双碳目标推动下，新能源（可再生能源）的对旧能源（化石能源）的取代如火如荼，光伏作为太阳能发光的载体是清洁的可再生能源中重要的一环。
2018年受光伏发电补贴退坡影响，国内光伏装机需求有所下滑。2019年，国内光伏装机需求重回增长轨道，并于2020年、2021年达到高潮。
2020年12月，CPIA（中国光伏行业协会）秘书长在中国光伏协会年会上宣布上调十四五期间的年均新增光伏装机指引，即由此前的年均装机50-60GW上调至70-90GW，对比2020年国内新增42GW的装机量有大幅提升。
从技术上分，目前的光伏组件主要分为单晶硅太阳能光伏组件和多晶硅太阳能光伏组件，其中，单晶硅组件由于光电转换效率较高，成为主流趋势。
隆基股份是国内的单晶硅龙头，2021年上半年的市占率达39%，比第二名的中环股份高出14个百分点，在行业内有绝对的话语权。
出差或者旅游较多的人可能会发现，从去年下半年开始，很多地方的路边都装上了一排排的太阳能光伏组件，下游需求的爆发带动了光伏厂商业绩高涨，隆基股份作为光伏领域的龙头，在这阵“东风”中受益匪浅。
不可否认，隆基股份迎来了高光时刻，高瓴重仓、机构入场；但是繁荣之余，对于隆基，我们还是要辩证地看待。
01
成长压力凸显
8月的最后一天，隆基股份发布2021年半年报，中报显示，公司上半年实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；实现净利润49.93亿元，同比增长21.3%，这个业绩可以说中规中矩，没有太亮眼但也不至于让人失望。
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自从2019年光伏行业回归正轨之后，隆基股份的营收增速一路增长，2019年、2020年以及2021年上半年，公司的营收增速分别为49.62%、65.92%、74.26%，营收增速的快速增长说明公司对市场份额的抢夺很成功。
然而，和步步高升的营收增速形成鲜明对比的是，公司的利润增速却在逐渐放缓，2019年、2020年以及2021年上半年，公司的净利润增速分别为106.4%、61.99%、21.3%，很明显，公司净利润的增速下降的更快。
公司在抢占市场的时候确实揽下了大量的市场份额，但是可以肯定，这个过程并不轻松，以至于公司付出了很大的代价，牺牲了一定利润。
02
盈利能力连续下降
事实上，进入2021年，隆基股份面对的形势不容乐观，新玩家的不断加入使得行业内卷日渐加剧，同时上游硅料价格不断攀升给隆基带来无法忽视的成本压力。
隆基股份在半年报中坦言：受光伏产业链制造环节发展不均衡的影响，报告期内部分原材料出现阶段性紧缺，再叠加铝、铜等大宗商品涨价及运费上涨等多重因素，在短时间内对下游装机规模需求的释放形成一定压力。
9月9日，有机硅DMC国内市场报价3.77万元/吨，相比去年同期已翻倍，年内的涨幅超70%，创下2011年9月以来的新高。隆基股份作为硅料的下游应用商，在激烈的市场竞争中，并没有有效的办法将涨价传导至更下游，只能自己消化这部分成本，虽然是行业龙头，但是无法享受品牌溢价的待遇。
值得一提的是，对于硅料的价格，隆基股份总裁李振国有一套“过剩论”：凡是人能造出来的，短缺是阶段性的，过剩才是常态。于是，为了对抗硅料涨价，隆基股份管理层决定调低开工率，以自身市场地位倒逼硅料降价，结果不仅硅料价格没降下来，反倒是将自己的市场份额白白拱手让给中环、上机等同行，对公司管理层来说是次严重的决策失误。
另外，当初为加速抢占市场低价卖出的组件如今也面临交付期，使得公司利润空间进一步承压。多种原因共同导致公司毛利率持续下降，2020年四个季度以及2021年两个季度公司的毛利率分别为31.87%、27.27%、25.79%、19.37%、23.21%、22.33%。
03
资产减值损失存疑
光伏行业是典型的重资产行业，截至2021年6月底，隆基股份的资产负债率达55.18%，相比2020年底下降约4个百分点。
隆基股份拥有大量的光伏电站、机器设备以及厂房，体现到财务报表上，就是高额的固定资产、存货等，固定资产是公司最大的资产科目。
资产负债表显示，截至2021年6月底，隆基股份固定资产金额为243.82亿元，相比去年同期增加63亿；同期存货金额达175.12亿元，同比增加约90亿，公司在规模扩张上大展拳脚。
然而，蹊跷的是，固定资产和存货累计增加超150亿，但是资产减值却缩水了近一半。截至6月底，公司资产减值损失为2.72亿，而去年同期为4.79亿，这就让人很是疑惑。
尤其是对存货跌价准备的计提，公司账面175亿的存货，对应存货跌价准备却只有4038万，占比只有0.2%，无论是对原材料还是库存商品，这个计提比例显然是不合理的。
类似的还有信用减值损失，公司应收账款从去年上半年的60.33亿元增长至今年上半年的92.77亿元，信用减值损失却从8531万减少至2190万元。
来源：公司财报
从某种角度看，这其实是公司调节利润的一种财务技巧，如果不从这些地方动点手脚，公司的财务状态无疑会难看许多。