来源 :证券之星2022-03-28
2022-03-28东方证券股份有限公司姜雪晴对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《毛利率及汇兑损失拖累盈利增长》，本报告对爱柯迪给出买入评级，认为其目标价位为15.34元，当前股价为12.26元，预期上涨幅度为25.12%。
爱柯迪(600933)
业绩略低于预期。2021年公司营业收入32.06亿元，同比增长23.7%；归母净利润3.10亿元，同比下降27.2%，扣非归母净利润2.35亿元，同比下降34.9%。四季度营业收入8.54亿元，同比增长0.8%，环比增长9.4%；归母净利润0.31亿元，同比下降82.1%，环比下降61.6%，扣非归母净利润0.15亿元，同比下降90.3%，环比下降78.3%，净利润下滑较多系受原材料涨价、海运运费涨价、人民币升值等多重因素拖累。2021年公司拟向股东每股分红0.2元。
毛利率承压，现金流收窄。全年毛利率26.3%，同比下跌4.0个百分点，四季度毛利率23.3%，同比下跌2.6个百分点，环比下跌1.5个百分点。2021年期间费用率17.3%，同比增长4.1个百分点，其中销售费用率1.4%，同比持平，研发费用率5.8%，同比增长0.8个百分点，系新项目研发增加所致，管理费用率7.5%，同比下降0.4个百分点，财务费用率2.7%，同比增长3.7个百分点，系汇率波动导致汇兑损失增加。2021年经营性现金流净额4.81亿元，同比下降35.0%，系支付材料款和运费增加。
新能源车相关订单充沛，积极扩产保障订单释放。公司顺应电动化发展趋势，从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件，基本实现新能源车三电系统、自动驾驶系统、热管理系统铝合金压铸件全覆盖，获得宁德时代、蔚来、零跑、理想、奔驰、宝马等众多新能源及高端车企订单。2021年公司新能源汽车产品收入同比大幅增长约180%，新能源车热管理系统、电控系统、电驱系统产品增长显著，收入比重超过7%，2022年新获项目中新能源车产品预计金额占比超过80%，订单落地将促进业绩增长。产能方面，柳州生产基地基本完成交付，科技产业园项目及墨西哥北美生产基地预计2022年下半年投入使用，马鞍山项目在设计规划中，预计多地生产基地交付后产能储备充足，将有效保障后续订单释放。
略调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.59、0.74、0.92元（原22-23年0.68、0.82元），按22年PE估值，可比公司22年PE
平均估值26倍，目标价15.34元，维持买入评级。风险提示
汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为27.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.11。证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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