来源 :电新产业研究2023-08-22
?2023年上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润66.72、7.06、7.35亿元，同比增长13.68%、13.75%、24.99%。2023年Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润33.92、3.81、4.48亿元，同比增长13.29%、11.61%、33.14%。
摘要
业绩增长稳健。2023年上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润66.72、7.06、7.35亿元，同比增长13.68%、13.75%、24.99%。2023年Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润33.92、3.81、4.48亿元，同比增长13.29%、11.61%、33.14%。公司聚焦新能源领域及海外市场，积极把握市场机会，实现了业绩良好稳健增长。
毛利率稳步回升。2023年H1公司毛利率为35.01%，同比上升2.03个百分点，其中Q2毛利率为36.03%，同比提升3.54个百分点，环比提升2.07个百分点。2023年Q2费用率合计14.19%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.51%、7.8%、3.97%、-1.09%，同比分别变化+0.36、+0.73、+0.48、-0.72个百分点。其中财务费用少主要是汇兑收益增加所致。
新能源相关业务持续快速增长。a）新能源车高压直流继电器业务快速增长，同时公司产品继续在国内外市场取得众多定点项目，不断扩大领先优势。公司积极推进海外工厂项目，深化制造全球化布局；b）新能源相关的功率继电器业务受益于下游“风、光、储、充”需求快速放量，继续保持高速增长。
传统业务表现平稳，新产品门类增长较快。a）电力能源领域受益于海外智能电表装表快速复苏，以及海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器上半年实现快速增长；b）家电/汽车/工业/信号继电器/低压开关业务受到需求端偏弱及行业去库存等因素的影响上半年小幅下滑，预计下半年需求有望逐步回暖；c）新门类产品质量管理体系逐步完善、实物质量稳定提升。上半年灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长 39.9%。
投资建议：公司电磁继电器市占率位居全球第一。当前，全球经济复杂性增强，公司加大投入，不断提升综合实力，深化制造全球化布局。业务层面聚焦新能源领域及海外市场，积极把握市场机会，在新能源车及“风、光、储、充”领域实现持续快速增长。公司行业地位稳固、中长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予39-42元的目标价。
风险提示：经济不景气影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨。
盈利预测
风险提示
1、经济不景气影响公司产品需求：若全球宏观经济景气度下降，下游客户需求或将随之减少，公司相关业务可能受到不利影响；
2、高压直流产品单车价值量下降：新能源车未来有较强的降本趋势，如果高压直流产品的单车价值量较大幅度下滑，可能对公司新能源车业务的营收和利润造成不利影响；
3、原材料价格上涨：继电器产品的主要原材料包括铜、银、漆包线、工程塑料等，如果原材料价格持续上涨，可能会给公司业务带来较大成本压力，导致盈利能力下滑。