来源 :每经网2024-01-21
每经AI快讯，2024年1月20日，华创证券发布研报点评爱柯迪（600933）。
事项：
公司1月19日公告，控股股东爱柯迪投资拟通过集中竞价交易增持1-2亿元公司股份，占公司当前市值0.59%-1.18%。
公司1月2日公告，拟在匈牙利投资不超过8600万欧元设立子公司。
评论：
控股股东拟增持0.6%-1.2%股份。公司控股股东爱柯迪投资拟通过集中竞价交易增持1-2亿元公司股份，占公司当前市值0.59%-1.18%，展现大股东对公司未来发展的信心。当前爱柯迪投资持有公司股份32%，与一致行动人合计持有49.06%。
公司拟欧洲新设工厂，欧美基地将两翼齐飞。公司年初公告，拟通过成立子公司方式投建匈牙利生产基地，投资额不超过8600万欧元，对应约6.7亿人民币，若按照1:1.3投入产出比算，大致对应8-9亿元产值。公司当前已有墨西哥产能，另有定增墨西哥二期项目已开始投建，欧洲工厂的投资计划符合公司当前客户全球化的需求，也有利于公司获取更多欧美Tier1以及主机厂的订单。
继续看好公司往中大件发展的主动战略转型：
1）中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件（单件价格20元），典型单车价值量合计为0.5k1.0k水平。一方面，爱柯迪拥有零部件“超市”供应能力，传统中小件领域格局逐步往头部集中，公司近10年规模增速始终高于全球汽车行业10PP+，预计未来在中小件仍可维持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实现盈利水平高于行业平均5PP+。
2）中大件主动转型步伐加快。电动化催生大吨位压铸等新赛道，在短期内，三电系统替换发动机系统估计将带来1.5k-2.5k铝铸件单车价值量提升，而长期看，由轻量化需求带来的减震塔、纵梁、一体化压铸后地板等车身结构件的铝代钢有望推动单车铝铸件价值量往上万元飞跃。在中小件基盘业务稳定增长的背景下，公司主动转型新能源三电及结构件产品并已实现产品量产。公司2023年上半年新能源新项目寿命期内预计新增收入占比超过90%，其中三电约40%、车身结构件30%+。
3）海外新产能加速建设。公司2014年便开始墨西哥建厂（租赁厂房），2023年7月租赁转自建的墨西哥一期项目达产，另有定增墨西哥二期项目已开始投建；欧洲工厂的建设计划也已在2024年落地，可更好地满足欧美Tier1以及主机厂的配套需求。
投资建议：汽车行业4Q传统旺季预计将为公司带来营收环比继续增长同时从小件到大件的主动战略转型及墨西哥、欧洲扩产战略有望强化中长期成长展望。公司新能源订单有望在未来1-2年快速放量，根据行业4Q23销量、下游客户预期、外汇变动等因素，我们将公司2023-2025年归母净利预期由8.26亿、10.34亿、12.62亿元调整为8.31亿、10.47亿、12.99亿元，增速对应+28%、+26%、+24%，对应当前PE 20倍、16倍、13倍。公司高经营性表现依然有望展现强α，我们维持公司2024年目标PE 25倍，目标价相应调整为29.2元，对应2024年PB 3.8倍。维持“强推”评级。
风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。