来源 :中金在线2023-10-08
海通国际证券集团有限公司Nicole Zhou,Jiali Lin近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《江苏银行2023年半年报点评：个贷增长提速，财富管理有韧性》，本报告对江苏银行给出增持评级，认为其目标价位为12.09元，当前股价为7.18元，预期上涨幅度为68.38%。
江苏银行(600919)
投资要点：江苏银行 23H1 营收同比增长 10.64%，归母净利润同比增长 27.20%。公司个贷增长提速，财富管理业务基数大且有韧性，交易银行迭代优化下企业活期存款占比提升，我们维持公司“优于大市”评级。
负债成本下降，净息差降幅有限。 23H1 公司净息差为 2.28%，较 22 年下降 4bps。贷款平均收益率为 5.32%，较 22 年下降 4bps，远低于 22 年 LPR 调降幅度。计息负债成本率为 2.36%，较 22 年下降 6bps；存款成本率为 2.26%，较 22 年下降 8bps。公司在资产端抢抓优质资产，信贷需求和项目储备相对充裕，负债端积极调整存款结构。
个贷增长提速，消费贷净增量较多，经营贷同比增速更快。 23Q2 末个人贷款较22Q2 同比增长 13.6%，高于 23Q1 个贷同比增速( 11.4%)。其中，个人消费贷同比增长 18.5%，个人经营贷同比增长 53.7%。 23H1 个人消费贷贡献了 11%的贷款净新增量和 56%的个贷净新增量。
财富管理业务基数大、有韧性。 23H1 公司个人代销理财余额位列城商行第一名，率先恢复正增长。公司围绕“千企百亿”重点企业开展圈层营销，强化财富管理专业能力， 23Q2 末私人银行客户较年初增长 17%以上。
交易银行产品迭代优化，对公活期存款占比提升。公司升级迭代苏银金管家综合金融产品，围绕交易场景提供专属产品与服务；推出“智盛司库”综合服务，助力央国企和大型集团企业集中统一管理资产负债。 23Q2 末企业活期存款占总存款的比重为 22.7%，较 22 年末约提升 1pct。
投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 1.95、 2.38、 2.70 元(原预测 1.82、 2.14、2.42 元)，归母净利润增速为 28.61%、 21.07%、 12.82%(原预测 20.90%、 16.15%、12.78%)。我们根据 DDM 模型得到合理价值为 12.09 元；根据 PB-ROE模型给予公司 2023E PB 估值为 0.80 倍(可比公司为 0.59 倍)，对应合理价值为9.56 元。因此给予目标价 12.09 元，对应 2023 年 PE 为 6.21 倍(原目标价 10.90 元，对应 2023 年 PE 为 5.99 倍)，同业公司对应 PE 为 4.56 倍。维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券李佳鸣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利320.52亿，根据现价换算的预测PE为3.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为10.2。
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