你是谁？你从哪里来？你往哪里去？
显然，单个时间点的记录与分析无法回答这个问题。特别从企业发展维度解析，其如何一步步走向成熟和强大？很重要的一项考量，必然是经历过多次周期的淬炼和洗礼。
时间与磨难终究还是企业成长最好的“试金石”。
一周前，作为全球最大的光伏企业，隆基股份披露了半年报：上半年实现营收350.98亿元，同比增74.26%；实现净利49.93亿，同比增21.30%；资产负债率为55.18%，较2020年末下降4.20个百分点；研发投入16.14亿元，占当期营收的4.60%。
结合近年隆基股份的持续成长和布局，这样的业绩表现属于预期之中。这已是这家光伏龙头企业成立的第21个年头，登陆资本市场的第10个年头，其已“包揽”了行业诸多第一，备受市场、资本乃至整个商圈的高度关注。
就在8月期间，隆基股份再次入列《2021胡润世界500强》第195名，同比上升174名，企业估值同比增长90.91%；此外，这家企业还连续7年入列“2021全球新能源企业500强”排名由2015年的184名提升至如今的第13名。
俗话说得好，罗马不是一天建成的！
企业成长的背后，是战略布局、技术抉择、研发投入、投资步伐、管理提升等诸多要素的结合发力。如何看清一家企业？笔者认为，长周期的经营数据梳理和分析是一种较好的方法之一，也最为直观和真实。
隆基股份到底是如何“炼成”的？本期内容，黑鹰光伏仔细梳理并分析隆基股份从2007年至2021上半年的十余个核心经营数据，以近十五年的时间长度，以数据的视角来洞察这家企业的成长密码。
一．营收平均实现60%左右的持续增长
从2007年至2021年上半年，隆基股份营收规模仅在2012年出现一次同比下滑。
那一年的背景是欧美双反，并出现全行业亏损；其他财年，隆基的营收平均实现60%左右的持续增长，即使在“531新政”背景下的2018年，其仍然实现30%以上的增长。
去年，隆基股份实现营收545.83亿元，同比增65.92%；实现净利润85.52亿元，同比增长61.99%。到了2021上半年，其实现营收350.98亿元，同比增74.26%。
而从隆基股份的经营基础和先进产能布局来看，“双碳”大背景下，其未来很可能还将加速增长。根据隆基2021年经营计划：预计2021年全年营收达850亿元。
我们再看主营业务结构与营收增长情况。如下表，太阳能组件、硅片已经成为隆基最稳固、发展最快的两架马车，两大业务分别于2018年、2019年突破100亿大关。
尤为值得注意的是，隆基股份的太阳能组件业务收入增长尤为迅猛。及至2020年，在强手林立的组件环节，隆基股份用六年时间将自己推上了“全球组件出货第一”的宝座。
组件业务的“异军突起”，不仅极大增强了隆基自身的营收能力和产业话语权，对整个光伏行业而言，也加速了高效产品在终端的应用。
如上图，隆基股份组件业务收入已连续7年保持高速增长。据财报，其上半年实现单晶组件出货量 17.01GW，其中对外销售 16.60GW，同比增长 152.40%，组件收入占比由 2020 年上半年的 57%提升至2021年上半年的 67%。根据 PVInfoLink ，2021 年上半年，隆基股份组件出货量继续保持行业第一。
此外，持续的增长背后，我们发现，隆基曾经承诺的战略目标基本都已实现。以2016-2020年营收目标为例，这5年中隆基4次实现了前一年制定的营收目标，仅在2018年“531”背景下未完成既定目标，但这一年，其营收仍保持了30%以上增长。
二．加速全球化，海外业务占比突破50%
作为一家全球化的公司，加速全球市场布局，提升全球化能力是应有之义。
从数据上我们可以看出，近几年，隆基股份加速了全球化的布局扩张。如下表，隆基股份“港澳台及海外地区”收入至少已连续5年保持高增长，2020年达214.61亿元，较首次出海时（2012年）增长了436.98倍。2021年上半年，隆基股份“港澳台及海外地区”业务占比首次达到50%以上，为50.82%。
与此同时，近年隆基也加速海外产能布局，比如隆基股份去年完成了对宁波宜则的收购，还加大了马来西亚基地和越南基地的技术改造和效率提升，保障了海外市场的产能供给。
据财报：截至2021年6月末，隆基股份境外资产增至225.18亿元，较2020年末增长了41.44%；境外资产占总资产的比例为 23.18%，较2020年末增长了5.01个百分点。（境外资产主要为海外的全资子公司，包括香港隆基、古晋隆基、古晋乐叶、越南光伏、越南电池、美国隆基等，其中古晋隆基、古晋乐叶、越南光伏、越南电池主要运营公司的海外生产基地。）
另一个视角，从订单变化看，相应的预收款也为隆基股份的持续增长提供了保障和支撑。截至2021年6月末，隆基股份预收款规模达到了同期历史最高值的57.52亿元，同比增长了71.79%。
三.仅出现一次亏损，连续33个季度保持盈利
纵观商业发展史，保持盈利是企业“活下去”，且持续发展壮大的核心要素之一。
“活下去”三个字，看上去很简单，但如果把观察周期放大到十年，二十年，我们可以发现真正做到的企业屈指可数
从过去十五年盈利数据看，虽然光伏历经多次行业洗礼，但隆基股份只有一个年度出现小幅亏损。从2007至2021年上半年，隆基股份合计创造净利润287.79亿元。
特别是，基于多年的技术创新和突破，以及数年来在云南、宁夏等低电价区域的产能布局，最近五年，隆基股份的盈利能力持续释放，即使在“531”背景的2018年，其也实现了超过25亿元的净利；2020财年，其净利润达87亿元，是2007年的103.57倍。
另据笔者统计，隆基股份已实现连续33个季度保持盈利（2013年第二季度至今）。
从毛利率来看，从2020年至今的一年半里，由于光伏整体供应链剧烈波动，以及持续的涨价潮，使隆基股份也面临整体毛利率持续下降的压力。
不过从具体数据看，隆基股份最近五年的毛利率保持平稳，没有出现“大起大落”，其2020财年毛利率小幅下降4.28%至24.62%；2021年上半年，隆基股份毛利率为22.73%。
四．累计研发投入近百亿，研发人员规模首超千人
回溯隆基股份的历史，对单晶路线的坚持，以及对研发创新的持续投入，是其得以发展壮大的核心因素之一。
回溯光伏产业过往十余年的创新史，RCZ单晶生长、金刚线切片、单晶PERC、双面发电的技术的突破和引领，都与隆基股份紧密关联。
今年年初，隆基组件事业部副总裁吕俊在与黑鹰光伏对话中特别强调了一点：隆基坚持“稳健可靠”的原则，任何技术创新都是以保障客户电站25年甚至30年长期收益为前提。隆基在技术创新上是勇往直前的，我们会一直把握主航道，在产品质量上却是保守的，我们是‘有原则的质量保守派’”。
黑鹰光伏统计发现，在2007年-2021年上半年这近15年时间，隆基股份研发支出累计达97.37亿元，占营业收入比例为4.98%。其研发投入规模居全行业第一，研发投入比居行业前列。
根据财报，截至2021年6月底，隆基股份已组建了超过1100 人的专业研发团队，研发人员规模较2012年增长了10.83倍。
据黑鹰光伏了解，目前隆基已经建立了硅材料研发中心、电池研发中心和组件研发中心，拥有 1 个国家级企业技术中心和 5 个省级企业技术中心，与新南威尔士大学、浙江大学国家硅材料实验室等科研院所建立了战略合作关系,加强产学研合作和技术交流，构建了具备全球竞争力的研发体系。
正是一系列的研发布局与持续高研发投入，为隆基股份换来了丰硕的研发成果。截至2021年6月末，隆基股份拥有累计获得各项专利为1196项，较2012年末增长了22.45倍。
2021年6月初，隆基股份公布：N 型 TOPCon 电池研发转换效率达到 25.21%，HJT 电池研发转换效率达到 25.26%，最新公布的 P 型 TOPCon 电池研发转换效率达到 25.19%，同时刷新三大世界纪录。
据隆基高管回复，对于新兴技术，隆基从来不会掉以轻心，“隆基从来不押宝，也从来不赌。”
隆基首先会进行专业判断，一个技术路线有没有研究价值，天花板在哪、空间在哪、制约因素在哪、究竟能走多远？然后把其认为有前途的、能参与竞争的都挑出来并做投入，最后才筛选出最好的种子选手。
五．不领先不扩产，累计对外投资1155亿元
企业要发展，相应的对外投资是必选题，然而，怎么投，以及投资的节奏，很关键。
在产能的布局上，隆基股份一直坚持不领先不扩产，新建产能的技术必定是领先于行业；资产负债率不高于60%，前期发展阶段常年处于50%以下；用经营的思路对待技术创新，即所有的技改和投资必须在一定时间内获得经济收益。
据黑鹰光伏统计，从2007-2021年上半年，隆基股份对外投资合计达1155.1亿元。尤其2020年以来，隆基还在加速产能布局，其2020年全年对外投资达367.37亿元，2021年仅上半年对外投资达225.94亿元。
在大规模的投资布局下，隆基产能继续保持高速增长趋势：2021年上半年，隆基股份单晶硅片产量为38.35GW，同比增长51.73%，单晶组件产量为19.93GW，同比增长149.02%。
据黑鹰光伏统计，截至2021年6月末，隆基股份拥有35个重大在建工程，总投资预算达325亿元。其扩张力度，业内无出其右者。
与持续的对外投资相伴随的，是隆基股份总资产的持续增长。黑鹰光伏统计发现，过去十五年间，隆基股份总资产规模仅出现了一次小幅下滑，其他年份均保持20%以上的高速增长，截至2021年末其总资产规模达971.31亿元，据千亿仅有一步之遥，资产规模较15年前增长了414.09倍。
六．保证资本实力，资金净值172亿，资金储备215.73亿，合计造血442亿
光伏激荡的二十年间，无锡尚德、德国Q-CELL、美国SunEdison、江西赛维LDK、英利、海润等巨头都在数次市场波动期间，或陨落，或式微。而隆基始终保持持续的增长趋势，凭什么？
笔者分析认为，很重要的一点是，稳健的财务战略是隆基历经数次危机，始终屹立不倒，并不断发展壮大的核心要素之一。
如上述，对于扩张，隆基股份有两大核心原则：其一，不是领先产能不扩张，第二就是就必须要有坚强的财务支撑。
从资产负债率来看，近十年间，隆基股份的资产负债率从未到过60%。截至2021年6月末，隆基股份资产负债率为55.18%，较2020年末还下降了4.2个百分点。
凭借着前瞻性的资本布局，隆基股份资本影响力与实力都在不断提升。据黑鹰光伏统计，自2012年上市以来，隆基股份通过首发、配股、定增、可转债等方式直接从资本市场融资196.90亿元。
截至2021年6月末，隆基股份拥有资金储备215.73亿元，除去短期有息负债，资金净值为171.58亿元，资本实力稳居光伏行业前列。
再看隆基股份可自由支配资产——净资产规模已经至少连续15年保持高速增长，截至2021年6月末，净资产规模达到435.36亿元，是2007年末的235倍。
“合理安排负债结构，保持稳定现金流”一直被隆基视为企业得以持续发展的“两个基石”。黑鹰光伏统计发现，在过去的十五年间，隆基股份自身造血（经营现金流）合计244.71亿元，筹资现金流净额合计为197.01亿元，两者合计为隆基股份提供了441.72亿元的现金流，而这也是隆基股份快速崛起，相对从容应对周期波动，并得以发展壮大的核心要素之一。
