来源 :城南花开T2022-07-12
在赚钱之前，水电站的投入同样巨大，乌东德和白鹤滩水电站合计投入接近2800亿元。云川公司投入了本金，更多的是借款，公司目前超75%的负债率就说明了一切。长江电力在上次重大收购后负债率一度接近60%，如今回到40%的低位，此次收购负债率将再度陡增。
更直接的是利息支出。在利率下行和控制短债之下，长江电力的利息支出已经有了明显的下降。伴随着公司投资收益的显著增长，长江电力取得了利润的增长。在收购后，公司或许又将在一段时间内重复上次收购的老路。
根据公告，长江电力计划以17.46元/股向控股股东中国长江三峡集团有限公司（下称“三峡集团”）等4家股东，作价804.84亿元收购其持有的云川公司100%股权。后者的核心资产是乌东德和白鹤滩水电站，收购后原本代管的长江电力将正式拥有这两座装机共2620万千瓦的超级水电站。
在此次收购中，股份支付占比较少，现金支付占到了643.87亿元。为了筹集资金，长江电力将配套融资160.97亿元，此外还将发行可转债募集资金，具体发行规模并未介绍。
收购草案显示，乌东德水电站核定装机容量1020万千瓦，已全部投产;白鹤滩水电站核定装机容量1600万千瓦，目前部分机组已投产。收购前长江电力控股总装机容量4559.5万千瓦，收购后将增长57.46%至7179.5万千瓦。公司将拥有长江干流三峡、葛洲坝等6座水电站，水电机组将超100台，实现“六库联调”。
云川公司已经开始贡献规模利润。2020-2021年，公司实现营收34.28亿元、127.34亿元，净利润为13.63亿元和44.43亿元。目前乌东德水电站已经并网发电，装机容量更大的白鹤滩水电站并未全部投产，且处建设期的临时电价低于乌东德水电站平均电价。因此，白鹤滩水电站全部投产后，云川公司的盈利有望再迈上一个新台阶。
未来的收益清晰可见，但带来的债务压力同样不可小觑。2020年年末，云川公司负债超过1600亿元，2021年已经接近1800亿元，公司这两年的资产负债率都接近80%。近10年来长江电力资产负债率的高峰还要追溯到2016年的近60%，彼时公司收购了金沙江溪洛渡、向家坝两座水电站;之后公司负债率逐年下降，2021年已经降至略超40%的低位。
备考合并报表显示，合并后的上市公司总资产将达到5608.69亿元，负债为3811.6亿元，资产负债率为67.96%，将刷新长江电力上市以来负债率的新高，增加了近30个百分点。