作为高瓴旗下二级市场美元投资平台，HHLR和国内团队完全独立。
分析认为，此次HHLR转让隆基绿能股票，属于浮亏转让。而之所以不惜浮亏转让，很大概率是其背后资本想要赎回资金。但因钻制度空子，证监会随即做出监管。
02
三年前巨资买入隆基股票
如今浮亏减持
隆基绿能是全球最大单晶光伏制造企业，也是陕西市值最高上市公司。
高瓴资本入股则是通过三年前的股权交易。
2020年12月，隆基绿能原第三大股东李春安与高瓴资本签署协议，李春安通过协议转让方式，向高瓴资本转让其持有的隆基绿能2.26亿股股份，占公司总股本的6%。转让价格为70元/股，交易对价总额达158.41亿元。
对于斥巨资入股，当时，高瓴资本表示，主要是基于对隆基绿能未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可，以获得股份增值收益。
转让股份过户登记完成后，2021年一季度，高瓴资本取而代之成为隆基绿能第三大股东，且持股比例超过5%。2021年至2022年，隆基绿能两次实施转增股的权益分派，让高瓴资本持股数量随之增长。截至2022年末，HHLR持股增至4.44亿股，持股比例为5.85%。
过去一年，隆基绿能股价震荡下挫，高瓴也动了新的念头。
2023年3月，HHLR参与转融通证券出借业务，出借其持有的隆基绿能股份数量6448.46万股，出借期限为182天。该部分股份出借期间不登记在HHLR名下，导致其持股比例由5.85%减少至5%。此外，HHLR还计划在未来90日内，继续将其持有的不超过隆基绿能总股本0.15%的股份用于参与转融通证券出借业务，出借期限不超过182天。
据2023年半年报，HHLR通过转融通出借隆基绿能7581.46万份股份，导致其持股数量减少，其持股比例变为4.85%。三季报进一步显示，HHLR持有隆基绿能3.78亿股股份，持股比例为4.98%，其通过转融通方式出借的股份已全部到期归还。
这也意味着，在今年三季度，HHLR公司减持了隆基绿能股份约0.66亿股股份。但对于上述减持行为，HHLR并未按照证监会规定披露减持预告。
由此，HHLR一系列操作，被外界质疑其利用转融通漏洞进行减持。
今年三季度，隆基绿能股价在24.79元/股-31.31元/股之间，按4.44亿持股计算，HHLR所持股份市值最高约139亿元，不及三年前收购时的158.41亿元，相当于浮亏减持。
03
监管部门“亡羊补牢”
投资者需要公平合理的市场环境
转融通证券出借，是指证券出借人以一定的费率通过证券交易所综合业务平台向证券借入人出借上市公司证券，借入人到期归还所借证券及其相应权益补偿，并支付费用的业务。
但在过往市场操作中，却给大股东变相减持套现留下“钻空子”的空间。
今年9月，金帝股份上市首日先涨后跌，期间更出现融券卖出458.2万股限售股。原本，限售股的核心是“限售”。但是，当大股东借助转融通渠道绕开限售期，那么限售股限售期的存在意义也就没有意义了。于是，监管很快出台了融券新规。在融券新规中，通过上调融券保证金比例、对私募基金参与融券保证金比例提升至100%等措施，来达到限制做空的效果。
不过，漏洞并未被完全堵上。
随着三季报披露，就曝出了高瓴借助转融通变相减持隆基绿能，并规避信披事件。
分析认为，借助转融通“伪装”减持，在A股或许只是冰山一角。表面看机构投资者、大股东持股比例变化不大，但若通过多次转融通操作，并利用信息差、时间差套利，就有机会在不为外界所知的情况下获取可观收益。
而在证监会对HHLR下发立案告知书的当天，沪、深交易所相继对政策进一步修订，明确上市公司持股5%以上股东，因转融通出借导致持股比例未超过5%的，其减持应遵循减持规定。
然而，转融通的制度优化了，但A股减持还有多少“空子”没有被填上？
当前市场，最需要提振的是投资信心。归根到底，投资者需要的是一个公平合理的市场环境，而不是少数资本牟利的竞赛场。