来源 :光大证券研究2024-08-12
报告摘要
事件：
中炬高新发布2024年半年度报告，2024H1实现营收26.2亿元，同比-1.4%；归母净利润3.5亿元；扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。其中，24Q2公司实现营收11.3亿元，同比-12.0%；归母净利润1.1亿元；扣非归母净利润1亿元，同比-32.4%。24H1，美味鲜实现营收/归母净利润分别为25.56/3.51亿元，分别同比-0.6%/+11.1%；其中，24Q2美味鲜实现营收/归母净利润分别为10.95/1.07亿元，分别同比-12.1%/-34.5%。
Q2酱油、鸡精鸡粉营收同比下滑，加强薄弱区招商力度
1）分产品看，24H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品的营收同比-3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。其中，24Q2公司的酱油/鸡精鸡粉/其他产品的营收同比下滑幅度明显，同比分别为-22.0%/-15.4%/-30.9%。主要原因是经济疲弱，消费者支出较为谨慎以及行业竞争加剧。2）按销售模式划分，24H1分销/直销的营收分别同比-4.6%/+25.3%。其中，24Q2分销/直销渠道营收分别同比-19.7%/+23.3%，分销营收下滑明显，直销表现较好。3）分区域看，24H1东部/南部/中西部/北部区域的营收分别同比+3.1%/-4.1%/-6.4%/-10.4%。其中，24Q2东部/南部/中西部/北部区域营收均出现同比下滑，同比分别-18.7%/-11.0%/-25.0%/-31.2%。
截至24Q2末，公司经销商总数为2285家，与24Q1末相比净增加104家。其中，东部/南部/中西部/北部区域的经销商分别净+10/+13/+29/+52家，公司持续加强在中西部与北部区域的招商力度。
毛利率提升明显，渠道改革加强销售费用投放
24H1公司毛利率为36.6%，同比+4.7pcts；归母净利率为13.4%。24Q2公司毛利率为36.2%，同比+3.6pcts；归母净利率为9.8%。24H1美味鲜毛利率/归母净利率分别为37.09%/13.7%，分别同比+5.2/+1.4pcts。24Q2美味鲜毛利率/归母净利率分别为36.85%/13.1%，分别同比+4.2/-3.3pcts。毛利率提升主要系原料采购成本下降，公司降本增效提升经营效率。
24H1公司期间费用率为21.0%，同比+2.9pcts。其中，销售/管理/研发费用率分别为10.8%/7.2%/3.2%，同比+2.3/+0.6/-0.2pcts。24Q2公司期间费用率为26.5%，同比+8.4pcts。其中，销售/管理/研发费用率分别为14.8%/7.8%/3.7%，同比+6.4/+1.5/+0.1pcts。销售费用率增长主要是由于公司上半年加大渠道改革力度，提升费用投放；管理费用率增长主要是由于新增财务BP导致薪酬支出增加、以及咨询费、折旧费、机物料等费用同比增加。
改革持续进行，战略反思后再出发
24H1公司新管理层持续推进改革，优化组织结构，提升运营效率。渠道方面，公司引入新的经销商加强终端覆盖和动销，推出TOP客户分级管理模式，并且积极拓展工业化渠道。品牌管理方面，公司推出“厨邦家庭节”，强化公司在家庭消费场景的地位。产品方面，公司持续优化产品结构，建立了酱油、鸡精鸡粉、蚝油等7个品类的经营模型，上市多款工业装产品以推动工业与大B端渠道发展，并且完成多款出口定制产品的储备。另外，公司上半年通过战略反思，总结上半年的经验教训，美味鲜亦于8月初成功举办首届供应商大会，为下半年的发展打下良好开端。
风险提示：原材料价格波动风险；渠道与新品拓展不及预期；内部机制改善情况低于预期；食品安全风险。
发布日期：2024-08-11