开源证券：维持东方证券(600958.SH)“买入”评级 资管业绩超预期

　　智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持东方证券(600958.SH)“买入”评级，预计当前股价对应2021PE21.4倍，PB1.8倍。开源证券主要观点如下：大财富管理线条利润高增，贡献51%行业领先2021H1公司营业收入/归母净利润分别为132.8/27亿，同比增37.9%/77%，年化ROE升至8.91%，较2020年增加4.14pct，期末杠杆率3.8倍，较年初增加2%。公募资管和财富管理高增驱动盈利增长，维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68/81.4亿元，同比增99.5%/25.1%/19.7%，对应EPS分别为0.78/0.97/1.16元。公司是券商中大财富管理利润贡献最高的标的，该行估算2021H1公司大财富管理(代销+东证资管+汇添富)贡献净利润13.7亿元，同比增121%，对公司利润贡献达到51%，行业领先。“东方红+汇添富”形成强强组合，财富管理转型见效，公司大财富管理业绩成长性可期，可享高估值，公司营收结构稀缺性有望带来估值溢价。东证资管业绩超预期，东证资管+汇添富合计利润贡献45%1)2021H1东证资管营收/净利润分别为19.7/6.7亿元，同比增60%/100%，年化ROE49%，利润贡献25%，业绩超该行预期。6月末东证资管总AUM3526亿元，较年初增加18%，其中公募规模2602亿元，较年初增加30%，旗下长期封闭权益类基金规模1031亿，占其权益类基金规模63%，受托管理业务收入行业第一。2)2021H1汇添富营收/净利润分别为46.07/15.7亿元，同比增92%/141%，年化ROE41%，利润贡献21%。6月末公司总AUM超过1.2万亿元，其中非货基AUM6121亿，较年初增加11%。汇添富继续推进养老金业务、ESG责任投资等战略业务布局。财富管理收入同比高增，IPO规模大幅增长1)2021H1公司财富管理产品相关收入4.76亿元，其中代销收入2.99亿元，同比增159%，代销收入占经纪业务比重提升至25%，同比增12pct。2021H1公司权益类产品销售规模177亿元，同比增139.2%，主动管理权益类产品保有规模506亿元，较期初增加30.5%。2)2021H1公司IPO承销6家，同比增4家，规模111亿元，同比增545.4%。3)6月末公司股票质押规模138亿元，较年初下降超过16亿元，2021H1公司计提信用减值2.59亿元，同比减80%。风险提示：市场波动风险;公募基金市场扩容不及预期。