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“新能源、能源与材料产业链”专场
主持人：
吴杰海通证券公用事业行业首席分析师
公用事业：电力市场化后的产业机会
吴杰海通证券公用事业新能源行业首席分析师
煤炭：价值衍进，转型深化
李淼海通证券煤炭行业首席分析师
石化：行业配置正当时
朱军军海通证券石化行业联席首席
新能源：新能源风光无限，成长性与确定性兼备
徐柏乔海通证券新能源行业联席首席
环保：跨界转型升级，寻找第二增长曲线
戴元灿海通证券环保行业高级分析师
价增本降，重视2023电力行业机会
吴杰
海通证券公用事业新能源行业首席分析师
我们认为电价市场化是百年未有之大变局，结果参考美国，电价涨幅非常可观。
投资建议：
火电：火电投资增速加快、新批机组加快，显示应对能源安全问题的紧迫性。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势；目前长协煤仍在谈判签订中，随着长协量增加和执行率改善，现货煤价相对2022年将有所回落，23-24 年火电公司将明显受益煤价成本改善，建议关注。
风光：我们认为风电、光伏的悲观预期和基本面已经反映，22Q3至今来风状况较好，行业估值中性；光伏组件降价或带来光伏公司历史性机遇，建议关注可以关注风光企业的机会。
水电：今年三峡入库流量：7月同比-35%，8月同比-52%，9月同比-70%，三季度来水状况非常不理想，四季度尚未明显好转，我们认为年后水电行业的复苏值得期待。
核电：我们认为估值已经下降，业绩增长保持稳定，3季度盈利好转，行业估值偏低，滚动PE在10-12倍，行业值得看好，价值投资可期。
风险提示：（1）疫情风险未完全解除，用电量增速的不确定性。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定性。（3）煤炭价格的不确定性。
价值衍进，转型深化
李淼
海通证券煤炭行业首席分析师
我们认为，近10年资本开支不足造成行业供给弹性大幅下降，短期增产保供不改行业大趋势。“防疫措施优化”+“地产企稳”+“稳增长发力”，23年需求有望回升，行业基本面稳健。动力煤方面，增产保供稳价主基调延续，“长协+现货”双轨制运行，预计23年长协价格稳步抬升，现货价格中枢有望维持高位，价差逐步收敛。焦煤方面，受国内新增产能有限影响，国内供给较为刚性，澳煤及蒙煤进口边际变化为供应端主要增量，需求端有望显著受益地产企稳及稳增长发力，由于下游库存持续低位，预计焦煤价格依然有望维持高位，边际弹性可期。
继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会：
（1）年协价格上移+产量增长有望带动企业业绩中枢维持高位，估值具备相应提升空间，且随着全球能源格局紧张延续，煤炭资源属性加强，估值有望进一步上移，推荐资源禀赋优势突出，业绩稳健高分红的动力煤白马龙头公司；
（2）需求预期改善带动的焦煤板块机会；
（3）新能源转型公司；
（4）受益煤炭产量增长和投资增加的公司。
风险提示：下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
上游能源正当时，周期白马静待花开
朱军军
海通证券石化行业联席首席
传统能源板块将迎估值重塑。美股油气公司PB估值中枢从2020年下半年初0.8倍提升至2022年平均2.3倍，超过疫情前2019年平均1.3倍估值水平，处于近十年95%分位数。国内传统能源中，煤炭估值从2020年下半年以来也有明显提升，2022年A股煤炭平均PB 1.6倍左右，较2020年下半年初0.9倍明显提升，超过疫情前2019年平均1.1倍水平，处于近十年70%以上分位点。而A股石油开采板块2022年PB平均水平0.9倍，较2020年下半年初0.7倍有所提升，但仍未回到疫情前2019年平均1.0倍水平，低于近十年30%分位点，我们认为未来A股油气开采板块也将迎来估值重塑。
周期白马静待花开。3Q22，受需求下滑、油价回落等因素影响，大炼化盈利承压，综合价差降至历史底部区域。受煤炭价格上涨以及产品价格下降影响，华鲁恒升综合价差持续下跌，目前处于底部区域。周期白马在建及规划项目储备丰富，有望在未来为公司提供未来增量。
风险提示：原油价格趋势性回落；石化产品价格、价差下降；投资项目进度低于预期。
新能源风光无限，成长性与确定性兼备
徐柏乔
海通证券新能源行业联席首席
需求端：低成本优势，以及能源转型需求，助力光伏持续成长。光伏相比化石燃料已经具备极大成本优势，高温气象灾害频发、欧洲电价暴涨均表明全球能源转型急迫性，我们预计2022-2023年全球光伏新增装机容量将分别为250GW、340GW，2025年新增装机有望达到500GW。
分区域来看，国内需求23年地面电站有望发力，预计2022-2023年国内光伏新增装机需求分别为90GW、120GW。欧洲能源成本上升有望持续刺激光伏需求，美国随着对双边贸易政策消化，23年有望出现恢复式增长。
产业链：价格拐点显现，电池组件或受益。光伏定价逻辑平价时代发生改变，价格由可以满足收益率的边际需求决定；产业链中硅料价格拐点显现，供给能力释放叠加价格中枢下降将进一步刺激需求；降价过程中下游电池组件或将受益。
技术变化：下一代电池崭露头角。我们认为2022年开始，TOPCON和异质结的市占率将持续提升，新技术蓄势待发阶段，电池路线选择或将成为贯穿未来光伏行业竞争的最重要方面之一。
投资建议。光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期都将保持良好成长性；建议关注组件一体化、逆变器、专业化龙头、辅材、绿电等环节。
风险提示：行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。
跨界转型升级，寻找第二增长曲线
戴元灿
海通证券环保行业高级分析师
我们认为，以末端治理为核心的环保1.0时代已结束，疫情叠加政府财政困难，环保支出下降，传统业态增长放缓，行业降低负债，提省运营占比，尽管增长放缓，但现金流状况改善，业绩质量提升。
展望十四五，双碳大背景下，环保2.0必将服务于能源转型、资源循环、减污降碳，龙头企业纷纷开启第二增长曲线探索。
能源转型：火电灵活性改造带来装备机会；将膜工艺应用于盐湖提锂给困扰于传统水处理业态的膜企业带来新希望。
资源循环：长坡厚雪赛道，城市化发展到一定阶段，城市矿山将是原生资源的重要补充，同时助力各行业ESG进程，ESG正逐步成为国际通用投资新标准。短期资源品下跌影响盈利弹性，但不改长期看好趋势。
行业估值低位，转型如火如荼，传统业绩质量提升贡献一定的保底增速，第二曲线贡献业绩增量，打开估值空间。
建议关注：再生资源渠道、稀土回收、食品饮料糟渣资源化、费油脂利用、锂电回收、再生塑料、金属资源化等板块。
未来十年，环保龙头将以能源转型+或者资源循环+的双轮模式重塑行业新面貌。
风险提示：原生资源带动再生资源价格波动；能源危机下，双碳政策推进不达预期；欧盟国家短期下调生物柴油掺混比例。
“科技产业链”专场
主持人：
郑宏达海通证券科技行业首席分析师
计算机：双拐
郑宏达海通证券科技行业首席分析师
通信：应用升级数字化/智能化赋能，技术突破通信芯片发力
余伟民海通证券通信行业首席分析师
电子：迎接新一轮景气周期
郑宏达海通证券科技行业首席分析师
电子行业2023年度策略：拐点与安全
郑宏达
海通证券科技行业首席分析师
2022Q3计算机行业收入稳定增长，净利润大幅下滑；行业毛利率略有下降，我们认为，一方面是人员成本高增带来的影响，另一方面原因是计算机行业公司仍在加大研发力度。计算机行业公司估值水平以及机构持仓水平虽有回升，但整体仍均处于低位。我们认为，受疫情冲击，2022Q3计算机公司仍然表现不佳，处于业绩回升前的空窗期。
我们预计，2023年计算机行业将分别迎来利润拐点和收入拐点。2022Q2开始，行业正积极采取措施控制人员端成本。我们认为，随着行业对人员成本控制的逐渐推进，2023年上半年，计算机行业将迎来行业利润拐点。另一方面，年内各项总体及细分行业利好政策出台，有望催化、加速行业内公司业绩提升。我们认为，各种现有总体及细分行业利好政策的陆续有效落地有利于改善行业内公司订单及收入状况，预计 2023 年下半年收入端将有所显示，迎来行业收入拐点。
信创已进入常态化阶段。今年以来，我国各级政府部门发布了多项政策，表达了对“自主可控”或者“安全”的重视。我们认为，信创带动的是计算机行业整体的机会，除了基础软硬件、网络安全与国防信息化等底座外，与替代后的基础软硬件相配套的行业应用系统、行业应用软件同样面临国产化替代需求，金融、能源、运营商、教育、政府、工业等行业应用软件公司也面临广阔机遇。
风险提示：疫情复发，宏观下行，风险偏向下滑；板块各细分领域需求低于预期；机构重仓头部公司业绩低于预期。
数字化智能化赋能，通信芯片发力
余伟民
海通证券通信行业首席分析师
通信重点看好行业数字化、工业/智造智能化、核心芯片和军工通信等成长方向。
1、行业数字化通信为基——国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其中：1）运营商。2）设备商：3）上游核心光器件；4）PCB ；5）光纤缆海缆有望持续收益。
2、工业/制造/应用智能化——信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。1）激光先进制造。2）AIoT。3）激光雷达。4）工业互联网等未来成长空间广阔。
3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进口。通信芯片相关公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局。建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。
4、军工需求向好——重点关注相关企业。
风险提示：疫情及中美贸易摩擦风险；政府及行业投资进度低于预期。
计算机行业2023年度策略——利润拐点和收入拐点
郑宏达
海通证券科技行业首席分析师
半导体：库存增速见顶，行业底部轮廓逐渐显现
半导体行业具备周期与成长双重属性，科技创新驱动行业产品周期，短期因素包括存货、订单等贯穿行业发展。目前半导体三大周期体现为：（1）库存：步入主动去库存阶段，存货率指数增速见顶；（2）资本开支：美对华实行半导体制裁，阻碍国内先进制程发展，部分客户先进制程扩产放缓，但成熟制程仍继续加大国产替代；（3）产品：长期增长动能充足，景气度结构性分化。
新终端：汽车电子板块机遇充足，VR/AR硬件端出货快速驱动行业成长
新能源车发展趋势确立，电动化及智能化将驱动传感器、连接器及线束等器件需求；VR/AR端，硬件出货快速驱动行业成长，我们预计到2024年将迎来广阔市场空间，增长动能强劲。
光学光电子：拐点初现，面板价格向底部靠拢
在需求偏弱、面板厂持续调控产出下，面板价格逐渐朝底部靠拢，展望后市，在年底备货节奏下面板价格或将得到一定支撑，未来行业景气度有望持续回暖。
我们建议把握三大投资主线：（1）半导体国产替代投资主线；（2）部分厂商库存增速见顶，业绩与估值持续承压，或将迎来消费端触底反弹机会；（3）新能源车/特种IC领域景气度持续高企。
风险提示：终端需求回暖不及预期，半导体国产替代进程不及预期。