2022年6月15日雪天盐业（600929）发布公告称：安信证券姜思琦、东方红毛鼎、信诚基金孙惠成、中银基金刘高晓钱嘉鎏、浦银安盛戴晨阳、农银宋磊、华安基金张瑞辛大伟张亮、太平养老姬静远贺骞辉邱培宇鲍骋项飞燕、汇丰晋信郑小兵于2022年6月7日调研我司。
本次调研主要内容：
问：食盐板块,在并入湘渝盐化之前业务以盐板块为主,从历史报表来看,整体收入一直比较稳定,是否反映了食盐的历史价格一直比较稳定?
答：在盐业体制改革以前，食盐和工业盐的价格相对比较稳定。在2017年国家盐业体制改革以后，企业可跨省经营，也取消了国家定价，改为企业自主定价，所以价格竞争激烈。在去年，食盐和工业盐都出现了新的变化，可谓触底反弹。因为原料和燃料以及人工、物流成本等大幅增加，所以开始出现普遍提价。工业盐由200多元一吨，提高到400多元一吨，食盐相对工业盐来说提价的幅度要小一点。但是食盐的产品差异化程度不断加大，中端和高端盐的市场份额逐步提高，整体对食盐均价有持续拉升。
问：公司目前的工业盐和食盐均价是什么水平?
答：工业盐每吨在400元以上。食盐价格体系相对复杂一些，因为品类多。食品加工盐是toB端的，价格随行就市。小包盐价格差异比较大，基础盐批发价1000多，中端盐5000以上，高端盐是1万以上。毛利方面，工业盐和食用盐整体毛利30%左右。
问：工业盐和食盐虽然价格差别很大,但毛利率水平是差不多的吗?
答：两者生产成本和销售渠道不同，价格差别很大，但是去年毛利率水平差不多。今后随着食盐产品结构的差异化，中高端盐占比不断提高，食盐板块的均价和毛利率会增加。
问：盐板块虽然食用盐的量比较小,但是整体价格更高,所以盐板块的收入是食用盐占大头吗?大概占比多少?
答：是的。去年盐板块收入22亿元，食用盐占一半以上。
问：刚才提到去年盐板块出现了很大变化,主要是原料和燃料成本的提升,这个原料主要是指什么?目前来看,成本提升后,整体的成本大概是什么水平?
答：制盐采用水溶法采卤、卤水净化、热电联产、盐硝联产等，成本以煤炭为主，另外包装成本占比也不低。目前工业盐生产成本大约300元。
问：如果只考虑原料成本的上涨,好像也不足以支持盐的价格从200多涨到400-500,背后是否还有行业自身供需角度的变化?
答：价格影响主要有两个方面的因素，一是生产成本等内部因素，二是外部市场的供需情况。盐业体制改革以后，盐产品价格机制发生了根本变化，价格变动的根源来自成本和市场供需，更深层次的还有行业格局的优化和企业之间的协同。
问：产能角度,过去几年盐行业的产能变化情况如何?集中度变化情况如何?有无小产能退出或者大产能的并购重组事件发生?
答：中国盐产能世界第一，有上亿吨，年产销量大概9000多万吨，有少量的进出口，行业存在散小差现象，产能有一定富余。2017年盐改以来，行业集中度发生了比较大的变化，竞争加剧，优胜劣汰。关停或被整合的情况不少。雪天在这个过程中通过并购增加了产能规模，2014年就收购了江西九二盐业；2018年控股股东收购了重庆湘渝盐化，委托上市公司管理并于2021年底正式并入上市公司；2020年收购了河北永大食盐。公司产能规模增加，综合竞争力得到增强。
问：盐行业去年涨价以后,不管是价格中枢还是企业盈利水平都可能上了一个台阶,展望未来的话,这种趋势能够持续吗?
答：肯定是稳定向好的。去年公司产能规模做大，同时在区域布局和产业链上形成了有效协同。当前还在推进技改扩能以及产品线延伸，所以整体的规模效应和盈利能力会进一步提高。从行业来看，工业盐稳价稳产在行业内达成基本共识，食用盐的品牌化和结构升级会加快，现在食用盐不是总量缺，而是结构不优化，是结构性短缺，消费者想要的中高端产品的差异化需求不能得到有效满足，今后行业优势企业在食用盐领域是大有可为的。关于盐化工，随着国家对两碱工业供给端的从严控制，有利于优势企业做大做强。从需求端看，纯碱会在一段时间内保持供需紧张或者有一定缺口的状况，下游光伏玻璃的增量非常迅猛，锂离子电池正大规模应用，更加可期的是今后钠离子电池的开发利用，三五年后肯定能形成大规模量产，这是能源革命的大势所趋，发展空间相当大。氯化铵也差不多，特别是受国际形势的影响，氯化铵价格持续上涨，氯化铵的市场供需在相当一段时间里也是紧张的状态。
问：合成氨技改预计年底完成?
答：合成氨的技改预计在年底完成，联产运营。
问：合成氨的对接对生产产生的影响?
答：不会有太大的影响，我们原计划一个月以内，现在看来不会那么久，因为我们在去年检修的时候就为今年的对接新系统做了很多准备，估计在半个月或者10天左右就可以对接成功。
问：纯碱的技改规划的时间节点是怎么安排的?
答：已经立项，进入了前期准备工作，马上就可以实施。
问：在能耗审批,各种环评,安评方面都弄好了吗?
答：没有问题。因为我们采用更先进、更安全环保的工艺和设备，整体上的能耗和排放指标更优。
问：前期手续如果都顺利的话,预计产能完全投出来要在什么时候?年底有可能吗?
答：年底合成氨技改到位，纯碱和氯化铵的增量实现要到明年。
问：今年一季度和去年相比情况如何?
答：同比有较大的增长，持续向好。
问：现在烧碱和双氧水的开工率达到什么水平?
答：烧碱开工率在80%左右，双氧水刚刚开始量产，越往后走应该越高。
问：行业内有些烧碱企业也会做PVC或者甲烷氯化物之类的.公司有打算自己把氯气做深加工吗?
答：九二所在的产业园有20多家氟盐化工企业，有很多企业是下游，九二旁边就有甲烷氯化物、医药中间体、新能源材料生产企业，今后不排除我们往这个方向合作延伸。
问：烧碱价格从今年年初就一直在上涨,我们从行业研究的角度来看,一方面是觉得国内下游需求不错,另一方面是今年出口情况比较超预期.请教一下关于烧碱行业的看法?
答：烧碱跟纯碱相比没有那么强势，九二所在地区周边对我们的产能消化没有问题，出口不多。今年技改以后同比将形成较大的增量。
问：公司的烧碱出厂价是什么水平?今年烧碱的业绩贡献是否会增大?
答：公司32%烧碱的价格1300元/吨左右。技改后烧碱把量产发挥出来的话效益是很可观的，从今年前五个月的运行情况来看，环比增速不错。
问：从民用的消费端来看,未来我们能够提升盈利规模有哪些方向,您能大概介绍一下吗?就除了像扩大中高端盐的比例以外,还有其他方向吗?
答：盐拓展的空间很多。我们传统意义上面，把盐定位为一个调味品，并且是基础的调味品，很单纯。从这个出发，在基础调味料上面，我们适应消费升级的大趋势开发出很多结构性的差异化产品，也就是中高端盐的开发。另外以盐为基础，可以开发多种多样的复合调味料，适应当前宅家生活方式和预制菜产业的发展，我们正在抓紧推进复合调味料的开发，这一块的空间也是很大的。盐的其他功能特别广泛，比如盐能够消毒杀菌，可以广泛用于日用产品，雪天开发的含盐牙膏、沐浴露、浴足盐、蔬菜瓜果清洗盐、软水用盐；保健用盐如我们开发的运动盐丸，主要用于运动过程中电解质平衡；还有医用功能；化工方面的保鲜、固色，等等。可以说盐行业在功能开拓方面刚刚起步，今后大有文章可做，前景广阔，雪天在研发方面做了很多工作。瓜果清洗盐、软水用盐；保健用盐如我们开发的运动盐丸，主要用于运动过程中电解质平衡；还有医用功能；化工方面的保鲜、固色，等等。可以说盐行业在功能开拓方面刚刚起步，今后大有文章可做，前景广阔，雪天在研发方面做了很多工作。
雪天盐业主营业务：盐及盐化工产品的生产、销售
雪天盐业2022一季报显示，公司主营收入14.94亿元，同比上升61.96%；归母净利润1.42亿元，同比上升151.68%；扣非净利润1.58亿元，同比上升260.73%；负债率35.32%，投资收益462.81万元，财务费用630.85万元，毛利率30.47%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.82。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2994.84万，融资余额增加；融券净流入8301.23万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)