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临危受命，谷底反弹。
来源丨医曜
作者丨吴恩恩
2024年，通化东宝迎来“变局时刻”：冷春生辞去董事长，创始人李一奎之子李佳鸿接棒。
李佳鸿可谓“受任于败军之际，奉命于危难之间”。
接任当年，通化东宝创造近十年来最差成绩单，营收回落至2016年水平，且出现0.43亿元的净亏损。
一年半时间过去了，其爬出低谷。
1-9月，其营收21.8亿元，同比增长50.55%；净利猛增至12.02亿元。
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恩恩怨怨
通化东宝上演的是一出白手起家的故事。
1985年，北大生物系毕业生李一奎凭借2万元借款，创立通化东宝的前身——通化白山制药五厂。
创业初期，他利用当地丰富的中药材资源，专注于开发和生产中成药，七年间推出48个品种。
良好的经营势头之下，通化东宝于1994年成为我国最早的医药上市公司之一。
中药业务蒸蒸日上，李一奎投资北大同窗甘忠如，研发胰岛素，意图打破当时MNC在胰岛素领域的垄断。甘李药业也在此时成立。
甘忠如的研发团队成立，第一支国产重组人胰岛素（二代胰岛素）三年后诞生。
刚打破高价垄断，胰岛素技术迭代悄然到来。
在二代胰岛素的基础上，礼来率先迭代出重组胰岛素类似物（三代胰岛素）。甘李药业增加投入追赶进度，直至2005年才取得正式突破。
一路走来，通化东宝始终是甘李药业的坚强后盾，持股比例高。
双方约定，通化东宝负责二代胰岛素销售，甘李药业负责三代胰岛素销售。
三代胰岛素是MNC重点布局的市场，甘李药业初期销售并不顺利。迫于压力，甘忠如寻找新投资人，与通化东宝“决裂”。
2010年，启明系基金明华创新入局甘李药业；一年之后，通化东宝将所持甘李药业股份转让给了明华创新、STRONG LINK等机构。
双方恩断义绝。
通化东宝凭借转型胰岛素产品，驶入快车道。2006年至2021年，通化东宝营业收入从4.15亿元，增长至32.68亿元。
2019年，李一奎在掌舵企业27之后，卸任所有职务，继而由冷春生接任董事长兼总经理一职，李佳鸿则担任母公司东宝集团董事长及法定代表人。
冷春生这位“太傅”掌权期间，通化东宝发生天翻地覆的变化。
2
优势渐失
自2021年起，通化东宝的业绩震荡起伏。
这一年，国家第一轮胰岛素集采启动，通化东宝胰岛素集采产品全部以B类中标。
集采后，产品价格出现不同程度下降，其2022年营业收入下滑。
2024年，胰岛素集采续标开启，通化东宝全部以A类中标，代价是继续降价，进一步拖累业绩。
死磕集采的背后，是通化东宝产品优势渐失。
2011年，甘李药业寻求独立发展，通化东宝与甘李药业分家。
通化东宝凭借着二代胰岛素的成熟技术以及价格优势，一直顺风顺水。甘李药业直接放弃二代胰岛素市场，猛攻三代胰岛素。
等到通化东宝重视三代胰岛素的时候，市场竞争日趋激烈。
由于采用跟随式发展模式，通化东宝吃了不少暗亏。
2019年通化东宝三代胰岛素“长舒霖”上市，商品名、包装色系与甘李“长秀霖”高度相近，被甘李提起商标侵权诉讼。
此外，通化东宝曾计划通过BD方式弯道超车。
2018年4月，通化东宝与法国SA ADOCIA公司签订《胰岛素基础餐时组合合作和许可协议》，ADOCIA公司将BioChaperone的专利平台技术、专利权有偿许可给通化东宝。
通化东宝利用该等专利平台技术，就许可产品BC Combo，即可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（THDB0207），获得其在大中华地区以及新加坡等国的独家临床开发、生产和商业化权利。
THDB0207并未顺利落地，由于需要补充一期临床数据，通化东宝最终在去年7月终止了这一管线，计提2.54亿元相关损失。
艰难时刻，李佳鸿接手家业。
3
缓慢爬坡
面对挑战，以李佳鸿为首的新管理层，在多条战线上寻求突破，力图带领通化东宝走出困境。
通化东宝将产品多元化作为战略方向。
2023年，通化东宝的利拉鲁肽注射液上市申请获得国家药监局批准，用于治疗2型糖尿病，成为继华东医药之后第2款上市的国产利拉鲁肽。
其储备众多GLP-1的产品管线，涵盖了双靶点的THDBH120、口服的THDBH110 胶囊、司美格鲁肽类似物的ZT001注射液，以及复方制剂的德谷胰岛素利拉鲁肽注射液等。
GLP-1类产品早已经卷成一片红海，通化东宝的产品进度并不靠前。
生物类似物上，石药集团、齐鲁药业、丽珠药业等早已提交上市申请。双靶点药物上，礼来的替尔泊肽、信达的玛仕度肽已经上市。
在痛风治疗领域，通化东宝也有两款URAT1靶点的一类新药——THDBH130/THDBH130片、THDBH150/THDBH151片，均已进行至Ⅱ期临床阶段。
这两个产品距离商业化落地尚早。未来，通化东宝能否在肉搏战中杀出一条道路，都存在极大的不确定性。
深挖现有产品确定性的国际化出海，对通化东宝来说就显得尤为关键。
数据显示，2024年海外收入超1.03亿元，同比增幅达到超过80%；2025年上半年，其海外收入已经超过去年整年。
为支撑业绩，通化东宝还选择“变卖家产”。通化东宝正在剥离“边缘资产”，集中力量投入核心领域。
5月，公司协议转让其所持特宝生物2318.76万股股份，转让总价款为13.01亿元。
李一奎退休后，通化东宝四次出售手中的特宝生物股份，累计减持金额约为25.8亿元。
这一切只是转型的开始，远未到见成效的时候。