1 月运量同比提升5.1%,重点关注节后复工需求回升
1 月份大秦线运量稳健增长,日均运量115.5 万吨,同比提升5.1%,环比微降0.71%,环比下降主要受春节假期淡季影响。我们分析进入2023 年,防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好,大秦线全年运量有望稳健回升,短期重点关注节后复工电煤需求提升带来的运量增长。
预计2023 年大秦线运量回升至4.3-4.4 亿吨
1)供给端,据CCTD 网,山西省2023 年要坚决完成电煤保供任务,在煤炭生产方面按增产不低于5%、达到13.65 亿吨以上安排工作;另据CCTD 网,为完成煤炭增产保供工作,山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织,科学合理安排采掘衔接和生产计划,稳定提升日产量;要采取相关工作保障、达产稳产、产能核增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施,进一步释放先进产能。
2)需求端,民用需求预期,北方供暖季仍在持续,短期电煤耗量预计维持稳定,工业需求预期方面,目前疫情放开影响弱于预期,伴随稳经济一揽子政策和接续措施落实落细,预计2023 年工业生产将稳步恢复、稳定发展,工业和制造业用电量将稳步提升,下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升;基建发力预期方面,根据浙商建筑团队2023 年1 月20 日《基建投资适度超前、新型基建加快布局,“压舱石”助力稳增长》报告观点,2022 年11 月财政部已下达各省2023 年新增专项债额度,并要求23Q1 尽早发债,当前全国多省份获得的提前批额度相较2022 年同比明显增长,今年专项债规模有望延续四万亿以上,同时直接投入基建比例有望维系高水平,投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。
伴随防疫优化后偶发因素消减,居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑,整体需求依然向好,我们预计大秦线2023 年运量或可恢复至4.3-4.4 亿吨。
三层安全垫支撑,远期大秦线运量需求无忧
结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底
根据公司2020-2022 年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股,对应2023/2/9 收盘价的股息收益可达 7.2%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测与估值
考虑到今年疫情对运量的影响,假设后续疫情影响逐步消除,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别117.59 亿元、132.27 亿元、135.25 亿元。公司为西煤东运国铁龙头,安全边际充足具备稳健增长属性,维持“增持”评级。