来源 :中金在线2025-11-12
当2025年三季报的光环褪去，杭州银行那份看似亮眼的业绩答卷，正被越来越多的市场疑问所笼罩。这家号称“长三角最能打的城商行”，以营收增速垫底与净利润增速夺冠的强烈反差，上演了一出令人费解的财务戏码。然而，穿透其精心包装的盈利数据不难发现，所谓的业绩高增长并非源于经营能力的实质性提升，而是依赖信用减值计提的大幅缩减，叠加资产质量指标的异常变动与理财业务的激进扩张，其稳健表象下的风险暗涌已不容忽视。
营收端的失速下滑，是杭州银行2025年三季报最刺眼的注脚。前三季度1.35%的营收增速，不仅在南京银行、宁波银行等长三角6家上市城商行中排名垫底，更较行业平均水平相去甚远。更值得警惕的是，该行第三季度营收同比下降4%，创下上市以来单季营收负增长的纪录，标志着其主营业务增长动能已出现实质性枯竭。拆解营收结构可见，公允价值变动损益高达-22.94亿元的巨额亏损，成为拖累业绩的核心因素，这一数据与2024年同期10.33亿元的正收益形成天壤之别，凸显其投资业务对市场波动的脆弱抵御能力。尽管利息净收入与投资收益实现正增长，但非利息净收入14.03%的同比降幅，反映出其多元化经营战略遭遇瓶颈，营收结构的失衡问题日益凸显。
与营收颓势形成鲜明对比的，是净利润的逆势高增，而这背后的“操作技巧”早已不是秘密。2025年前三季度，杭州银行将信用减值损失压缩至28.20亿元，较上年同期大幅削减38.47%，这一减计直接为净利润“贡献”了17.63亿元的增量空间。这种“以减值换利润”的短期化操作，本质上是对未来风险的预支。尽管该行仍维持513.64%的高拨备覆盖率，但这一指标已较2024年末下降27.81个百分点，且呈现持续下滑态势。拨备覆盖率作为银行风险抵御的“安全垫”，其持续萎缩意味着该行缓冲未来资产质量恶化的能力正在削弱，而西部证券研报中“平滑未来利润波动”的表述，更暗示这种盈利调节并非偶然为之。在银行业整体面临资产质量压力的背景下，杭州银行通过牺牲风险准备金换取短期业绩，无疑是一种极具隐患的经营策略。
资产质量的“稳”字招牌，同样经不起深度推敲。表面上看，该行不良贷款率自2023年一季度以来始终维持在0.76%的低位，甚至被部分市场声音称道。但静态数据的背后，是不良贷款余额的持续攀升——2025年三季度末已达77.65亿元，较2024年末增加6.51亿元，风险积聚的趋势已然显现。更值得警惕的是逾期贷款结构的异常变动：逾期贷款与不良贷款比例从72.74%升至81.64%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例更是从55.61%飙升至69.64%。这一组数据强烈暗示，该行可能通过放松不良贷款分类标准，将本应划入不良的逾期贷款仍留在正常类或关注类科目中，以此维持不良率的虚假稳定。更为反常的是，在可疑类贷款激增127%的同时，次级类和损失类贷款却同比减少，这种背离行业规律的指标变动，进一步加剧了市场对其资产质量分类真实性的质疑。对于这些关键问题，杭州银行在收到问询后至今未予回应，其沉默背后的隐情引人遐想。
理财子公司的激进扩张，为杭州银行的风险版图再添新忧。杭银理财三季度末理财产品余额达5574.58亿元，较上年同期激增31.69%，远超银行业理财市场4.44%的整体增速。这种“规模至上”的扩张模式，并未带来相应的盈利提升——杭银理财营收和净利润至今未能回到2022年的高点，陷入“规模越大、盈利越弱”的尴尬境地。更严重的是，规模扩张与资本补充的失衡已开始显现：杭州银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均出现环比下滑，理财业务的“穿透式”计量正在持续消耗母公司资本。与此同时，部分理财产品已暴露实质性风险，“杭银理财幸福99卓越(偏股成长精选)365天持有期”净值仅为0.9521元，总回报亏损4.79%，在市场调整压力下，此类产品可能引发的赎回潮，将直接考验杭银理财的流动性管理能力，进而传导至母公司的经营安全。
中诚信国际在跟踪评级报告中早已预警，杭州银行“资产负债期限结构有待优化，核心一级资本补充压力持续存在”。如今，这些风险提示正逐步应验：营收增长失速、盈利质量堪忧、资产质量暗藏水分、理财扩张风险敞口扩大，多重问题交织下，该行的稳健发展基础已出现松动。在银行业息差收窄、转型承压的行业背景下，杭州银行若继续依赖财务技巧粉饰业绩，而非从根本上提升经营效率、强化风险管控，其短期的盈利神话终将难以持续。
对于投资者而言，杭州银行三季报展现的“高利润、低营收、稳不良”的诡异组合，更应被视为风险信号而非投资机遇。当拨备“安全垫”持续变薄，当不良贷款分类的真实性存疑，当理财规模扩张的风险开始显现，这家长三角城商行的“能打”标签，终究只是建立在沙滩上的城堡。杭州银行真正需要做的，是正视经营中的深层问题，在盈利增长、风险防控与资本补充之间找到可持续的平衡点，而非沉迷于短期的业绩数字游戏。否则，下一份财报揭开的，可能就是这场盈利神话的终章。