来源 :和讯股票2023-03-29
核心观点：
扣非净利高增，汇兑收益增厚利润。公司发布2022 年年报，22 年实现营业收入388.19 亿元，同比增长6.25%，归母净利润21.94 亿元，同比增长21.06%，扣非净利润21.02 亿元，同比增长61.78%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入同比增速分别为16%/9%/-5%/6%，归母净利润同比增速分别为5%/6%/19%/62%。而经营数据公告显示，公司22 年新签订单515.14 亿元，同比增长0.49%，Q4 新签订单202.13亿元，同比增长32%，Q4 订单及利润增长均进一步加速。其中，公司22 年汇兑收益1.45 亿元，同比增加5.13 亿元（2022 年汇兑损失3.68亿元），增厚了公司2022 年利润。
“一带一路”催化增加水泥工程需求，运维业务新签订单高增。工程业务方面，新签水泥及矿山工程合同 243.30 亿元，实现营业收入204.76 亿元，同比增长 13.29%。水泥工程市场方面，新建增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求。目前境外约有 2400 条水泥熟料生产线，其中非新型干法700 条，其余1700条新型干法线中，20 年以上生产线约1000 条，有400 条生产线位于碳减排压力较大的欧美国家，老线技改市场空间较大。运维业务方面，新签运维服务合同 146.85 亿元，同比增长 66%，其中，新签矿山运维合同 74.53 亿元，同比增长 34%；新签水泥整线运维、备品备件合同 65.40 亿元，同比增长187%。实现运维服务营业收入 90.94 亿元，同比增长 15.49%。
盈利预测与投资建议：公司23 年2 月公告收购合肥院，有望进一步增厚公司利润，预计公司23-25 年归母净利润分别为27.5/32.5/38.5 亿元，参考公司增速及其他国际工程公司估值，给予公司2023 年14 倍PE，则合理价值为14.61 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：水泥工程需求减少；海外订单不及预期；运维业务放缓。