来源 :和讯网2022-12-14
投资建议
11 月20 日，卡塔尔世界杯开幕，中国移动咪咕拥有中央广播电视总台授予2022 年卡塔尔国际足联世界杯版权的转播权。据QuestMobile数据，在开幕式当日，咪咕视频日活跃用户规模环比增长91.5%。我们认为世界杯转播可进一步增强咪咕视频在体育赛事转播平台市场的影响力。我们认为咪咕视频是中国移动在C端权益应用布局的代表案例，未来，C端H端权益应用发展将成为推动运营商传统电信业务发展的重要驱动力。
理由
C端移动通信：丰富应用推动用户价值提升。5G时代，电信运营商的C端市场竞争从抢占用户转变为推出差异化应用服务，为未来业务增长寻求新动力。以中国移动为例，公司深化“连接+应用+权益”布局，并持续推出C端特色产品和创新服务。我们认为差异化综合服务及应用，将是5G时代移动业务ARPU增长的主要驱动力及电信运营商移动通信市场的主要竞争点。
咪咕文化：整合多元业务，打造中国移动数字化转型自有品牌。咪咕文化旗下的咪咕视频是中国移动视频内容转型产品，聚焦体育赛事转播。我们认为咪咕视频凭借中国移动的带宽资源、高清视频技术和C端用户基础，在体育赛事转播平台市场中具有竞争优势。此外，咪咕视频在冬奥会和世界杯转播中，设计了多元化功能和营销模式，实现了活跃用户的大幅增长。我们认为日渐丰富的咪咕视频平台内容将促进现有用户的5G套餐渗透率提升，也可吸引移动用户提升套餐标准，带动中国移动C端业务ARPU值提升。
H端家庭市场：千兆宽带升级，智慧家庭大有可为。随着宽带技术的升级，千兆宽带普及将进一步提升家庭宽带接入ARPU。多设备的接入使得家庭市场从单一智能产品向全屋智能、服务智能等场景演变。电信运营商借助网络优势及用户入口可深化智慧家庭市场的生态合作。我们认为运营商有望依靠网络渠道、用户规模和服务体系三大优势，构建智慧家庭生态平台。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023 年12.4/11.2 倍市盈率，对应2022 年股息率5.2%；当前港股股价对应2022/2023 年7.5/6.8 倍市盈率，对应2022 年股息率8.7%。A股维持跑赢行业评级和81.00 元目标价（基于SOTP估值），对应2022E/2023E市盈率为13.7/12.4 倍，较当前股价有10.4%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和75.00 港元目标价（基于SOTP估值），对应2022E/2023E市盈率为10.9/9.9 倍，较当前股价有45.8%的上行空间。
风险
5G应用发展不及预期；C端用户竞争加剧；智慧家庭业务开展不及预期；咪咕视频用户留存率及赛事版权续约风险。