财达证券成功举办“债券市场三季度回顾及四季度展望”债市沙龙活动

　　9月25日，财达证券联合中国城投50人论坛、城投之家以及地方政府投融资研究中心成功举办“债券市场三季度回顾及四季度展望”债市沙龙活动，围绕城投行业政策解读、ABS最新市场政策与重点案例以及债券市场回顾与展望等方面进行探讨交流。

　　中国城投50人论坛成员、财达证券债券融资部副总经理苑德江认为，随着城市化程度的进一步提高，城投公司委托代建和土地整理等基础业务未来会逐渐萎缩，公用事业业务存在一定的可持续性，但很难支撑城投公司的成本，尤其是债务成本。因此，城投公司的转型势在必行。从1-8月新增债券主体来看，多为产业化、市场化主体。

　　“城投公司产业转型的逻辑是一转一守。“转”是指转变城投公司原有的经营模式和经营理念，使企业具备独立经营能力和造血能力，创造真实、可持续的现金流来源，从而摆脱对地方政府的依赖。“守”则是指转型后的城投公司与一般的产业类公司依然存在着本质区别，需要充分发挥在公共事业运营方面更有经验的比较优势，为地方产业转型升级和改善营商环境做好服务。每个城投公司的发展环境、区域环境、资源禀赋、资产情况、债务情况等各有不同，但是都需要根据各自的企业特点打造符合公司特点的核心竞争力。”苑德江说。

　　ABS作为企业盘活资产的有效方式，2024年三季度延续了基础资产多元化的审批态势。截至9月23日，三季度交易所共审批通过ABS产品144单，计划发行规模合计4877.37亿元。其中，基础资产类型占比前三大的为融资租赁类、消费金融类和小额贷款类。同时，供应链、类REITs、保单债权、收费收益权、知识产权等基础资产类型的产品均有过会。

　　城投之家常务理事、财达证券结构融资部董事总经理王培培表示，总体来看，三季度ABS市场呈现出稳中有降的态势，发行节奏略有放缓，但市场结构持续优化。综合印花税政策等最新政策指引及近期发行产品案例，创新品种ABS仍然是目前市场创新热点。同时，CMBS产品市场趋势呈现出发行利率下行、市场规模波动、但具有潜力的发展态势。尽管面临挑战，但CMBS作为商业地产的重要融资方式，随着政策环境的优化和市场需求的提升，有望成为商业物业去库存的破解之道，展现出发展潜力。未来CMBS产品及REITs仍然值得关注。

　　城投之家常务理事、财达证券资本市场总部副总经理程灵沛认为，在资产荒背景下，三季度利率债市场在震荡中波动下行，但受债券市场谨慎情绪、债券市场赎回等因素影响，信用债在8月中旬后出现了与利率债走势明显的背离，其中信用债期限利差在8月底以来不断走扩，中长久期信用债发行收益率出现了明显的上升，长久期信用债发行已不再向三季度初那样火爆。

　　关于四季度债券市场展望，“关注此次9月24日政策对经济提振作用在数据上的体现，同时关注后续相应配套财政政策出台。”程灵沛说。他表示，当前虽然仍然存在理财和债基赎回风险以及信用利差保护较薄的客观情况，但整体利率债收益率仍然有下行空间。信用债和利率债的分化以及信用债期限利差、一二级利差的修复，需要市场情绪的进一步稳定，以及市场预期的进一步统一。