近日，招商证券公布了2022年年报。2022年，招商证券营收、净利润降幅分别为34.69%、30.68%，高于行业降幅21.02%、25.11%。
细分业务看，招商证券自营业务、投行业务收入降幅较大，其中投行收入大幅下降与IPO项目收入大幅滑落有关。
招商证券IPO承销业务的衰退，与公司承揽项目质量较低、撤否率高有关，这反映出公司投行业务内控存在一定缺陷，保荐态度也不够勤勉。令人更不解的是，招商证券作为大型投行，近两年竟连续5次无视监管底线。
撤否率升至50%以上在审项目或面临大面积现场督导
年报显示，招商证券2022年的营收、净利润分别为192.19亿元、80.72亿元，同比分别下降34.69%、30.68%。公司营收退出200亿元行列，净利润退出“百亿元俱乐部”。
具体来看，招商证券财富管理和机构业务、投行、投资管理、自营业务收入都出现了较大降幅，其中自营业务和投行业务降幅较大，分别为43.61%、67.48%。
自营业务是券商行业同质化严重的业务，也是依赖行情的业务。2022年，股债市场都出现了震荡行情，招商证券未能通过自营业务去方向化等方式摆脱“靠天吃饭”的顽症，自营收入降幅甚至接近70%。
投行业务是考验券商专业化、差异化的业务，2022年注册制持续推进，股权融资市场持续火热，可招商证券的投行业务收入却大幅下降。
2022年，招商证券投行业务收入13.86亿元，较2021年的24.58亿元下降43.61%。在股权承销方面，公司IPO项目主承销额由2021年的219.57亿元降至101.32亿元，降幅高达53.86%。
招商证券2022年的IPO承销保荐收入合计6.1亿元，较2021年的12.2亿元下降50%，刚刚“腰斩”。
招商证券在年报中称：受2021年公司IPO项目储备下降影响，公司A股股票主承销家数和金额出现一定程度的下降。
那招商证券储备的IPO项目为何会下降？数据显示，公司2021年以来尤其是2022年以来的撤否IPO项目数量急剧增加，2022年还因投行业务遭立案调查并被重罚。执业质量的下降、投行声誉受损及行业竞争激烈，储备项目减少也是必然。
招商证券2021年终止（包含撤回、被否及终止注册）的IPO项目合计10个，占当年已完结（含已发行及已终止项目，因为其他未完结项目不能确定是否会撤否）项目30个的33.33%。
2022年，招商证券终止的IPO项目共有8家，当年完结的项目合计15家，保荐失败率（或称撤否率）升至53.33%。
2023年1月1日至今，招商证券终止的IPO项目高达7家，仅少于民生证券的8家；招商证券已完结的IPO项目为7家，IPO失败率为100%。
证监会《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》指出，对投行项目撤否率高、公司债券违约率高、执业质量评价低、市场反映问题多的证券公司，每年至少组织一次专项检查。
近日，深交所发布《关于进一步督促会员提升保荐业务执业质量的通知》，对平均保荐项目数居前二十，且项目撤否率超过60%的保荐券商，对其保荐的IPO项目按50%以上的比例抽取实施现场督导；撤否率超过40%且在百分之60%以下的，深交所对其保荐的IPO项目按30%以上的比例抽取实施现场督导。
近些年，招商证券的IPO保荐数量一直排名前二十，2022年度的撤否率达到50%以上，2023年以来更是连撤7单，保荐失败率暂时维持在100%。那么，招商证券的IPO项目尤其是深交所项目，将大概率面临大面积的现场督导，公司也可能面临投行业务的专项检查。
撤否项目多带有“基础病”
招商证券IPO储备项目减少，撤否率骤升的深层次原因是公司“重承揽而轻质控”，执业质量不高。
通过这两年撤回的IPO项目分析，招商证券保荐业务执业质量不高主要体现在：项目信披质量差、不符合板块定位、一查即撤，这些问题说明大部分项目带有“基础病”，也反映出保荐券商没有履行好最基本的义务。
在招商证券上述撤否的25家项目中，有6家科创板项目，全部被问及科创属性相关问题。如成都锐成芯微科技股份有限公司（锐成芯微）、珠海博雅科技股份有限公司、中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司、广东德冠薄膜新材料股份有限公司（德冠薄膜）4家公司的核心技术及先进性被重点问询，浙江齐治科技股份有限公司被问询是否靠核心技术创收，上海拓璞数控科技股份有限公司技术独立性遭到质疑。此外，锐成芯微还被质疑拼凑上市。
在25家项目中，德冠薄膜是唯一一家终止注册的企业，即过会后在注册阶段撤回申请。德冠薄膜IPO折戟，主要是科创板“硬科技”成色存疑。招股书显示，德冠薄膜目前产品主要集中在功能性BOPP薄膜领域，在BOPE薄膜、功能涂布等业务领域仍处于技术完善和市场开拓阶段。公司属于高端聚烯烃塑料制造行业相关产品收入占主营业务收入的比例为80%以上。
但据工业和信息化部印发《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》，高强度聚乙烯膜材料（BOPE）列为先进基础材料，而德冠薄膜的功能性BOPP薄膜并未在目录中。
证监会要求德冠薄膜说明，公司从事的BOPP功能薄膜生产加工业务是否属于高端聚烯烃塑料制造业务，并请列明相关政策依据；结合公司现有无胶膜、标签膜、镭射膜等主要产品的技术水平，对比行业相关公司生产同类同种产品情况，分析公司技术工艺、市场等方面具备哪些优势；说明公司生产工艺和技术是否具有“硬科技”成色，是否符合科创属性和定位。
招商证券的创业板项目也有多家不符合板块定位的情况，如厦门东昂科技股份有限公司（东昂科技），2019-2021年分别实现营收2.39亿元、1.78亿元、2.63亿元，2020年和2021年的复合增长率约为4%，远低于20%的要求。2022年，东昂科技的营收只有突破3亿元才能符合创业板新规，但公司2022年上半年营收只有1.24亿元，并且公司预计2022年度实现营收2.35亿元-2.38亿元，很难达标。
此外，深圳易科声光科技股份有限公司、四川英创力电子科技股份有限公司、中证信用增进股份有限公司等项目的创业板定位也被问询。
注册制下，无论是科创板定位还是创业板定位，都是一家拟IPO企业申报时应该具备的基本条件。而监管部门要求券商要对保荐项目是否符合板块定位做最基本的核查，做到“申报即担责”，而招商证券在这方面做到还不是很到位。
除了板块定位，招商证券保荐的多家项目存在最基本的信披质量问题，如交易所要求芯德科技在招股说明书中简明清晰、通俗易懂地披露主营业务及产品情况，避免使用生僻难懂的专业术语。
再如锐成芯微项目，重大事项提示及风险因素部分缺乏重大性、针对性；芯片定制服务为公司主要收入来源，但申报材料对该业务的披露不充分，大篇幅用于介绍收入占比较小的半导体IP授权业务；部分内容披露较为冗长等。
在晶宇环境项目中，交易所甚至直接点名招商证券，要求说明提高信息披露质量的整治措施，能否确保信息披露真实、准确、完整，还要求质控和内核部门发表意见。
保荐项目频繁因最基本的问题撤回IPO申请，这说明招商证券的执业质量有待提高，而执业质量不高的更深层面的问题是公司内控有效性不足。
2022年8月，招商证券收到深圳证监局出具的警示函，指出公司在保荐业务中，个别项目对发行人的收入确认、核心技术、研发费用核算尽职调查不充分。这说明招商证券在内控“第一道防线”中存在不足。
2022年9月，招商证券收到证监会的处罚决定书。因公司在担任上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）重大资产重组独立财务顾问的履职过程中未勤勉尽责，存在违法违规行为，证监会对公司作出责令改正违法行为，没收业务收入3150万元，并处以3150万元罚款决定；对项目负责人陈轩壁、俞新平给予警告，并分别处以5万元罚款。
具体而言，招商证券制作、出具的《独立财务顾问报告》对相关盈利预测、置入资产评估值均有引用，存在误导性陈述。招商证券未对中安科难以继续履行的“班班通”项目予以必要的关注，未对“班班通”项目中标情况和实际进展情况予以审慎核查，对制作、出具《独立财务顾问报告》所引用文件内容的真实性、准确性、完整性未进行充分核查和验证。这再次说明，招商证券投行业务内控的“第一道防线”存在较大的问题。
2022年11月，招商证券再次收到证监会警示函，原因是公司投行业务内控不完善，珠海冠宇电池 IPO 项目和大连港财务顾问项目存在对外报送的文件大幅修改后未重新履行内核程序的情况，个别项目质控、内核意见跟踪落实不到位等问题。这个罚单，反映的是招商证券投行业务内控“第二道防线”和“第三道防线”也存在漏洞。
某项目过会后因无视监管而撤回
保荐态度不勤勉、得过且过，很多投行或多或少都存在这样一些问题。但连续无视监管底线，招商证券可能是独一家。
在2021年以来撤否的25家项目中，有5家项目在被抽中现场检查后“一撤了之”，这5家项目分别是泰鹏环保、卡恩文化、恒伦医疗、英创力、大成精密。值得注意的是，招商证券在此期间内被抽中现场检查的项目也就上述5家，一查即撤的比例为100%
监管层反复强调，绝不允许被抽中现场检查的企业“一撤了之”，也不允许企业“带病闯关”。招商证券的项目一旦被抽中现场检查便匆匆撤回，显然是无视监管底线。
2022年5月，新浪财经最早对招商证券“一查即撤”的问题进行过报道，后续在IPO月报中跟踪，详见《招商证券真实过会率不足6成，所有被抽中现场检查项目均一撤了之》等文章。
除了5家“一查即撤”的项目外，招商证券保荐的乾德电子项目更是无视监管规则的典型。
资料显示，乾德电子于2021年1月通过创业板上市委审核，2021年4月撤回申请，过会后还匆匆撤回申请的重要原因是不重视监管问询函。
资料显示，2021年1月31日，深交所要求乾德电子就报告期内实际控制人是否截留公司废料收入等事项进行核查，并要求于2021年2月15日前回复。可乾德电子未在规定时限内回复，且未说明理由，直到2021年4月15日才提交延期申请，称拟于4月30日回复。
来源：深交所公告
对于交易所的问询，拟上市公司应在规定期限内回复，如果不能按时回复，应该及时向交易所申请延期回复，这是一个最基本的规则，或者说是最基本的合规信披意识。
即便乾德电子没合规信披意识薄弱，作为资本市场专业的且经验丰富的招商证券，理应督促乾德电子及时回复或及时申请延期。由此看来，招商证券的保荐态度已经是“佛系”、“躺平”的状态。