近一年，共接待163家机构205次调研，今年以来，机构调研频率明显上升达70家；机构研报最高目标价，距现价上涨空间超50%……
机构们为何如此看好这家A股上市的区域性农商行？
4月28日晚间，无锡银行（600908）最新财报揭开“谜底”：总资产突破两千亿关口；不良指标“双降”；年报以及一季度净利增幅双超20%，均创6年新高；小微贷款增幅38.45%，天时、地利、人和齐聚，未来“小微”有望迎来爆发期。
01
突破两千亿关口，
资产总额站上新台阶
作为无锡市唯一的地方性法人银行，无锡银行于2016年9月在上交所上市，是国内第二家登陆A股的农商行。在当前区域性银行异地扩张受限的政策环境之下，该行抢占先机，截至2021年末，116家网点基本实现对江苏核心城市的覆盖。
1、资产规模大幅增长。2021年，该行资产规模达2017.70亿元，较年初增长12.08%；今年一季度末，总资产2080.84亿元，较去年末增长3.13%。
2、各项存款增势良好。2021年末，各项存款余额1567.84亿元，比年初增加154.51 亿元，增幅10.93%；今年一季度末，各项存款余额1664.52亿元,，较去年末增长6.17%。
3、贷款规模快速增长。2021年末，各项贷款余额1178.10 亿元，比年初增加 181.17亿元，增幅 18.17%；今年一季度末，各项贷款余额1223.03亿元,，较去年末增长3.81%。
4、经营效益稳中向好。2021年实现营业收入 43.49 亿元，同比增长 11.63%；实现净利润 15.80 亿元，同比增长 20.47%，增幅创6年新高。同时，公司还推出了每10股派1.8元（含税）的分红预案。
公司2016年至今年度净利润及同比增长率
今年一季度该行实现营业收入11.98亿元，同比增长9.07%；实现净利润4.44亿元，同比增长22.52%，增幅同样创出6年新高。
公司2016年至今一季度净利润及同比增长率
02
不良指标“双降”，
拨备覆盖率升至520%
值得一提的是，在资产规模大幅增长的同时，无锡银行资产质量持续优化。
金融小强观察到，自2021年二季度末至2021年末，该行不良贷款率连续三个季度保持在0.93%，2022年一季度末进一步降至0.87%，同时不良贷款季环比减少0.06个百分点，实现不良指标“双降”。
无锡银行2021年补充财务指标
来源：无锡银行2021年报
与此同时，2022年一季度末，无锡银行关注率季环比下降0.05个百分点至0.24%，不良生成压力进一步下降。
无锡银行一季度五级分类情况
来源：无锡银行2022年一季报
光大证券最新研报认为，2022年Q1末，公司拨备覆盖率为519.94%，较年初大幅提升42.8pct，主要是不良贷款余额季环比减少的同时，公司保持审慎的拨备计提政策，信用减值损失/平均总资产较年初提升0.13pct至0.8%。
无锡银行一季度补充财务指标
来源：无锡银行2022年一季报
03
发力小微，
天时、地利、人和齐聚
小微企业在国民经济中具有重要地位，小微市场主体量多面广，是经济活力的表现，也是带动就业的主力军。“天时”“地利”“人和”齐聚的无锡银行，自2019年就瞄准小微业务并持续发力。
“天时”：当前经济下行压力较大，政策鼓励并支持小微企业发展。央行行长易纲曾表示，小微企业贡献了全国80%的就业，70%左右的专利发明权，60%以上的GDP和50%以上的税收。但央行数据显示，2021年上半年，普惠小微贷款占比仅11%，未来空间广阔。
“地利”：无锡是苏南核心城市，人均GDP自2020年超越深圳登顶全国首位后，2021年以18.77万元继续蝉联榜首；并且无锡民营经济活跃，小微企业信贷需求旺盛。据无锡统计局《无锡统计年鉴》数据显示，2020年无锡小微企业完成工业总产值7834亿元，同比增长7.43%，增速大幅高于大中型企业。该行重点布局普惠小微领域，可谓“近水楼台先得月”。
无锡小微企业工业产值占比持续增长
来源：无锡市统计年鉴
“人和”：无锡银行依托多年的本土化精耕细作，已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。截至2021年末无锡银行市民卡（包括省社保卡）保有量超过500万张，渗透率约达当地常住人口的70%；手机银行累计开户超110万户。
金融小强了解到，无锡银行从组织架构、产品服务、人员招聘、科技支持等方面多策并举，近两年普惠型小微贷款规模实现较快增长。
数据显示，2020年109亿元，同比增长27%；2021年148.51亿元，增幅加大至38.45%，是该行贷款平均增速的211.61%。尤其是苏州、常州地区普惠金融分中心相继设立，2021年普惠金融团队净增普惠贷款2638户、金额15.42亿元，户均贷款58.44万元。
在产品设计上，针对小微客户周期短、金额小、需求急、频率高的特点，无锡银行设计多款随借随还、循环使用、手续简单、快速放款的贷款产品。针对小微企业的客户群体，推出福企贷、盈商贷、创富贷、惠农贷等四个系列 22 余款贷款产品。其中，“惠农贷”凭借“无抵押、免担保、低利率”的特点，在新型农业经营主体中赢得良好口碑。
更为重要的是，面对疫情冲击，无锡银行针对小微企业和个体工商户，实施减费让利，切实为实体经济减负；与此同时，积极落实人行两项货币政策工具，对普惠小微企业实施阶段性延期还本付息和发放信用贷款，助力市场主体恢复元气、增强活力。
与此同时为防范风险，无锡银行依托科技创新辅助决策，通过决策模型实现对小微客户的多维度精准画像，不断提升风险控制能力和精准营销。
2022年是无锡银行三年规划收官之年。公司在年报中表示，将紧紧围绕高质量发展主线，坚定“支农、支小、支微”市场定位，坚持“做小、做散、做优”业务方向；2022年总资产预计增长190亿元左右，净利润预计增幅在10%左右，同时各项监管指标确保达标。
04
163家机构205次调研，
现价距目标价空间超50%
强劲的业绩表现和诱人的未来前景，无锡银行引发机构投资者的高度关注。
据金融小强数据统计，无锡银行近一年共接待163家机构205次调研。尤其是今年以来机构调研频率明显上升，共接待了平安养老保险、华夏基金、鸿道投资、华宝信托、浙商资管、东北证券等70家左右机构调研。
2月以来，招商证券、天风证券和光大证券先后发布研报。其中，天风证券目标价甚至看到8.61元，相较最新收盘价5.66元，年内升值空间超过50%。
招商证券评级最高，首次覆盖给予“强烈推荐-A”。招商认为，无锡银行所处区域经济发达，公司治理优秀，管理层能力突出，资产质量持续优异，小微业务成效初显，盈利指标向好。给与其1倍2022年PB目标估值，目标价7.71元/股，首次覆盖，给予其“强烈推荐-A”评级。
天风证券目标价最高，年内升值空间超过50%。天风表示，发力小微可有效支撑无锡银行盈利能力继续保持领先优势，当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。同时外源性资本补充将助力公司资产扩张。给予公司2022年目标PB 1.05倍，对应目标价8.61元，维持“买入”评级。
光大证券最及时，在无锡银行最新财报披露当日就发布研报。光大指出，良好的资产质量是该行业绩稳健增长的“压舱石”，拨备覆盖率的进一步夯实，也大幅拓展了利润调剂空间。上调2022-2023年EPS预测6.4%元10.5%，新增2024年 EPS 预测为1.32元，当前股价对应PB估值分别为0.68/0.61/0.55倍，维持“买入”评级。
无锡银行盈利预测与估值简表
股
据上证报统计，2021 年上半年，普惠型小微企业贷款年化利率 5.65%，而“工、农、中、建、交”的普惠小微贷款发放利率在 4%左右。考虑到五大行普惠小微贷款规模约 5 万亿，约占普惠小微贷款余额的 28%，据测算，五大行以外的银行普惠小微贷款平均利率约为 6.14%。小微贷款信用风险权重为75%，低于一般企业贷款。
金融小强认为，普惠小微贷款利率偏高，2021年无锡银行普惠型小微贷款占总贷款比重仅12.6%，仍有较大提升空间，未来有望迎来爆发期。随着小微贷款占比不断增长，资产结构也有望进一步改善。