来源 :国海证券2023-03-13
事件:
东方电气发布2022年业绩快报：
2022年公司预计实现收入550-560亿元，同比增加15%-17%；预计实现归母净利润27.5-29.8亿元，同比增加20%-30%。
2022Q4公司预计实现收入144~154亿元，同比增加0%~7%；预计实现归母净利润2.5~4.8亿元，同比-41%~+13%（中枢-14%）。
投资要点:
全力以赴保交付或预示订单充足，毛利率提升+费用管控拉动盈利能力稳步提升。2022年公司收入预计同比增长15%-17%，一是因为公司抢抓行业复苏机遇，新增订单保持稳步增长；二是因为公司持续推进数字化转型和精益制造，全力以赴促生产保交付，销售规模持续增长。2022年公司预计归母净利润增速高于收入增速，预计净利率5.0%-5.3%，同比增加0.2-0.5pct，一是因为产品毛利增加，二是因为公司进一步加强各类费用支出管控，开源节流、降本增效，不断提高精细化管理水平和成本管控能力。
火电主机量价齐升，公司火电业绩有望超预期。电力短缺常态化背景下，煤电、核电作为基荷能源，投资有望提速。其中，火电建设周期相对更短，成为电力保供的关键。按照火电建设周期2年测算，若要在2025年前投产，则大部分项目将于2023年完成招标，2023年火电招标量有望超预期。根据我们统计，2022年全年我国招/中标+开工项目合计已超9000万千瓦，且整体呈月度加速趋势。百万千瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元/台以上，较2022年8月份之前的8-9亿元/台提升20%以上。据东方电气集团公告，公司作为我国三大煤电主机厂之一，2019-2021年市占率保持在30%以上，有望显著受益于煤电投资加速。
抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望提速。根据国家能源局2021年发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年/2030年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW/120GW。据国家能源局，截至2021年底，我国抽蓄装机量为36GW。据国网能研院，抽蓄电站建设周期一般在6-7年，也即如果要完成上述规划，绝大部分抽蓄项目需要在“十四五”开工，则“十四五”有望迎来抽蓄电站建设高峰。据东方电气集团公告，公司与哈尔滨电气在水轮机行业占据主导地位，有望受益于抽蓄行业需求的提速。
盈利预测和投资评级：我们根据公司2022年业绩快报调整2022年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.5/40.4/50.8亿元，同比增速25%/42%/26%，PE为23/16/13倍。考虑到火电招标量以及招标价格有望超预期，以及抽蓄有望于今年开始进入招标高峰，公司订单增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。