来源 :智通财经2021-08-30
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持东方证券(600958.SH)“买入”评级，旗下基金及资管业务上半年业绩表现亮眼，利润贡献显著，推动公司领跑于财富管理赛道，应当享受估值溢价，予2021PB2x，目标价17.94元(前值11.47元)。华泰证券主要观点如下：经纪与资管推动业绩增长，主动投资能力领跑公司21H1归母净利润27亿元，同比增77%;营业收入133亿元，同比增38%;EPS为0.37元，同比增68%;加权ROE4.6%，同比增1.8pct;综合来看，公司资管、经纪、利息、投行驱动增长。财富管理转型深化，代销产品规模快速增长公司积极推进经纪业务向财富管理转型，从渠道管理和存量客户服务方面入手迈向高质量发展。21H1经纪收入15.8亿元，同比增45.5%。截至21H1末公司客户数为205万户，较年初+11.2%;21H1公司经纪业务收入市占率1.76%，行业排名第21位。21H1代销权益类产品177亿元，同比增139%;产品相关收入达4.76亿元，其中代销收入2.99亿元，同比增159%。21H1末主动管理权益类产品保有规模506亿元，较年初+30.5%;股票+混合公募基金保有规模494亿元，在券商中排名第5位。资管主动管理优势明晰，利润贡献显著东证资管主动管理能力优势突出，21H1资管收入18.8亿元，同比增68.3%;21H1末AUM达3526亿元，较年初+18.1%，其中公募基金管理规模2602亿元，旗下长期封闭权益类基金规模达到1031亿元，占所有权益类基金规模63%;21H1公司资管净收入排名行业第1位;东证资管近七年股票主动管理收益率539%，近五年206%，均排名行业第一，主动管理优势显著。21H1末汇添富总管理规模超1.2万亿元，其中公募规模超9500亿元，较年初+14%;21H1汇添富营业收入46亿元，净利润15.7亿元，考虑持股比例后对东方证券利润贡献达20.6%。利息收入快速增长，投行把握政策红利21H1公司利息净收入7.1亿元，同比增110%;21H1末公司融资融券余额249亿元，较年初+10.5%，市占率较年初+1bp至1.4%;股票质押主动降低规模，期末余额138亿元，较年初下降超过16亿元。投行积极把握政策红利，上半年IPO承销111亿元，同比增545%;债券承销639亿元，同比增30.8%;投行收入8亿元，同比增43.7%。盈利预测：考虑当前市场景气程度，上调市场股基成交额、两融规模规模等假设，预计公司2021-2023年EPS为0.72/0.81/0.88元(前值0.41/0.45/0.49元)，BPS为8.97/9.37/9.81元(前值8.82/9.04/9.28元)，对应PB1.85/1.77/1.69x，可比公司2021PBWind一致预期平均数1.38x。风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。