来源 :华西研究2023-07-26
华西商社
公司发布2023H1业绩预告，北京人力上市公司层面预计上半年实现归母净利润1.98-2.37亿元，资产置出及保留资产业绩亏损对半年度业绩造成影响，其中土地增值税等相关税费约2.0亿元。北京外企上半年归母净利润4.88-5.27亿元，单Q2实现归母净利润1.51-1.9亿元，北京外企上半年扣非净利润2.98-3.12亿元，单Q2实现扣非净利润1.18-1.32亿元。
（一）上半年业绩表现亮丽，归母利润已完成业绩承诺90%以上
根据公司公告，北京外企2023-2025年业绩承诺为：2023-2025年扣非后归母净利润分别不低于4.9、5.6、6.3亿元，复合增速14%，归母净利润分别不低于5.2、5.9、6.6亿元。根据业绩预告，北京外企23H1扣非后归母净利润完成率超过61%，归母净利润完成率已超过94%，我们预计全年超过业绩承诺概率较大，23H1较为强劲的业绩表现增强市场信心。
（二）灵活用工景气度高，具备长期成长性
2021年我国灵活用工市场规模约2498亿元，是人力资源市场过去5年增速最快的分支。根据灼识咨询数据，2021年我国人力资源服务总规模为6608亿元，其中人力资源管理及外包（灵活用工）占比最高，约2498亿元，亦是人力资源服务行业中过去几年增长最快的分支。企业端出于降本增效及合规的考虑，对灵活用工的接受度增加。
（三）我国灵活用工业务毛利率具备较大提升空间
我国灵活用工行业仍处于起步阶段，业务拓展初期利润率水平较低，复盘龙头Roberthalf成长路径，灵活用工利润率由2002年的2.7%逐步提升至2022年的11.2%，专业化及数字化是重要抓手，我国灵活用工业务盈利能力仍具备较大提升空间。
（四）投资建议
我们预计2023-2025年公司分别实现收入383.77、524.91、640.39亿元（2023年考虑到北京外企4月并表的影响），同比+7833%、37%、22%，实现归母净利润6.7、9.9、12.2亿元，同比+411%、48%、24%，EPS分别为1.18、1.74、2.15元，按照7月21日收盘价25.3元计算，对应的PE分别为21、15、12倍。公司资源优势突出，行业长坡厚雪，政策积极支持，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：重要客户流失、用工需求恢复不及预期、行业竞争加剧。
证券分析师：许光辉 S1120523020002；
发布日期：2023-07-24；
《北京人力（600861）：23H1业绩表现亮丽，人服龙头行稳致远》