前言：运营商近期股价大爆发，中国电信A股近期已经不止一次涨停，当前股价5.5元，而去年上市时一度破发，估值一度被严重低估，A股联通当前5.1元，从底部上来也将近翻倍，A股中国移动近期新高达到82元，可见运营商A股今年以来不断上涨，并且AH股溢价依然很大。虽然三大运营商港股也涨幅不少，但相对与A股仍有折价，虽然具有市场的原因，但不可否认优秀的公司不应该严重低估，需要价值回归。
年度复盘总结：2022年中国移动港股全年振幅达到25%，全年涨幅达到13%，远好于恒生指数表现，与电信行业涨幅接近。当前中国移动总市值达到1.2万亿，而港股PEttm仅8X，2023年开年以来股价涨幅达到13%，但三家运营商实际上估值仍然非常低，派息率与股息率不断提升。业务表现稳定符合我们年初预期。并且降本增效是有所超预期的，虽然我们年初提到共建共享，但运营商对折旧与资本开支的控制的决心还是非常大。派息率稳步提升，高股息的价值派跑赢了成长派表现优异。
核心观点：
应用端：近期chatgpt风头正劲，人工智能赛道呼之欲出，各家公司摩拳擦掌快步跟进，比如百度等等。而数字经济时代，运营商仍然大有可为，在云计算/IDC等多领域，产业互联网有着巨大的需求，未来将逐步被打开。运营商潜力巨大。
建设端：当前5G进展实际上是有所放缓，过去预计运营商在建设初期以为是大干快上，3张网，结果共建共享实际上是两张网，而究其原因一方面是运营商长期的资本开支与收入利润需要平衡，另一方面是5G的需求并未起来，应用并不多，除了速度快，toc端应用落地还不够明显，车联网，自动驾驶还处于探索阶段。
但目前的运营商平均流量使用情况已经是跨越了一个级别，未来数据需求会更加广阔。以韩国为例，最先首发5G的国家目前2022年中旬人均流量达到26G，而4G时期最高峰仅10G，增长较为明显。
广电：官网对比套餐，比移动电信这些是便宜不少，移动、电信老用户还是7-8折。相当于降价10%以上，而且流量广电起步就40g，单价降的更多。8元10GB的资费，但是这是四大运营商里面的新低。
从目前公开新闻可知，广电是非常缺钱的，对于资本开支很大广电是没有能力的，广电说是40万基站实际上都是移动来做，广电租用移动网络，所以广电从现在到未来都很难再去过度投入加剧市场竞争。
而且目前运营商与互联网公司合作，定价模式与互联网盈利均进入下半场，过度竞争烧钱的态势会放缓，实际上最大的问题现在是产业互联网增收不增利，互联网企业与运营商之间存在价格战竞争市场份额。市场初期发展空间很大，但随着互联网下半场产业长期烧钱不可持续。预计未来云、IDC会在2-3年间实现盈利。
通信行业整体运行平稳。电信业务收入稳步增长，电信业务总量保持较快增长；5G、千兆光网和物联网等新型基础设施建设和应用不断取得新进展，移动网络“物”连接规模首超“人”连接；云计算等新兴业务快速增长，行业发展新动能不断增强。
5G应用，运营商统筹，目前运营商中标许多数智城市项目，从基站到数据中心再到平台节点，运营商发挥重要作用，如数智城城市大脑基于安全、能源、交通、制造、医疗、健康、物流、治理等城市各领域，利用5G、大数据、物联网等技术，构建“1+1+1+3+9+N”系统框架体系，即1个一站式指挥中心、1个数据运算中心、1个安全宣教与直播基地、3大保障支撑体系、9个基础平台、N个智慧应用以及通过城市大脑中枢进行城市运行综合展示。内容：建设一站式指挥中心、数据运算中心、安全宣教与直播基地、城市大脑中枢、3大保障支撑体系、9个基础平台及8大智慧应用，分别是智慧城管、智慧林火、雪亮工程、智慧社区、智慧应急、智慧医疗、网络货运和数字直播平台。
1.从运营上来看三家竞争放缓，主要还在5G建设当中投入，5G带来新一轮增长；
2.中国移动从业绩来看盈利能力与质量处于三家最高，宽带ARPU和移动ARPU均呈现稳定增长，给未来增长带来稳定的支撑；
3.ARPU值：从当前节点来看3季度移动ARPU环比下滑，电信也是一样，但从2019年全年以来仍然是有保持触底回升的态势；5G带动下对移动arpu有一定的促进作用，当前三家运营商合计5g用户数达到10亿，用户数逐步体验5g升级等还是表现较为明显；
4.中期净利润波幅较大主要来自于公司自身会计调节。去年同期2G资产残值率下调至0，导致去年净利润相应减少近80亿元，会计处理是合理的，但也有调节利润的情况，剔除这部分影响，整体表现正常；
5.固定资产已经累计折旧超60%，5G建设投资高峰已过，未来资本开支有望放缓，对应折旧也有助于成本压降，利润进一步释放；
6.运营商4G时期预计4G资本开支8000亿，而5G预计资本开支约1.5万亿，而随着技术迭代进步，和5G实际并没有所谓毫米波、用高频率覆盖，和基站的建设放缓，实际资本开支并没有想像的高，运营商资本开支可以略微乐观预期；而回到经营收入上，5G目前带来的更多是增收不增利，未来会有所改变；
7.派息率提升，成为最大亮点。中期派息每股2.2HK，同比增长35%，年报提到中国移动2021年达到60%，未来三年逐步达到70%，这是对股东回报的利好，过去派息率仅50%，虽然A股上市对股息有所摊薄，但提高派息率后对整体股东有益，预计全年派息率在65%左右，若按全年净利润同比增13%，则对应净利润接近1294亿元，对应港股股息率达到8%，若三年后派息率达到70%，按照2024年净利润1420亿元计算，则股息率超过9%，三年CAGR超过10%，中国移动低估明显；
从历史上看过去运营商在2/3G时代呈现快速增长，而在4G时代智能手机普及，受国家政策影响，提速降费导致行业竞争明显，利润受到冲击，而5G时代很明显资本开支巨大，提速降费不能持续，从流量单价上看肯定还是会更便宜，但整体ARPU值会呈现上升，流量增加的会覆盖流量降价的趋势。
ARPU值触底回升，家庭宽带业务持续增长，运营商政企业务主要以 5G 为基础，为企业客户提供 5G+AICDE 一站式解决方案，对网络、IDC 等基础设施端要求相对较高，从存量资源来看，中国电信在有线业务端的资源位居首位，领先优势明显。中国移动将政企业务作为转型升级的重点，在增速上位居三大运营商首位，政企业务持续取得突破，总规模已经超过联通位居第二，塑造垂直行业的细分优势。
业绩预测：
略
运营商阅读数据：
中国移动
当月，中国移动净增5G套餐客户数1860.1万户。截至2022年12月末，5G套餐客户数累达6.14005亿户。
数据显示，2022年12月份，中国移动用户总数达到9.75006亿户，当月净增客户数32.5万户。
有线宽带方面，中国移动有线宽带客户总数达到2.72168亿户，当月净增客户数222.5万户。
中国电信
公告显示，截至2022年12月，中国电信移动用户数达 39118万户，2022年12月净增10万户，2022年累计净增 1875万户。其中，中国电信5G套餐用户数达26796万户，2022年12月净增502万户，2022年累计净增8016万户。
截至2022年12月，中国电信有线宽带用户数达18090 万户，2022年12月净增27万户，2022年累计净增1119 万户；固定电话用户数达10495万户，2022年12月净减 41万户，2022年累计净减169万户。
中国联通
数据显示，截至2022年12月，中国联通“大联接”用户累计达到86174.4万户，其中5G套餐用户累计为21272.7万户。物联网终端连接累计达到38554万户。
此外，截至2022年12月，中国联通5G行业虚拟专网服务客户数达到3805个，当月智慧客服客户问题解决率98.4%，当月智慧客服智能服务占比83.2%。在科技创新方面，中国联通授权专利本年累计达1666件。
行业咨询：
中国版ChatGPT热度推高算力需求，亦推高三大运营商的关注度，同时，多家国内头部科技企业对中国版ChatGPT“摩拳擦掌”。
近期各科技头部企业争相布局中国版ChatGPT，从经验来看，ChatGPT所依赖的AIGC技术需要大量的算力进行支持。垂直赛道外的科技企业或许难以应对AIGC所需的庞大的模型算力需求和基础数据标记。
国内智能算力规模正在高速增长，2021年-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达52.3%，中国通用算力规模年复合增长率为18.5%。
ChatGPT所使用的AIGC技术对于数据、算法、算力、内容生成、线上部署等方面具有较高的需求。运营商的云能够为AIGC从业者提供数据和计算能力。
我国三大运营商均在积极布局算力平台。其中，中国联通旗下的联通云目前已完成新一代算力平台的研发，推出AI算力平台，为科技领域客户提供从满足AI开发全流程需求、降低智能算力建设成本、算力集群支持，到云边端深度融合的全栈解决方案。
2月15日，中国移动副总经理赵大春在第二届“千兆城市”高峰论坛上表示，当前中国移动正全力拓展信息服务蓝海，系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系。去年年底，在中国电信举办的数字生态大会上，中国电信总经理邵广禄表示，近年来，中国电信实施云改数转战略，致力于把融云、融安全、融AI、融数字平台等产业数字化业务，做成加速增长的“第二增长曲线”，产业数字化业务板块平均增长20%，天翼云实现连续两年翻番增长。
随着行业数字化转型的加速，我国云业务也在加速发展。根据IDC预测，2022年—2026年，中国公有云市场会以30.9%的复合增长率继续高速增长，增速高于全球公有云25%的增速预期。预计到2026年，中国公有云市场规模达到1057.6亿美元，中国公有云服务市场的全球占比将从2021年的6.7%提升到9.9%。
从市场份额来看，天翼云IaaS国内排名第三，移动云排名第六，运营商云市场份额快速提升。此前，IDC发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示：2022年上半年中国公有云服务市场整体规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到165.8亿美元。其中IaaS市场同比增长27.3%，PaaS市场同比增速为45.4%。根据IDC数据，天翼云IaaS跃居国内第三位，移动云laaS﹢ PaaS排名提升到国内第六。
相比之下，互联网厂商资本开支有所走弱，《报告》估计运营商在云计算基础设施领域的资本开支增速显著高于云厂商。
华为2021年实现全球销售收入6368亿元人民币，同比下降28.6%；净利润1137亿元人民币，同比增长75.9%。更为重要的是，即使面临如此严峻的制裁，华为仍然没有放弃在研发中的投入，2021年研发投入达到1427亿元人民币，创下历史新高，占全年收入的22.4%，十年累计投入的研发费用超过8450亿元人民币。
中兴通讯在今年4月份表示，2021年公司在美国市场的收入，低于公司总收入的1%，这样来看，冲击并不明显；
但是，ZTE众多核心产品的芯片都是来自美国的供应商。如果这个供应链出现问题，中兴通讯本身可能很难找到来自美国供应商的物理组件的替代品，并被迫转向台湾和中国的廉价产品，这可能会影响其设备的性能。
欧盟国家本周三共同达成了一项450亿欧元（466亿美元）的计划，为芯片生产制造提供资金，此举意在减少这个27国集团对美国和亚洲制造商的依赖程度。担任欧盟轮值主席国的捷克共和国表示，欧盟特使一致支持欧盟委员会提案的修订版。欧盟各国部长将于12月1日举行会议，对上述芯片计划予以批准，不过，该计划仍需在明年与欧洲议会进行讨论，然后才能成为法律。在全球芯片短缺和供应链瓶颈冲击汽车制造商、医疗保健提供商和电信运营商之后，欧盟行政机构提出了这一提议。欧盟行政机构希望，到2030年，国家补贴将帮助欧盟在全球芯片产能中占据20%的份额。欧盟在全球芯片生产中所占的份额从2000年的24%下降到了8%。特使们同意对欧盟委员会的提案进行修改，包括允许政府对更广泛的芯片提供补贴，而不仅仅是最先进的芯片。补贴将覆盖在计算能力、能源效率、环境效益和人工智能方面带来创新的芯片。一份欧盟文件显示，欧盟国家还试图限制欧盟委员会的权力，称其在危机期间要求企业提供信息的要求必须是适当的，必须以安全为重点。该文件称，欧盟立法者仍面临着为该芯片计划敲定资金的任务。
广电：18元10GB的资费，很多网友吐槽，但是这是四大运营商里面的新低。
希望广电能够加强更多定向流量包的开发。
其实，目前电信的资费公开做得比较好。电信10GB的套餐，至少是29元的畅享卡，还不是全国都有，全国都有的是79元10GB。
联通的资费比较杂，目前最好的套餐应该是联通29元30+70，可惜这个套餐早就下架了。
移动的资费既不公开，还偷偷送流量。摸不清情况，但是移动公开的资费，要有10GB，得四五十元的套餐吧。
希望广电做一条鲶鱼，最终能利好消费者。
广电18元10GB，至少是破局了29元30GB定向流量无通用的局。