来源 :JH商业研究2024-09-03
核心观点
业绩情况
受消费环境影响，公司业绩持续承压。上半年公司实现营收151.73亿/yoy-7.17%；归母净利2.74亿/yoy-17.58%；扣非归母净利2.01亿/yoy-29.22%。单Q2公司实现营业收入63.44亿/yoy-7.32%；归母净利0.82亿/yoy-29.50%。其中上半年非流动资产处置收益8579万，同比提升244.41%，主要由于公司处置使用权资产收益增加。
业务经营
分业态看，奥特莱斯相对坚挺，超市业态亏幅有所收窄。百货和购物中心受整体线下消费疲软影响，业绩持续承压，百货/购物中心上半年收入同比分别下滑8.43%/5.14%,奥特莱斯表现相对坚挺，上半年收入同比持平。联华超市上半年实现营收118.69亿/yoy-8.07%，净利润亏损2543万，去年同期亏损6732万，幅度有所收窄。专业连锁上半年实现收入3.93亿/yoy-8.25%。
财务数据
毛利率受各业态影响有所下滑，费用率基本保持稳定。2024Q2年公司毛利率/净利率分别同比-1.84/+0.43ct，各业态毛利率均有下滑带动公司整体毛利率下滑较多，净利率提升主要是旗下联营合营企业投资亏损有所收窄以及非流动资产处置收益增加。2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.96/+0.07/+0.23pct，公司2024H1存货周转天数同比下降3天；应收账款周转天数同比上升2天，整体管控良好。单Q2经营性现金流量净额为3.42亿/yoy-133.47%，主要系营收下降所致。
公募REITs上市
8月17日公司公告以上海又一城购物中心项目作为底层资产的公募REIT项目已正式上市。本次基金募集净额共23.32亿元，较于该资产账面4.41亿，增值率高达429.05%。本次公募REITs产品成功发行，一方面将成功打造商业不动产的“投、融、建、管、退”完整闭环，助力公司真正实现由传统的重资产运营模式向轻资产发展模式的转变；另一方面有助于公司在资本市场搭建创新融资平台，实现上市公司+公募REITs平台双轮驱动。
风险提示
业绩恢复不及预期、行业竞争加剧风险、转型升级不及预期。
业绩情况
受消费环境影响，公司业绩持续承压。2024H1公司实现营收151.73亿/yoy-7.17%；归母净利润2.74亿元/yoy-17.58%；扣非归母净利润2.01亿元/yoy-29.22%。单Q2公司实现营业收入63.44亿/yoy-7.32%；归母净利润0.82亿/yoy-29.50%；扣非归母净利润0.39亿/yoy-56.86%。其中上半年非流动资产处置收益8579万，同比提升244.41%，主要由于公司处置使用权资产收益增加。分业态来看：
1）综合百货：百货2024H1实现收入6.72亿元/yoy-8.43%，毛利率同比下降6.96pct至20.31%；购物中心实现收入10.05亿元/yoy-5.14%，毛利率41.71%/yoy-1.26pct；奥特莱斯实现收入6.99亿元/yoy+0.00%，毛利率75.22%/yoy-0.15pct。百货和购物中心受整体线下消费疲软影响，业绩持续承压，奥特莱斯表现相对坚挺。
2）超市业态：公司持有20.03%股权的联华超市上半年实现营收118.69亿/yoy-8.07%，净利润亏损2543万，去年同期亏损6732万，幅度有所收窄，具体来看，上半年超级市场实现营收57.76亿/yoy-4.79%，毛利率16.49%/yoy-0.90pct；大型综合超市实现营收52.51亿/yoy-11.15%，毛利率21.13%/yoy-1.95pct。便利店实现营收7.87亿元/yoy-7.86%，毛利率13.19%/yoy-0.36pct。
3）专业连锁：上半年实现收入3.93亿/yoy-8.25%，实现毛利率29.41%/yoy+0.87pct。
财务数据
盈利能力方面，2024Q2年公司毛利率/净利率分别为26.82%/0.20%，同比-1.84pct/+0.43ct，各业态毛利率均有下滑带动公司整体毛利率下滑较多，净利率提升主要是旗下联营合营企业投资亏损有所收窄以及非流动资产处置收益增加。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为17.50%/8.32%/0.24%，同比-0.96pct/+0.07pct/+0.23pct，整体管控良好。
营运能力和现金流方面，公司2024H1存货周转天数44天，同比下降3天；应收账款周转天数9天，同比上升2天。单Q2经营性现金流量净额为3.42亿元/yoy-133.47%，主要系营业收入同比下降所致。
公募REITs上市
8月17日公司公告以上海市杨浦区上海又一城购物中心项目作为底层资产的公募REIT项目已正式上市。本次基金募集净额共23.32亿元，发售价格为2.332元/份，较于该资产账面4.41亿，增值率高达429.05%，有望助力提振全年利润水平。本次公募REITs产品成功发行，一方面将成功打造商业不动产的“投、融、建、管、退”完整闭环，实现重资产物业的自我循环和良性发展，助力公司真正实现由传统的重资产运营模式向轻资产发展模式的转变；另一方面有助于公司在资本市场搭建创新融资平台，实现上市公司+公募REITs平台双轮驱动。
